HSBC describe la econom\u00eda de Vietnam como en r\u00e1pida expansi\u00f3n, aunque advierte de un aumento de las presiones externas y de precios. El crecimiento se moder\u00f3 desde el 8% del a\u00f1o pasado, pero aun as\u00ed se situ\u00f3 en el 7,8% interanual en el 1T26, mientras que las exportaciones aumentaron casi un 20% interanual en promedio acumulado en el a\u00f1o, impulsadas por la electr\u00f3nica. Las importaciones, sin embargo, avanzaron un 30% interanual en la misma m\u00e9trica, reflejando el car\u00e1cter intensivo en importaciones del sector manufacturero y contribuyendo a un peor saldo comercial.<\/p>\n
Desde diciembre de 2025, el pa\u00eds ha registrado un d\u00e9ficit comercial cada mes, que se ampli\u00f3 hasta un r\u00e9cord de 5.200 millones de d\u00f3lares en mayo, reduciendo el colch\u00f3n de la cuenta corriente. La inflaci\u00f3n subi\u00f3 al 5,6% en mayo, superando el techo del 4,5% del Banco Estatal de Vietnam por tercer mes consecutivo, cit\u00e1ndose como motores el encarecimiento de la gasolina y el aumento de los costes de los alimentos. HSBC recort\u00f3 su previsi\u00f3n de super\u00e1vit externo y elev\u00f3 su proyecci\u00f3n de inflaci\u00f3n para 2026.<\/p>\n
Con la inflaci\u00f3n en el 5,6% en mayo, muy por encima del techo del 4,5% por tercer mes consecutivo, esperamos que el Banco Estatal de Vietnam (SBV) se vea obligado a actuar. Los principales factores no son solo el petr\u00f3leo, sino tambi\u00e9n el aumento de los precios de los alimentos, lo que sugiere que las presiones sobre los precios se est\u00e1n generalizando. Esto hace que una respuesta de pol\u00edtica monetaria, previsiblemente una subida de tipos de inter\u00e9s, sea casi inevitable en las pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n
La combinaci\u00f3n de una inflaci\u00f3n persistente y un d\u00e9ficit comercial creciente, que alcanz\u00f3 un r\u00e9cord de 5.200 millones de d\u00f3lares en mayo, ejerce una presi\u00f3n significativa sobre el dong vietnamita. Vemos una clara oportunidad para adoptar una posici\u00f3n alcista en el tipo de cambio USD\/VND mediante NDF (forwards no entregables). Hist\u00f3ricamente, un deterioro del saldo comercial combinado con un repunte de la inflaci\u00f3n suele preceder a una depreciaci\u00f3n de la divisa, incluso en econom\u00edas de alto crecimiento.<\/p>\n
Dada la probabilidad de que el SBV endurezca su pol\u00edtica, anticipamos un aumento de los tipos de inter\u00e9s a corto plazo. Seg\u00fan los \u00faltimos datos de la Oficina General de Estad\u00edstica, el PMI manufacturero de mayo de 2026 se mantuvo en expansi\u00f3n en 51,2, pero la inflaci\u00f3n de los costes de los insumos se aceler\u00f3, reforzando el argumento a favor de una subida de tipos. Los operadores de derivados deber\u00edan considerar posicionarse ante este escenario mediante swaps de tipos de inter\u00e9s para aprovechar el esperado giro de pol\u00edtica.<\/p>\n
Aunque un fuerte crecimiento del PIB del 7,8% normalmente ser\u00eda positivo para la renta variable, la perspectiva de mayores costes de financiaci\u00f3n supone un lastre importante para el VN-Index. El apetito global por el riesgo tambi\u00e9n se ha vuelto m\u00e1s fr\u00e1gil, con el \u00edndice VIX repuntando un 5% en las \u00faltimas dos semanas ante las preocupaciones por una inflaci\u00f3n global persistente. Por tanto, utilizar\u00edamos opciones para cubrir cualquier posici\u00f3n larga existente en renta variable o para operar el previsto aumento de la volatilidad del mercado.<\/p>\n\n\n\n