BNP Paribas sostuvo que, pese a una productividad pospandemia m\u00e1s d\u00e9bil que la de Estados Unidos, la posici\u00f3n de la Uni\u00f3n Europea parece m\u00e1s s\u00f3lida si se eval\u00faa a trav\u00e9s de las finanzas p\u00fablicas y del papel internacional creciente del euro. Partiendo de niveles de deuda p\u00fablica ampliamente comparables en 2015, en torno al 65% del PIB, las trayectorias se han separado, dejando a la UE en el 83% del PIB en 2025 frente al 124% en EE UU, una brecha de 40 puntos porcentuales, una divergencia que puede trasladarse a resultados econ\u00f3micos relativos.<\/p>\n
Estados Unidos se ha beneficiado durante mucho tiempo de emitir deuda en d\u00f3lares como divisa de reserva dominante, pero la tensi\u00f3n es visible en el servicio de la deuda. En 2025, los pagos de intereses de las AAPP en EE UU alcanzaron el 4,7% del PIB, la ratio m\u00e1s alta en 28 a\u00f1os, mientras que en la UE se mantuvieron por debajo del 2%. El art\u00edculo afirmaba que la UE conserva margen fiscal y podr\u00eda volver a la emisi\u00f3n conjunta de deuda al afrontar una necesidad de inversi\u00f3n estimada en entre 750.000 y 800.000 millones de euros de gasto adicional anual para la digitalizaci\u00f3n, la competitividad y la transici\u00f3n verde, seg\u00fan el informe Draghi. Tambi\u00e9n citaba un informe del BCE que mostraba un fuerte crecimiento de la emisi\u00f3n internacional de deuda denominada en euros, incluidos bonos verdes y sostenibles, y se\u00f1alaba que el art\u00edculo se elabor\u00f3 utilizando una herramienta de IA y fue revisado por un editor.<\/p>\n
Estamos observando una divergencia significativa y creciente en las finanzas p\u00fablicas entre Europa y Estados Unidos. A cierre del primer semestre de 2026, la ratio de deuda p\u00fablica sobre PIB de EE UU ha repuntado hasta cerca del 125%, mientras que la de la UE se ha mantenido m\u00e1s estable en torno al 82,5%. Este ensanchamiento de la brecha sugiere un cambio de fondo en la disciplina fiscal que los mercados empiezan a descontar.<\/p>\n
El coste de atender esta deuda se est\u00e1 convirtiendo en un factor cr\u00edtico, con los pagos de intereses en EE UU absorbiendo una mayor porci\u00f3n del PIB que en cualquier momento desde finales de los noventa. Esto contrasta con fuerza con la Uni\u00f3n Europea, donde la carga por intereses es inferior a la mitad. Vimos se\u00f1ales de esta tensi\u00f3n en la demanda ligeramente m\u00e1s d\u00e9bil en la subasta del Tesoro estadounidense celebrada a principios de este mes.<\/p>\n
El euro gana atractivo de forma sostenida como alternativa, una tendencia confirmada por los \u00faltimos datos COFER del FMI, que muestran que su cuota de las reservas mundiales subi\u00f3 al 20,8% en el segundo trimestre de 2026. Adem\u00e1s, m\u00e1s del 60% de todos los bonos verdes emitidos en el mundo este a\u00f1o se han denominado en euros. Este flujo estructural hacia la divisa aporta un s\u00f3lido viento de cola de fondo.<\/p>\n
A la luz de estas din\u00e1micas, creemos que los operadores de derivados deber\u00edan plantearse abrir posiciones largas en el euro frente al d\u00f3lar estadounidense. La compra de opciones call sobre EUR\/USD con vencimientos en los pr\u00f3ximos tres a seis meses ofrece una forma de riesgo acotado para aprovechar la apreciaci\u00f3n esperada del euro. Esta estrategia permite participar en el potencial alcista al tiempo que limita las p\u00e9rdidas si la tendencia tarda m\u00e1s en materializarse.<\/p>\n
Tambi\u00e9n vemos valor en vigilar el diferencial de tipos de inter\u00e9s, reflejado en el spread entre el Bund alem\u00e1n y los Treasuries estadounidenses. La rentabilidad del Treasury a 10 a\u00f1os alcanz\u00f3 recientemente el 4,9%, y anticipamos que esta prima frente a la deuda europea podr\u00eda empezar a estrecharse. Posicionarse mediante swaps de tipos u opciones podr\u00eda ser otra v\u00eda para expresar esta visi\u00f3n sobre la convergencia fiscal.<\/p>\n\n\n\n