El miembro del consejo del Banco de Jap\u00f3n (BoJ), Ayano Sato, afirm\u00f3 que la relajaci\u00f3n de las tensiones en Oriente Medio es un factor de apoyo para la econom\u00eda, pero que el panorama sigue siendo incierto. Se\u00f1al\u00f3 que el banco central vigilar\u00e1 c\u00f3mo los acontecimientos afectan al crecimiento y a los precios en Jap\u00f3n, al tiempo que evaluar\u00e1 si la inflaci\u00f3n actual refleja presiones temporales, impulsadas por los costes, o una tendencia m\u00e1s duradera, liderada por la demanda. Sato tambi\u00e9n apunt\u00f3 a una fijaci\u00f3n m\u00e1s activa de salarios y precios por parte de las empresas, lo que podr\u00eda amplificar el impacto inflacionista de la debilidad del yen frente a episodios anteriores.<\/p>\n
En cuanto al mercado de divisas, evit\u00f3 comentar niveles concretos, aunque indic\u00f3 que la volatilidad a corto plazo es indeseable y que los movimientos deber\u00edan reflejar los fundamentales. Describi\u00f3 un yen m\u00e1s d\u00e9bil como un apoyo para las exportaciones, pero que eleva los costes de importaci\u00f3n y reduce la renta real de los hogares, y afirm\u00f3 que la pol\u00edtica fiscal y la monetaria deben desempe\u00f1ar cada una su papel, con la pol\u00edtica monetaria centrada en la inflaci\u00f3n y la fiscal abordando los efectos sobre hogares y empresas. Los mercados apenas reaccionaron de inmediato; el USD\/JPY sub\u00eda por \u00faltima vez un 0,22% hasta alrededor de 162,30. El BoJ tiene como objetivo una inflaci\u00f3n en torno al 2%, adopt\u00f3 el QQE en 2013, introdujo tipos negativos y el control del rendimiento a 10 a\u00f1os en 2016, y subi\u00f3 los tipos en marzo de 2024.<\/p>\n
Interpretamos los comentarios del nuevo miembro del consejo como un aviso claro sobre la debilidad del yen. Con el USD\/JPY empe\u00f1ado en cotizar cerca de 162,30, el riesgo de una intervenci\u00f3n directa en el mercado de divisas en las pr\u00f3ximas semanas ha aumentado de forma significativa. Por ello, estamos considerando comprar opciones call de JPY con vencimiento corto para posicionarnos ante un fortalecimiento brusco y repentino del yen.<\/p>\n
Esta visi\u00f3n se ve reforzada por los \u00faltimos datos del IPC subyacente de Tokio de junio de 2026, que se situ\u00f3 en el 2,4%, manteni\u00e9ndose por encima del objetivo del BoJ durante m\u00e1s de dos a\u00f1os. La menci\u00f3n a empresas elevando activamente los salarios tambi\u00e9n es clave, especialmente despu\u00e9s de que las negociaciones salariales de primavera Shunto de 2026 dieran como resultado un aumento medio del 4,8%, el mayor en m\u00e1s de tres d\u00e9cadas. Hist\u00f3ricamente, las autoridades japonesas han mostrado una baja tolerancia a movimientos r\u00e1pidos y unidireccionales, como se observ\u00f3 en las presuntas intervenciones de 2024 cuando el yen se debilit\u00f3 por primera vez m\u00e1s all\u00e1 del nivel de 160.<\/p>\n
M\u00e1s all\u00e1 de una intervenci\u00f3n directa, el \u00e9nfasis en una inflaci\u00f3n sostenida y liderada por la demanda apunta a una trayectoria de pol\u00edtica monetaria m\u00e1s restrictiva. El mercado sigue descontando un ritmo de endurecimiento muy gradual, lo que crea una oportunidad para quienes esperan una sorpresa. Esto sugiere valor en utilizar swaps de tipos de inter\u00e9s para apostar a que el Banco de Jap\u00f3n se ver\u00e1 obligado a subir los tipos de forma m\u00e1s agresiva de lo que actualmente se anticipa.<\/p>\n
Un yen m\u00e1s fuerte, ya sea por intervenci\u00f3n o por un giro de pol\u00edtica, ser\u00eda un viento en contra para el \u00edndice Nikkei 225, intensivo en exportadoras. Las previsiones de beneficios corporativos de los principales exportadores se han construido sobre la base de un yen mucho m\u00e1s d\u00e9bil. Por ello, estamos analizando la compra de opciones put sobre el Nikkei como una forma eficiente en costes de cubrir nuestra exposici\u00f3n a renta variable frente a este riesgo creciente.<\/p>\n\n\n\n