Se espera que el impulso exportador de Corea del Sur en junio se mantenga s\u00f3lido, con un crecimiento interanual estimado en el rango del 50\u201360%; las cifras preliminares de los primeros 20 d\u00edas del mes mostraron unas exportaciones al alza del 60,4% interanual. Se prev\u00e9 una mejora de la balanza comercial, con un super\u00e1vit que se ampliar\u00eda por encima de los 30.000 millones de d\u00f3lares desde los 27.000 millones anteriores, ya que la demanda de semiconductores vinculada a la IA y el aumento de los precios de los chips de memoria sostienen los env\u00edos al exterior, ayudando a compensar el encarecimiento de las importaciones energ\u00e9ticas.<\/p>\n
Tambi\u00e9n se anticipa que la inflaci\u00f3n repunte. Se espera que el IPC general suba al 3,4% interanual desde el 3,1% del mes previo, manteni\u00e9ndose por encima del umbral del 3% por segundo mes consecutivo, mientras que el IPC subyacente tambi\u00e9n se proyecta al alza. En ese contexto, el escenario de pol\u00edtica monetaria contempla dos subidas de 25 pb por parte del Banco de Corea de aqu\u00ed a 4T.<\/p>\n
Dado el fuerte tono de las exportaciones y de la inflaci\u00f3n, vemos una se\u00f1al clara de que el Banco de Corea subir\u00e1 los tipos de inter\u00e9s. Con una inflaci\u00f3n prevista en el 3,4%, el banco central tiene un motivo de peso para actuar, probablemente con dos subidas antes de que termine el a\u00f1o. Este entorno de endurecimiento abre oportunidades espec\u00edficas en los mercados de divisas y de tipos.<\/p>\n
Creemos que el won surcoreano est\u00e1 en posici\u00f3n de apreciarse frente al d\u00f3lar estadounidense. A medida que el BOK suba tipos, mayores rentabilidades atraer\u00e1n capital extranjero, impulsando la divisa desde su rango reciente en torno a 1.350. Observamos un patr\u00f3n similar en el ciclo de endurecimiento de 2021-2022, lo que respalda una posici\u00f3n larga en won mediante futuros de divisas u opciones call.<\/p>\n
En tipos de inter\u00e9s, el camino de menor resistencia es que las rentabilidades sigan subiendo. La rentabilidad del bono del Tesoro coreano a 3 a\u00f1os ya ha escalado hasta el 3,5% este mes, y esperamos que contin\u00fae al alza a medida que el mercado descuente nuevas subidas. Esto hace que ponerse corto en futuros de Korean Treasury Bond (KTB) sea una estrategia atractiva para beneficiarse de ca\u00eddas en el precio de los bonos.<\/p>\n
La bolsa ofrece una lectura m\u00e1s compleja, que exige un enfoque selectivo. Aunque la subida de tipos puede suponer un lastre para el mercado en su conjunto, el boom de semiconductores impulsado por la IA es un viento de cola potente para determinadas tecnol\u00f3gicas. El KOSPI 200 ya ha repuntado por encima de 2.900 apoyado en esta fortaleza exportadora.<\/p>\n
Por tanto, conviene centrarse en la divergencia entre el sector tecnol\u00f3gico y el mercado en general. Vemos valor en comprar opciones call sobre grandes valores de semiconductores o ETFs relacionados para aprovechar el impulso exportador. Al mismo tiempo, la compra de opciones put sobre el \u00edndice KOSPI 200 podr\u00eda servir como cobertura valiosa frente al impacto generalizado de unos mayores costes de financiaci\u00f3n.<\/p>\n\n\n\n