El Foro del BCE en Sintra se celebra del 29 de junio al 1 de julio y, aunque suele centrarse en grandes cuestiones estructurales m\u00e1s que en se\u00f1ales inmediatas de pol\u00edtica, el panel del mi\u00e9rcoles de este a\u00f1o cobra un inter\u00e9s mayor porque el presidente de la Fed, Kevin Warsh, har\u00e1 su primera aparici\u00f3n p\u00fablica fuera de EE UU desde que asumi\u00f3 el cargo y desde que presidi\u00f3 su primera reuni\u00f3n del FOMC en junio. Compartir\u00e1 escenario con Christine Lagarde, Andrew Bailey y Tiff Macklem a las 13:00 GMT, bajo el lema del foro \u201cMoldeando el futuro de Europa: innovaci\u00f3n, crecimiento y estabilidad\u201d, lo que apunta a debates sobre innovaci\u00f3n, productividad, estabilidad financiera y crecimiento a largo plazo.<\/p>\n
En junio, el FOMC mantuvo el tipo de los fondos federales en el 3,5%\u20133,75%, y Warsh afirm\u00f3 que la inflaci\u00f3n sigue por encima del objetivo del 2% a la vez que subray\u00f3 el compromiso un\u00e1nime con la estabilidad de precios y enmarc\u00f3 la pol\u00edtica monetaria como el principal determinante de la inflaci\u00f3n. Tambi\u00e9n acort\u00f3 el comunicado, elimin\u00f3 la orientaci\u00f3n a futuro (forward guidance) y rehus\u00f3 adelantar decisiones futuras sobre tipos, desplazando la atenci\u00f3n hacia el tono y el encuadre del mensaje m\u00e1s que hacia compromisos expl\u00edcitos. Ese enfoque aumenta las probabilidades de que los mercados escruten cualquier comentario sobre crecimiento, condiciones laborales, el tipo neutral, la pol\u00edtica de balance, datos alternativos e IA, con cuatro responsables de la era de las crisis sentados en el mismo panel y con el tel\u00f3n de fondo de inflaci\u00f3n, deuda, valoraciones exigentes y riesgos para la estabilidad financiera vinculados al auge de la IA.<\/p>\n
Esta semana, nuestro foco est\u00e1 por completo en el foro de bancos centrales en Sintra, Portugal. El evento clave es el panel de debate del presidente de la Fed, Kevin Warsh, que supone su primera gran aparici\u00f3n en el escenario global. Creemos que es un evento \u201coperable\u201d en mercado precisamente por su nuevo estilo de comunicaci\u00f3n, menos predecible.<\/p>\n
Con la inflaci\u00f3n subyacente del PCE situada por \u00faltima vez en un persistente 3,1%, cualquier indicio sobre la determinaci\u00f3n de la Fed para combatir las presiones de precios es cr\u00edtico para los mercados. La reciente creaci\u00f3n de 210.000 empleos sugiere que la econom\u00eda probablemente puede soportar una pol\u00edtica restrictiva, lo que da a Warsh un sesgo hawkish. Por ello, estamos posicionados para volatilidad en torno a sus comentarios del mi\u00e9rcoles.<\/p>\n
El principal reto es que Warsh ha dejado de ofrecer forward guidance, lo que implica que debemos analizar su tono y su elecci\u00f3n de palabras. Un tono firme sobre la inflaci\u00f3n reforzar\u00eda nuestra visi\u00f3n de que el d\u00f3lar se fortalecer\u00e1 y empujar\u00e1 al alza las rentabilidades de los bonos. La rentabilidad del Treasury a dos a\u00f1os ya cotiza cerca del 3,9%, se\u00f1al de que el mercado est\u00e1 preparado para una postura hawkish.<\/p>\n
Esta incertidumbre hace que las estrategias con opciones sean especialmente atractivas en las pr\u00f3ximas semanas. Con el \u00edndice VIX rondando 18, los mercados de opciones est\u00e1n descontando posibles vaivenes, y vemos valor en comprar straddles o strangles sobre pares de divisas principales como EUR\/USD. Cualquier sorpresa por parte de Warsh podr\u00eda provocar un movimiento significativo que compensara con creces la prima pagada.<\/p>\n
Recordamos c\u00f3mo el breve discurso del presidente de la Fed, Powell, en Jackson Hole en 2022 reajust\u00f3 las expectativas del mercado, y esta aparici\u00f3n en Sintra podr\u00eda tener un impacto similar. Si Warsh se limita a reiterar su postura dura contra la inflaci\u00f3n, podr\u00eda desencadenar una venta masiva de activos de riesgo. Por el contrario, si pone m\u00e1s el foco en los riesgos para el crecimiento, podr\u00edamos ver un giro r\u00e1pido que presione al d\u00f3lar y d\u00e9 impulso a los futuros de renta variable.<\/p>\n
Tambi\u00e9n estaremos atentos a su formulaci\u00f3n concreta en torno a la estabilidad financiera, especialmente en lo relativo a las valoraciones de los activos en el actual boom de la IA. Cualquier referencia al tipo neutral o al balance de la Fed podr\u00eda provocar movimientos en los tramos m\u00e1s largos de la curva. Por ahora, aconsejamos a los traders mantenerse \u00e1giles y preparados para un aumento de la volatilidad.<\/p>\n\n\n\n