Una Reserva Federal m\u00e1s hawkish y una curva de tipos estadounidense m\u00e1s plana han sustituido a los elevados precios del petr\u00f3leo como principales soportes del d\u00f3lar, que se ha fortalecido incluso cuando la ca\u00edda del crudo deterioraba los t\u00e9rminos de intercambio. El giro ha coincidido con el deshacimiento de las operaciones de \u201cdebasement\u201d, reflejado en un tono m\u00e1s d\u00e9bil del oro y de los criptoactivos, mientras el foco ha vuelto a la independencia de la pol\u00edtica monetaria y al v\u00ednculo entre el USD y los diferenciales de tipos tras la anterior dislocaci\u00f3n durante el shock energ\u00e9tico.<\/p>\n
OCBC revis\u00f3 sus proyecciones de divisas para cierre de a\u00f1o, recortando el EUR\/USD a 1,11 desde 1,18 y elevando el USD\/JPY a 163 desde 155. El banco ve ahora una ruptura al alza del DXY que implicar\u00eda un potencial de subida del 2%\u20133%, mientras que un avance del 5% requerir\u00eda o bien un repunte del petr\u00f3leo o bien un escenario de sobrecalentamiento de EEUU. Se espera que un USD m\u00e1s firme, junto con diferenciales de tipos al alza, presione especialmente a las divisas de baja rentabilidad como el franco suizo y el yen japon\u00e9s, aunque el carry proc\u00edclico a\u00fan podr\u00eda comportarse bien en funci\u00f3n de la elecci\u00f3n de las divisas de financiaci\u00f3n.<\/p>\n
Consideramos que la fortaleza del d\u00f3lar estadounidense ya no est\u00e1 ligada al precio del petr\u00f3leo, sino m\u00e1s bien al sesgo hawkish de la Reserva Federal. El compromiso de la Fed con la independencia de la pol\u00edtica monetaria est\u00e1 provocando el deshacimiento de operaciones en activos como el oro y los criptoactivos. Esto est\u00e1 fortaleciendo al d\u00f3lar a medida que se realinea con el ensanchamiento de los diferenciales de tipos de inter\u00e9s.<\/p>\n
El \u00faltimo dato de IPC de EEUU de mayo se situ\u00f3, de forma persistente, por encima de lo esperado, en el 3,8%, reforzando el tono duro de la Fed. En consecuencia, el diferencial entre las rentabilidades de los Treasuries a 10 a\u00f1os y a 2 a\u00f1os se ha comprimido hasta apenas 15 puntos b\u00e1sicos, una se\u00f1al cl\u00e1sica que favorece un d\u00f3lar m\u00e1s fuerte. Esperamos que esta tendencia se mantenga durante los meses de verano.<\/p>\n
Con este escenario, nos posicionamos para un euro m\u00e1s d\u00e9bil, con objetivo en el nivel de 1,11 frente al d\u00f3lar a cierre de a\u00f1o. Los operadores de derivados deber\u00edan considerar la compra de opciones put sobre EUR\/USD o el establecimiento de posiciones cortas en futuros para aprovechar este descenso previsto. El reciente giro dovish del Banco Central Europeo, en contraste con la Fed, refuerza adem\u00e1s esta visi\u00f3n.<\/p>\n
El yen japon\u00e9s parece especialmente vulnerable y anticipamos que el cruce USD\/JPY alcance 163. El firme compromiso del Banco de Jap\u00f3n con su pol\u00edtica monetaria ultralaxa refuerza el argumento para utilizar opciones call sobre USD\/JPY. Esta divergencia de tipos de inter\u00e9s se encuentra en su punto m\u00e1s amplio del a\u00f1o, lo que convierte a esta operaci\u00f3n en una idea de alta convicci\u00f3n.<\/p>\n
Nos posicionamos para una subida del 2%\u20133% del \u00cdndice D\u00f3lar (DXY) desde su nivel actual en torno a 106,50, lo que recuerda el repunte del d\u00f3lar a finales de 2022. Para traders con mayor apetito por el riesgo, siguen siendo atractivas las operaciones de carry financiadas mediante posiciones cortas en franco suizo o yen japon\u00e9s. No obstante, en este entorno es cr\u00edtica una selecci\u00f3n cuidadosa de la divisa de mayor rentabilidad a comprar.<\/p>\n\n\n\n