Los estrategas de HSBC afirmaron que Filipinas est\u00e1 mostrando signos de estanflaci\u00f3n, con la desaceleraci\u00f3n del crecimiento del Producto Interior Bruto a medida que la inflaci\u00f3n se acelera hasta la tasa m\u00e1s alta de la ASEAN. En el 1T26, la producci\u00f3n creci\u00f3 un 2,8% interanual, su ritmo m\u00e1s d\u00e9bil desde 2009 si se excluye el periodo de la Covid-19. Vincularon el lastre a la ca\u00edda de los desembolsos de capital p\u00fablico y a la incertidumbre en torno al gasto p\u00fablico, lo que ha llevado a hogares y empresas a recortar el consumo, elevando el ahorro y reduciendo la inversi\u00f3n.<\/p>\n
La firma a\u00f1adi\u00f3 que la debilidad de la demanda se est\u00e1 trasladando a un mercado laboral m\u00e1s flojo, con el desempleo por encima del 5%. Al mismo tiempo, la inflaci\u00f3n general se sit\u00faa en el 6,8% interanual, manteniendo elevadas las presiones sobre los precios a medida que la actividad se enfr\u00eda. HSBC espera que el crecimiento se mantenga por debajo de su potencial en 2026\u20132027, y apunta a margen para una recuperaci\u00f3n m\u00e1s r\u00e1pida de los mercados financieros filipinos una vez se desvanezca el shock energ\u00e9tico, apoyada por una postura fiscal prudente y medidas de bienestar focalizadas.<\/p>\n
Dado el contexto de los datos econ\u00f3micos actuales, consideramos que Filipinas se enfrenta a importantes presiones estanflacionarias que guiar\u00e1n nuestra estrategia de trading en las pr\u00f3ximas semanas. La combinaci\u00f3n de una desaceleraci\u00f3n del crecimiento, ahora en un m\u00ednimo pospandemia del 2,8%, y la inflaci\u00f3n m\u00e1s alta de la ASEAN, del 6,8%, configura un escenario negativo para la renta variable dom\u00e9stica. Por ello, estamos adoptando una posici\u00f3n prudente mediante la compra de opciones put sobre el PSEi para cubrirnos frente a una mayor ca\u00edda del \u00edndice principal.<\/p>\n
Este entorno de elevada incertidumbre, impulsado por un gasto p\u00fablico d\u00e9bil y un mercado laboral que se ablanda \u2014con el desempleo ya por encima del 5%\u2014, sugiere una mayor volatilidad de mercado. Hist\u00f3ricamente, estos periodos desembocan en oscilaciones abruptas de precios, similares a las turbulencias vistas durante el shock inflacionista global de 2022. Para aprovecharlo, estamos incrementando nuestras posiciones largas en volatilidad mediante straddles sobre el \u00edndice, que se benefician de grandes movimientos en cualquier direcci\u00f3n.<\/p>\n
El peso filipino es especialmente vulnerable a medida que el capital busca activos refugio ante unos fundamentos dom\u00e9sticos pobres. Con la divisa ya mostrando debilidad y poniendo a prueba m\u00ednimos de varios a\u00f1os frente al d\u00f3lar, estamos construyendo posiciones cortas mediante forwards de divisa y opciones. La incapacidad del banco central para apoyar el crecimiento mientras necesita combatir la inflaci\u00f3n mantiene una presi\u00f3n bajista sostenida sobre el PHP.<\/p>\n
Con una inflaci\u00f3n persistentemente alta, no esperamos que el Bangko Sentral ng Pilipinas recorte los tipos de inter\u00e9s a corto plazo. Este escenario de tipos \u201cm\u00e1s altos durante m\u00e1s tiempo\u201d es bajista para los instrumentos de renta fija. En consecuencia, estamos utilizando swaps de tipos de inter\u00e9s y tomando posiciones cortas en futuros de bonos para posicionarnos ante una presi\u00f3n continuada sobre los precios de la deuda p\u00fablica.<\/p>\n
No obstante, reconocemos el potencial de un r\u00e1pido rebote del mercado una vez remita el actual shock energ\u00e9tico, dado que la gesti\u00f3n fiscal subyacente ha sido prudente. Aunque nuestra postura inmediata es defensiva, estamos empezando a aumentar gradualmente la exposici\u00f3n mediante opciones call de largo vencimiento sobre valores de alta calidad que se encuentran sobrevendidos. Esto proporciona una exposici\u00f3n de bajo coste a una posible recuperaci\u00f3n del mercado a finales de 2026 o principios de 2027.<\/p>\n\n\n\n