La inflaci\u00f3n de la zona euro est\u00e1 recibiendo un alivio a corto plazo gracias a que el precio del petr\u00f3leo vuelve hacia niveles previos a la guerra, lo que reduce los riesgos de cola para el crecimiento, la inflaci\u00f3n y la volatilidad de los tipos. Aun as\u00ed, se considera que el ritmo de desinflaci\u00f3n es demasiado lento como para modificar el sesgo hawkish del Banco Central Europeo. Los datos de principios de junio de Espa\u00f1a y B\u00e9lgica apuntan a una posible primera ca\u00edda posguerra del IAPC (HICP) de la zona euro, con las pr\u00f3ximas lecturas previstas de Alemania y del conjunto de la uni\u00f3n monetaria.<\/p>\n
Se espera que la energ\u00eda impulse el cambio, con una inflaci\u00f3n general de la zona euro que se ve moder\u00e1ndose hasta el 3,0% desde el 3,2%, mientras que la subyacente se proyecta en el 2,5%. El panorama de las presiones de fondo sigue siendo incierto, ya que el BCE contin\u00faa insistiendo en que la inflaci\u00f3n de los servicios todav\u00eda est\u00e1 repuntando. Los movimientos del petr\u00f3leo al inicio de la semana podr\u00edan complicar la se\u00f1al de los informes nacionales, mientras que las violaciones del alto el fuego en Oriente Pr\u00f3ximo mantienen en el radar nuevos shocks energ\u00e9ticos. La miembro del Consejo del BCE Isabel Schnabel afirm\u00f3 que un acuerdo de paz har\u00eda menos probables los escenarios adversos, pero advirti\u00f3 de que un shock de precios de la energ\u00eda puede ampliar las din\u00e1micas inflacionistas y de que la inflaci\u00f3n de alimentos, bienes y servicios afronta riesgos al alza.<\/p>\n
Vemos venir una posible ca\u00edda de la inflaci\u00f3n en la zona euro, principalmente porque el precio del petr\u00f3leo se ha corregido. El Brent cotiza ahora en torno a 85 d\u00f3lares por barril, por debajo de los m\u00e1s de 100 d\u00f3lares de principios de a\u00f1o, lo que deber\u00eda aliviar la presi\u00f3n sobre las cifras generales. Sin embargo, el Banco Central Europeo sigue preocupado por las presiones subyacentes y es poco probable que cambie a\u00fan su sesgo hawkish.<\/p>\n
El BCE nos est\u00e1 diciendo que no nos entusiasmemos demasiado, ya que considera que la inflaci\u00f3n en el sector servicios contin\u00faa intensific\u00e1ndose. Con datos recientes que muestran que los salarios pactados crecen por encima del 4,5%, el banco teme que esto mantenga la inflaci\u00f3n subyacente m\u00e1s r\u00edgida durante m\u00e1s tiempo. Esto sugiere que el BCE mantendr\u00e1 los tipos de inter\u00e9s en niveles m\u00e1s altos de lo que el mercado descuenta actualmente.<\/p>\n
Para los operadores de derivados, esto crea una oportunidad en los mercados de tipos de inter\u00e9s. El mercado puede estar demasiado r\u00e1pido a la hora de descontar recortes de tipos bas\u00e1ndose solo en el descenso del precio del petr\u00f3leo. Creemos que hay valor en posiciones que apuestan por que los tipos a corto plazo \u2014como los impl\u00edcitos en los futuros sobre Euribor\u2014 se mantengan elevados hasta finales de a\u00f1o y entren bien en 2027.<\/p>\n
Esta divergencia entre una inflaci\u00f3n general a la baja y un banco central hawkish es una receta para la volatilidad. Anticipamos mercados err\u00e1ticos, por lo que comprar opciones sobre \u00edndices como el Euro Stoxx 50 parece prudente, ya que el \u00edndice de volatilidad V2X se ha situado por debajo de 20, lo que sugiere cierta complacencia. Estrategias similares sobre pares de divisas como el EUR\/USD tambi\u00e9n podr\u00edan funcionar bien a medida que los operadores debaten la senda de los tipos de inter\u00e9s.<\/p>\n
Tambi\u00e9n debemos vigilar de cerca el precio del petr\u00f3leo, ya que cualquier escalada de las tensiones geopol\u00edticas podr\u00eda revertir r\u00e1pidamente el reciente descenso. El mercado parece estar infravalorando el riesgo de interrupciones de suministro que se mencionan en informes recientes. Comprar algunas opciones call baratas, fuera del dinero, sobre el Brent podr\u00eda ser una cobertura inteligente frente a un repunte inesperado del precio en las pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n\n\n\n