El crudo Brent cay\u00f3 con fuerza la semana pasada a medida que el tr\u00e1fico de petroleros a trav\u00e9s del Estrecho de Ormuz aument\u00f3, moderando los temores a un shock inflacionista y a una pol\u00edtica monetaria m\u00e1s restrictiva. Pese a esa correcci\u00f3n, el precio fue descrito como modestamente m\u00e1s alto en el d\u00eda, con los mercados a\u00fan vigilando los riesgos vinculados a Ir\u00e1n, incluso cuando se inform\u00f3 de que EEUU e Ir\u00e1n habr\u00edan acordado pausar nuevos ataques antes de las conversaciones t\u00e9cnicas en Doha esta semana.<\/p>\n
El \u00faltimo episodio de tensi\u00f3n incluy\u00f3 ataques rec\u00edprocos en torno a Ormuz, con agresiones contra el transporte mar\u00edtimo comercial y respuestas dirigidas a emplazamientos vinculados a Ir\u00e1n y a EEUU en el Golfo, cit\u00e1ndose Bar\u00e9in y Kuwait. Las evaluaciones de riesgo mar\u00edtimo se elevaron, y el Joint Maritime Information Center situ\u00f3 el nivel de amenaza en el Estrecho como \u201csustancial\u201d. En los mercados, se produjo una venta de renta variable incluso cuando el Brent cay\u00f3 un 10,65% en la semana y, tras un descenso del 4,34% el viernes, volvi\u00f3 a situarse por debajo de los niveles previos a la guerra, hasta 71,99 d\u00f3lares por barril, si bien las disputas sobre disposiciones como el control y los posibles costes de tr\u00e1nsito dejaron el marco del alto el fuego fr\u00e1gil.<\/p>\n
Vemos al crudo Brent movi\u00e9ndose en torno a 74 $\/bbl, reflejando una calma tentativa tras la acusada ca\u00edda del 10% de la semana pasada. Aunque el mercado ha descontado una desescalada, la situaci\u00f3n en el Estrecho de Ormuz sigue siendo excepcionalmente fr\u00e1gil. Esta desconexi\u00f3n entre el precio actual y el riesgo geopol\u00edtico subyacente es donde vemos la oportunidad.<\/p>\n
Los datos de transporte mar\u00edtimo de Vortexa muestran que los tr\u00e1nsitos diarios de petroleros por el Estrecho est\u00e1n ahora en el 95% de su media previa al conflicto, lo que explica la ca\u00edda de los precios spot. Sin embargo, el \u00edndice de volatilidad del petr\u00f3leo (OVX) sigue elevado en 38, lo que sugiere que el mercado de opciones est\u00e1 descontando un riesgo significativo de reavivamiento de las tensiones. Esto nos indica que, aunque el crudo en s\u00ed es m\u00e1s barato, el seguro frente a un repunte del precio no lo es.<\/p>\n
Dado el riesgo binario asociado a las conversaciones de Doha previstas para este mi\u00e9rcoles, no estamos adoptando una apuesta direccional sobre el precio. Creemos que la mejor estrategia es comprar volatilidad mediante opciones, por ejemplo con un straddle largo para los contratos de agosto. Esta posici\u00f3n se beneficia de un gran movimiento del precio en cualquiera de las dos direcciones, tanto si las conversaciones tienen \u00e9xito y los precios caen m\u00e1s como si fracasan y los precios se disparan.<\/p>\n
Esta situaci\u00f3n recuerda a la \u201cGuerra de los Petroleros\u201d de la d\u00e9cada de 1980, cuando ataques espor\u00e1dicos generaron periodos prolongados de alta volatilidad incluso cuando los flujos de petr\u00f3leo no se interrumpieron por completo. Debemos anticipar que cualquier titular negativo procedente de las conversaciones podr\u00eda provocar de inmediato un salto al alza en el precio. Por tanto, parece prudente mantener estas posiciones de volatilidad durante la semana.<\/p>\n\n\n\n