Estados Unidos e Ir\u00e1n han acordado pausar los ataques mutuos antes de la reanudaci\u00f3n esta semana de las conversaciones sobre el estrecho de Ormuz y asuntos relacionados, despu\u00e9s de varios d\u00edas de golpes de represalia que tensaron una tregua provisional. Continuar\u00e1n las discusiones t\u00e9cnicas sobre el memorando de entendimiento alcanzado este mes, y ambas partes dan por ahora un paso atr\u00e1s, permitiendo que el tr\u00e1fico mar\u00edtimo fluya con mayor libertad. El \u00faltimo enfrentamiento comenz\u00f3 con un ataque iran\u00ed contra un buque portacontenedores, seguido de una represalia de Estados Unidos y nuevos intercambios que incluyeron ataques a embarcaciones.<\/p>\n\n
Los mercados reaccionaron con cautela a medida que se relajaban las tensiones: el Brent subi\u00f3 un 0,903% hasta 72,64 y el WTI avanz\u00f3 un 1,228% hasta 70,08, mientras que el crudo oman\u00ed se dispar\u00f3 un 3,847% hasta 66,69; por el contrario, el crudo de Dub\u00e1i cay\u00f3 un 0,575% hasta 79,214. El banco afirm\u00f3 que la normalizaci\u00f3n de los mercados energ\u00e9ticos est\u00e1 amortiguando la sensibilidad de la inflaci\u00f3n a los acontecimientos en el Golfo, incluso cuando se han suavizado las presiones de precios impulsadas por el petr\u00f3leo. Al mismo tiempo, se\u00f1al\u00f3 la aparici\u00f3n de restricciones de oferta vinculadas al ciclo global de inversi\u00f3n en inteligencia artificial, citando como prueba de la magnitud del capex necesario el programa p\u00fablico-privado de Corea del Sur por 1,350 billones de wones (aproximadamente 1 bill\u00f3n de d\u00f3lares) para su sector de semiconductores, y destac\u00f3 el foro de Sintra como un escenario en el que el presidente de la Fed, Kevin Warsh, y otros banqueros centrales podr\u00edan reiterar una postura dura frente a la inflaci\u00f3n.<\/p>\n\n
Consideramos que el acuerdo entre Estados Unidos e Ir\u00e1n reduce temporalmente la prima de riesgo geopol\u00edtico incorporada en el precio del crudo. Con alrededor de 21 millones de barriles de petr\u00f3leo pasando diariamente por el estrecho de Ormuz \u2014lo que representa cerca del 20% del consumo mundial\u2014, esta desescalada reduce de forma significativa la amenaza inmediata de un gran shock de oferta. Esto sugiere que, en las pr\u00f3ximas semanas, una estrategia de venta de opciones call muy fuera del dinero (out-of-the-money) sobre Brent y WTI podr\u00eda ser eficaz, a medida que se disipa el temor a un repunte repentino de los precios.<\/p>\n\n
Esta situaci\u00f3n contrasta con claridad con episodios hist\u00f3ricos, como los ataques de 2019 en la regi\u00f3n que llevaron a los futuros del Brent a subir casi un 20% en un solo d\u00eda. La tregua actual implica que la volatilidad del mercado petrolero deber\u00eda descender, haciendo m\u00e1s atractivas las posiciones cortas de volatilidad en el mercado de opciones. Vigilaremos de cerca cualquier ruptura de las conversaciones, que servir\u00eda como se\u00f1al para deshacer r\u00e1pidamente estas posiciones.<\/p>\n\n
El alivio en el frente energ\u00e9tico, sin embargo, parece una distracci\u00f3n respecto a un motor de inflaci\u00f3n m\u00e1s persistente. Nos centramos en nuevas restricciones de oferta derivadas del ciclo de inversi\u00f3n en inteligencia artificial, como reflejan datos recientes que muestran que el \u00edndice de precios de producci\u00f3n de semiconductores avanzados ha aumentado m\u00e1s de un 15% interanual. Esto indica que se est\u00e1 gestando una nueva fuente estructural de inflaci\u00f3n que los bancos centrales no pueden ignorar.<\/p>\n\n
Esta presi\u00f3n subyacente sobre los precios implica que cualquier alivio para los bancos centrales ser\u00e1 de corta duraci\u00f3n, reforzando nuestra visi\u00f3n de que los tipos se mantendr\u00e1n m\u00e1s altos durante m\u00e1s tiempo. La valoraci\u00f3n del mercado, que actualmente sugiere una probabilidad cercana al 50% de un recorte de tipos de la Reserva Federal para diciembre, parece cada vez m\u00e1s optimista. Creemos que existe una oportunidad en futuros y opciones sobre el Secured Overnight Financing Rate (SOFR) para apostar por que la Fed mantenga los tipos sin cambios hasta final de a\u00f1o.<\/p>\n\n\n\n