Las ventas minoristas alemanas subieron un 1,1% intermensual en mayo, superando las expectativas de una ca\u00edda del 0,1%, seg\u00fan Destatis. Esto se produjo tras un descenso del 0,4% en abril, revisado desde el -0,3%. En t\u00e9rminos interanuales, las ventas aumentaron un 1,8%, frente a una ca\u00edda del 0,6% previamente publicada (revisada desde el -0,3%), y tambi\u00e9n por encima del consenso de mercado del 0%.<\/p>\n
Los mercados mostraron poca reacci\u00f3n inmediata: el euro se mantuvo en general estable tras la publicaci\u00f3n, mientras que el EUR\/USD ca\u00eda un 0,31% en la sesi\u00f3n hasta 1,1386. El euro es utilizado por 20 pa\u00edses de la Uni\u00f3n Europea y, en 2022, represent\u00f3 el 31% de las transacciones globales en el mercado de divisas, con un volumen medio diario por encima de los 2,2 billones de d\u00f3lares; el EUR\/USD supone aproximadamente el 30% de todas las operaciones, seguido del EUR\/JPY con un 4%, EUR\/GBP con un 3% y EUR\/AUD con un 2%. El Banco Central Europeo celebra ocho reuniones de pol\u00edtica al a\u00f1o y tiene como objetivo una inflaci\u00f3n del 2%, siendo el IAPC un indicador clave, mientras que Alemania, Francia, Italia y Espa\u00f1a en conjunto representan el 75% de la econom\u00eda de la eurozona.<\/p>\n
Consideramos que las \u00faltimas cifras de ventas minoristas en Alemania suponen una se\u00f1al relevante de fortaleza subyacente en la mayor econom\u00eda de la eurozona. Esta resiliencia inesperada del consumidor cuestiona la visi\u00f3n extendida de que es inminente una desaceleraci\u00f3n. A nuestro juicio, esto sugiere que se ha infravalorado el gasto de los hogares.<\/p>\n
Este mayor dinamismo de la demanda de los consumidores se produce al mismo tiempo que la estimaci\u00f3n preliminar de la inflaci\u00f3n de la eurozona de junio se situ\u00f3 en el 2,4%, ligeramente por encima del consenso del 2,2%. Esta combinaci\u00f3n de gasto robusto e inflaci\u00f3n persistente crea una situaci\u00f3n compleja para el Banco Central Europeo (BCE). En nuestra opini\u00f3n, esto convierte la reuni\u00f3n de pol\u00edtica de julio en un evento cr\u00edtico a seguir.<\/p>\n
El BCE conf\u00eda en poder pausar su ciclo de subidas de tipos, pero estos datos recientes hacen que ese camino sea menos seguro. Creemos que los responsables de pol\u00edtica monetaria se ver\u00e1n obligados a mantener un tono hawkish, manteniendo sobre la mesa la posibilidad de un mayor endurecimiento. En consecuencia, el mercado ha reajustado las expectativas de tipos, y los derivados reflejan ahora una probabilidad del 60% de otra subida de 25 puntos b\u00e1sicos para septiembre.<\/p>\n
Dada esta incertidumbre, creemos que comprar volatilidad en el euro es la respuesta adecuada en las pr\u00f3ximas semanas. La tensi\u00f3n entre un banco central potencialmente m\u00e1s hawkish y el temor a una desaceleraci\u00f3n m\u00e1s amplia podr\u00eda provocar fuertes oscilaciones de precios en el par EUR\/USD. Estrategias como los straddles largos podr\u00edan encajar bien en este entorno.<\/p>\n
Tambi\u00e9n estamos ajustando nuestro posicionamiento en futuros de tipos de inter\u00e9s a corto plazo para reflejar una mayor probabilidad de una subida del BCE. El mercado puede estar infravalorando la determinaci\u00f3n del BCE, del mismo modo que ocurri\u00f3 durante el repunte inicial de la inflaci\u00f3n en 2022-2023. Por ello, estamos considerando vender contratos de futuros Euribor del vencimiento m\u00e1s cercano.<\/p>\n
Este tel\u00f3n de fondo deber\u00eda aportar un soporte subyacente al euro, especialmente si otros bancos centrales est\u00e1n se\u00f1alando recortes de tipos. Un BCE m\u00e1s agresivo hace que la divisa resulte m\u00e1s atractiva para los inversores globales que buscan mayores rentabilidades. Estamos analizando opciones call sobre el EUR\/USD, con el objetivo de una relectura de los m\u00e1ximos del a\u00f1o en el corto plazo.<\/p>\n\n\n\n