El crecimiento de los beneficios industriales de China se moder\u00f3 en mayo, con el avance interanual desaceler\u00e1ndose al 21,1% desde el 24,7% de abril, mientras que el crecimiento acumulado de enero a mayo se situ\u00f3 en el 18,8% frente al 18,2% de enero a abril. Los datos apuntan a una p\u00e9rdida de tracci\u00f3n, ya que la debilidad del consumo y la inversi\u00f3n internos compensa cada vez m\u00e1s el apoyo de unas exportaciones robustas y unos precios de producci\u00f3n m\u00e1s firmes. Las lecturas oficiales del PMI manufacturero y no manufacturero del NBS de junio se publican el martes; el consenso de Bloomberg sit\u00faa el manufacturero en 50,1 y el no manufacturero en 50,0, cerca del umbral de equilibrio.<\/p>\n
Las expectativas de pol\u00edtica se han moderado, ya que algo m\u00e1s de la mitad de los economistas encuestados por Bloomberg anticipa ahora que el PBoC se mantendr\u00e1 sin cambios hasta finales de 2026, aunque sigue existiendo margen para un recorte de 10 pb en el 2S. Por otro lado, el viceprimer ministro He Lifeng inst\u00f3 a acelerar el progreso en tecnolog\u00edas clave, subrayando la autosuficiencia tecnol\u00f3gica y una mayor resiliencia industrial y de las cadenas de suministro. En los mercados de divisas, el USD\/CNY subi\u00f3 30 pips hasta 6,80 el pasado viernes y 320 pips en la semana, mientras que el USD\/CNH offshore tambi\u00e9n avanz\u00f3 30 pips hasta 6,80 en la sesi\u00f3n y 210 pips en el conjunto de la semana.<\/p>\n
Consideramos que la desaceleraci\u00f3n del impulso econ\u00f3mico de China est\u00e1 generando presi\u00f3n bajista sobre el yuan frente al d\u00f3lar estadounidense. El crecimiento de los beneficios industriales se est\u00e1 moderando, y los datos recientes muestran que las ventas minoristas de mayo crecieron solo un 2,5%, muy por debajo de lo previsto, confirmando la debilidad del consumo interno. Esta tendencia sugiere que la reciente debilidad del CNY, con el USD\/CNY ahora en 6,80, probablemente contin\u00fae.<\/p>\n
El catalizador m\u00e1s inmediato es el dato del PMI manufacturero de junio que se publica ma\u00f1ana, 30 de junio. Aunque el consenso prev\u00e9 una lectura apenas en terreno expansivo, en 50,1, anticipamos una ca\u00edda a contracci\u00f3n por debajo de 50. Un dato m\u00e1s d\u00e9bil de lo esperado casi con seguridad empujar\u00eda al yuan a la baja frente al d\u00f3lar.<\/p>\n
Dado este escenario, creemos que los operadores de derivados deber\u00edan considerar la compra de opciones call sobre USD\/CNY. Esta estrategia permite aprovechar un posible debilitamiento del yuan, al tiempo que define claramente el riesgo m\u00e1ximo asumido. Precios de ejercicio por encima del nivel actual de 6,80 ofrecen una forma de posicionarse ante una ruptura al alza impulsada por datos macroecon\u00f3micos negativos.<\/p>\n
Tambi\u00e9n anticipamos un repunte de la volatilidad impl\u00edcita en las opciones sobre USD\/CNH de cara a la publicaci\u00f3n del PMI. La valoraci\u00f3n actual del mercado no parece reflejar plenamente el riesgo de una lectura en contracci\u00f3n. Esto presenta una oportunidad para posicionarse antes de que la volatilidad pueda aumentar tras el anuncio de los datos.<\/p>\n
La posibilidad de un recorte de tipos del Banco Popular de China m\u00e1s adelante este a\u00f1o a\u00f1ade otra capa a nuestra visi\u00f3n. Aunque las expectativas de mercado sobre un recorte han disminuido, seguimos viendo potencial para una reducci\u00f3n de 10 puntos b\u00e1sicos en la segunda mitad de 2026 para apoyar la econom\u00eda. Cualquier movimiento de ese tipo presionar\u00eda a\u00fan m\u00e1s al yuan, haciendo m\u00e1s atractivas las posiciones largas en USD.<\/p>\n
La situaci\u00f3n recuerda al periodo 2015-2016, cuando los temores de desaceleraci\u00f3n provocaron una volatilidad significativa en la divisa y salidas de capital. El precedente hist\u00f3rico sugiere que, cuando los indicadores de crecimiento de China flaquean, las autoridades pueden actuar de forma decisiva, lo que se traduce en movimientos bruscos de mercado. Por ello, el uso de opciones para gestionar el riesgo es un enfoque prudente en las pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n\n\n\n