Deutsche Bank Research se\u00f1al\u00f3 que una inflaci\u00f3n del PCE en EEUU m\u00e1s moderada ha llevado a los mercados a recortar las expectativas de nuevas subidas de tipos por parte de la Reserva Federal, dejando al Dollar Index ligeramente m\u00e1s d\u00e9bil. La probabilidad impl\u00edcita de una subida en diciembre cay\u00f3 7,3 pb en la semana, hasta 32 pb, y esa reapreciaci\u00f3n empuj\u00f3 a la baja la rentabilidad del Treasury a 2 a\u00f1os en 8,7 pb en la semana, incluidos 3,1 pb el viernes. La TIR del 10 a\u00f1os tambi\u00e9n retrocedi\u00f3 8,4 pb en la semana y 2,3 pb el viernes, para cerrar en el 4,37%, mientras que el precio de una subida del Banco Central Europeo en diciembre descendi\u00f3 12,8 pb, hasta 24 pb.<\/p>\n\n
La atenci\u00f3n se desplaza ahora hacia las publicaciones del mercado laboral y los pr\u00f3ximos comentarios de los bancos centrales. Se prev\u00e9 que el crecimiento del empleo en EEUU se desacelere hasta 75.000 desde 172.000, con las n\u00f3minas privadas avanzando en torno a 90.000, mientras que se espera que la tasa de paro se mantenga en el 4,3%. Se proyecta que el salario medio por hora se mantenga sin cambios en el 0,3% mensual. Por separado, el presidente de la Fed, Warsh, tiene previsto intervenir el mi\u00e9rcoles en el foro de Sintra del BCE; los economistas de Deutsche Bank siguen contemplando dos subidas de tipos m\u00e1s a lo largo de este a\u00f1o y esperan una orientaci\u00f3n limitada a corto plazo, a medida que el mercado se centra en los datos entrantes.<\/p>\n\n
Vemos que el mercado est\u00e1 reduciendo sus apuestas sobre futuras subidas de tipos de la Fed, en reacci\u00f3n a datos de inflaci\u00f3n m\u00e1s suaves. La \u00faltima lectura del PCE subyacente de mayo se situ\u00f3 en el 2,6% interanual, ligeramente por debajo de lo esperado y prolongando una tendencia de enfriamiento respecto a comienzos de a\u00f1o. Esto ha presionado a la baja las rentabilidades de los Treasury y ha a\u00f1adido presi\u00f3n sobre el d\u00f3lar estadounidense.<\/p>\n\n
Con los datos laborales clave previstos para este jueves y la intervenci\u00f3n del presidente de la Fed el mi\u00e9rcoles, anticipamos un aumento de la volatilidad a corto plazo. El mercado est\u00e1 a la espera de una se\u00f1al clara, lo que genera oportunidades para estrategias como los straddles con opciones sobre los principales ETF de \u00edndices. Estas operaciones pueden beneficiarse de un movimiento pronunciado del precio en cualquiera de las dos direcciones tras las noticias.<\/p>\n\n
Seguimos de cerca el mercado de futuros sobre tipos de inter\u00e9s, en particular los futuros SOFR (Secured Overnight Financing Rate). Aunque el mercado descuenta solo 32 puntos b\u00e1sicos de subidas de aqu\u00ed a diciembre, consideramos que hay valor en posicionarse para una trayectoria m\u00e1s hawkish. Esto configura una operaci\u00f3n que gana si los pr\u00f3ximos datos obligan al mercado a volver a descontar dos subidas completas, como a\u00fan esperan algunos economistas.<\/p>\n\n
En divisas, la tendencia de debilidad del d\u00f3lar abre oportunidades en opciones de FX. Estamos analizando opciones call en pares como el EUR\/USD, que ya ha subido de 1,07 a alrededor de 1,09 durante el \u00faltimo mes. Esto permite apostar por una mayor debilidad del d\u00f3lar, definiendo con claridad el riesgo m\u00e1ximo si la tendencia se revierte.<\/p>\n\n
El foco de esta semana ser\u00e1 el informe de n\u00f3minas del jueves, con expectativas de una desaceleraci\u00f3n significativa hasta solo +75.000 empleos. Mantenemos cautela, ya que las primeras lecturas de n\u00f3minas no agr\u00edcolas del segundo trimestre han registrado revisiones a la baja en tres de los \u00faltimos cinco a\u00f1os. Una cifra muy por encima o por debajo de esta previsi\u00f3n probablemente provocar\u00e1 un reajuste brusco de las expectativas de tipos y mover\u00e1 el mercado.<\/p>\n\n\n\n