USD\/JPY ha ampliado su avance, situ\u00e1ndose por encima del m\u00e1ximo de julio de 2024 en 161,95, a medida que el d\u00f3lar estadounidense se fortalece en un contexto de Reserva Federal de tono hawkish. Las autoridades japonesas, incluido el ministro de Finanzas, Katayama, y el secretario jefe del Gabinete, Kihara, han reiterado su disposici\u00f3n a actuar en el mercado de divisas, manteniendo en primer plano la posibilidad de intervenci\u00f3n.<\/p>\n
La intervenci\u00f3n r\u00e9cord previa, a finales de abril y principios de mayo, solo proporcion\u00f3 un apoyo breve al yen y no alter\u00f3 durante mucho tiempo la tendencia general de debilitamiento. La reciente debilidad se ha concentrado frente al d\u00f3lar estadounidense, mientras que otros cruces del yen se han mantenido relativamente estables. El elevado riesgo de intervenci\u00f3n ha contribuido a ralentizar el ritmo de las p\u00e9rdidas del yen, y las autoridades podr\u00edan tolerar una depreciaci\u00f3n a corto plazo siempre que el movimiento sea gradual.<\/p>\n
Observamos que el USD\/JPY ha superado el nivel de 170,00, una barrera psicol\u00f3gica clave no vista en d\u00e9cadas. Este movimiento est\u00e1 impulsado en gran medida por un d\u00f3lar m\u00e1s fuerte, ya que el mercado descuenta ahora solo un 20% de probabilidad de un recorte de tipos por parte de la Reserva Federal en 2026. Esto ampl\u00eda el diferencial de tipos de inter\u00e9s que ha estado presionando al yen durante a\u00f1os.<\/p>\n
Las autoridades japonesas est\u00e1n lanzando advertencias verbales al mercado, pero tenemos en cuenta las actuaciones pasadas. En la primavera de 2024, Jap\u00f3n gast\u00f3 una cifra r\u00e9cord de 9,79 billones de yenes en intervenciones, lo que solo aport\u00f3 un apoyo temporal antes de que la tendencia se reanudara. Por ello, creemos que el Ministerio de Finanzas podr\u00eda tolerar un descenso gradual mientras no se vuelva desordenado.<\/p>\n
En nuestras estrategias con derivados, esta tensi\u00f3n se traduce directamente en mayores costes de las opciones. La volatilidad impl\u00edcita a un mes del USD\/JPY ha superado el 12%, reflejando el nerviosismo del mercado ante una posible intervenci\u00f3n. Deber\u00edamos considerar estrategias que se beneficien de un movimiento gradual, m\u00e1s que de uno explosivo.<\/p>\n
Creemos que los spreads de calls sobre USD\/JPY son una forma eficaz de posicionarse para nuevas subidas, pero de manera contenida, al tiempo que se gestionan los costes. Comprar una call 170 y vender una call 173, por ejemplo, captura el avance gradual esperado. Al mismo tiempo, mantener algunas puts baratas, fuera del dinero, ofrece una cobertura necesaria frente a un episodio de intervenci\u00f3n repentino y brusco.<\/p>\n
Tambi\u00e9n observamos que la debilidad del yen es m\u00e1s acusada frente al d\u00f3lar estadounidense. Otros pares como EUR\/JPY y GBP\/JPY han sido m\u00e1s estables, lo que sugiere que se trata principalmente de una historia de fortaleza del d\u00f3lar. Esto abre la puerta a operaciones de valor relativo, como estar largos en EUR\/JPY mientras se mantiene un posicionamiento prudente en USD\/JPY.<\/p>\n\n\n\n