Los estrategas de Soci\u00e9t\u00e9 G\u00e9n\u00e9rale evaluaron las respuestas a la encuesta del World Gold Council y los flujos del mercado f\u00edsico para estimar la demanda de oro de los bancos centrales. En lo que va de a\u00f1o, las compras netas ascienden a +40 toneladas, con Turqu\u00eda y Polonia responsables de dos tercios del total, y el banco espera un retorno de compras visibles a partir del 4T 2026. Para alinear mejor las intenciones con la ejecuci\u00f3n, el an\u00e1lisis se concentra en una ventana de seis meses posterior a la encuesta, en lugar de un a\u00f1o completo, al considerar que este horizonte encaja mejor con la visibilidad de las carteras.<\/p>\n\n
Sobre esa base, las estimaciones de regresi\u00f3n de la encuesta de 2026 apuntan a compras adicionales de aprox. 100\u2013120 toneladas durante el resto del a\u00f1o, cerca del doble del volumen observado en los primeros cuatro meses. Los indicadores de flujos utilizados junto con la encuesta incluyen los movimientos de existencias en c\u00e1maras acorazadas de la LBMA y los datos de exportaciones del Reino Unido: en el modelo, un aumento de 20 toneladas en las tenencias en b\u00f3vedas se asocia con exportaciones de alrededor de 61 toneladas, por debajo de la media posterior a 2022 (73 toneladas) pero por encima de la media desde 2015 (53 toneladas) para este punto del a\u00f1o. La nota tambi\u00e9n vincula el precio del oro a los tipos reales de EE. UU., con la expectativa de que los tipos reales a 10 a\u00f1os se mantengan por encima del 2% hasta el 3T antes de relajarse hacia el cierre de a\u00f1o y el 1S 2027.<\/p>\n\n
Dada la fecha actual, 29 de junio de 2026, consideramos un escenario neutral para el oro durante el verano. Los tipos reales estadounidenses a 10 a\u00f1os se mantienen firmes por encima del 2%, lo que resta atractivo, por ahora, a activos sin rendimiento como el oro. Esto sugiere que los precios del oro probablemente se mantendr\u00e1n en un rango lateral en las pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n\n
Para los operadores de derivados, este entorno es id\u00f3neo para estrategias de captaci\u00f3n de prima, como la venta de calls cubiertas contra tenencias existentes o la estructuraci\u00f3n de iron condors. Estas posiciones se benefician de una volatilidad baja y del paso del tiempo. Desaconsejamos la compra de opciones call simples a corto plazo, ya que existe el riesgo de que expiren sin valor si el precio se estanca, como anticipamos.<\/p>\n\n
No obstante, bajo la superficie, la demanda de los bancos centrales est\u00e1 en condiciones de volver a acelerarse m\u00e1s adelante este a\u00f1o. Aunque las compras visibles han sido moderadas en 2026, esto llega tras adquisiciones r\u00e9cord en 2022 y 2023, cuando los bancos centrales a\u00f1adieron m\u00e1s de 1.000 toneladas en cada uno de esos a\u00f1os. Proyectamos 100\u2013120 toneladas adicionales de compras oficiales antes de fin de a\u00f1o, lo que deber\u00eda aportar un suelo s\u00f3lido a los precios.<\/p>\n\n
Estamos monitorizando de cerca se\u00f1ales del mercado f\u00edsico, como las salidas de las b\u00f3vedas de la LBMA y un aumento de las exportaciones de oro del Reino Unido. Un repunte sostenido de las exportaciones mensuales del Reino Unido por encima de 60 toneladas ser\u00eda una confirmaci\u00f3n contundente de que grandes compradores institucionales est\u00e1n reentrando en el mercado. Esto actuar\u00eda como indicador adelantado de la fortaleza de precios prevista para el cuarto trimestre.<\/p>\n\n
Por tanto, nuestra estrategia deber\u00eda virar hacia un sesgo m\u00e1s alcista a medida que avancemos hacia el oto\u00f1o. A medida que surjan se\u00f1ales de que la Reserva Federal podr\u00eda girar su orientaci\u00f3n ante una desaceleraci\u00f3n de los datos econ\u00f3micos, los tipos reales deber\u00edan empezar a caer. Buscaremos posicionarnos para ello comprando opciones call a vencimientos m\u00e1s largos o spreads alcistas de calls (bull call spreads) para capturar el repunte esperado de cara a 2027.<\/p>\n\n\n\n