Las exportaciones de Tailandia en mayo aumentaron un 10,6% interanual, por debajo del consenso de Bloomberg del 12,7% y desaceler\u00e1ndose desde el 23,1% de abril hasta el ritmo m\u00e1s d\u00e9bil en tres meses. Las exportaciones manufactureras crecieron un 14,4% frente al a\u00f1o anterior, frente al 27,5% previo, mientras que las exportaciones de electr\u00f3nica avanzaron un 32,5% en comparaci\u00f3n con el 64,6% de abril, encadenando dieciocho meses consecutivos de expansi\u00f3n de doble d\u00edgito. Los env\u00edos agr\u00edcolas cayeron un 3,1% tras un repunte del 17,9%, y las exportaciones de combustibles aceleraron al 24,2% desde el 12,0%. El Gobierno prev\u00e9 que las exportaciones crezcan un 8% en 2026 a medida que se diluya el adelantamiento de pedidos.<\/p>\n
Las importaciones subieron un 35,1% interanual, ligeramente por debajo del consenso del 36,3% y descendiendo desde el 45,0% de abril, mientras que el d\u00e9ficit comercial se redujo a 5.700 millones de d\u00f3lares frente a 10.000 millones y en comparaci\u00f3n con las expectativas de 5.500 millones. Los rendimientos de los bonos del Gobierno tailand\u00e9s bajaron, con el 2 a\u00f1os cayendo 1 pb hasta el 1,12% y el 10 a\u00f1os retrocediendo 4 pb hasta el 2,03%, mientras el \u00edndice SET avanz\u00f3 un 0,7%. El USD\/THB cedi\u00f3 un 0,2% hasta 33,35, su primera ca\u00edda en siete sesiones, tras compras netas extranjeras de 42.900 millones de d\u00f3lares en bonos y 19.800 millones en renta variable. En lo que va de a\u00f1o, el THB cae un 5,5% frente al USD, en comparaci\u00f3n con el -3,2% de las divisas asi\u00e1ticas excluido Jap\u00f3n, lo que lo convierte en la tercera peor divisa de la regi\u00f3n.<\/p>\n
Estamos viendo c\u00f3mo el baht tailand\u00e9s se estabiliza en torno a 33,35 frente al d\u00f3lar, pero esta fortaleza parece fr\u00e1gil. El movimiento ha estado impulsado por entradas de cartera en bonos y acciones, no por una mejora de los fundamentos econ\u00f3micos del pa\u00eds. La notable decepci\u00f3n en el crecimiento de las exportaciones de mayo es una clara se\u00f1al de alerta para la econom\u00eda.<\/p>\n
La desaceleraci\u00f3n de las exportaciones al 10,6% interanual, muy por debajo de lo esperado, apunta a un debilitamiento de la demanda externa y a una mayor competencia en el sector agr\u00edcola. Aunque la resiliencia de los env\u00edos de electr\u00f3nica vinculados a la IA es un factor positivo, no ha podido compensar la tendencia general. Esta debilidad subyacente sugiere que la valoraci\u00f3n fundamental del baht es inferior.<\/p>\n
Los datos recientes de la primera quincena de junio de 2026 confirman esta lectura, con las llegadas de turistas situ\u00e1ndose aproximadamente un 4% por debajo de los objetivos del Gobierno para el mes. Adem\u00e1s, el Banco de Tailandia mantuvo sin cambios su tipo de referencia en el 2,50% en su reuni\u00f3n del 12 de junio, citando preocupaciones por los riesgos econ\u00f3micos globales y una recuperaci\u00f3n dom\u00e9stica desigual. Esta postura cautelosa apenas contribuye a atraer a inversores que buscan mayores rentabilidades.<\/p>\n
Las recientes entradas de capital extranjero, que han provocado la ca\u00edda de las TIRes, parecen una asignaci\u00f3n temporal m\u00e1s que un cambio estrat\u00e9gico de largo plazo. Creemos que estos flujos son sensibles a variaciones en el apetito global por el riesgo y podr\u00edan revertirse con rapidez. El hecho de que el baht siga siendo una de las divisas m\u00e1s d\u00e9biles de Asia este a\u00f1o, con una ca\u00edda del 5,5%, subraya su vulnerabilidad.<\/p>\n
Por tanto, vemos la fortaleza actual como una oportunidad para posicionarse de cara a una renovada debilidad del baht en las pr\u00f3ximas semanas. Consideramos la ca\u00edda del USD\/THB como un punto de entrada favorable para comprar opciones call, con el objetivo de un movimiento de vuelta hacia el nivel de 34,00. Esta estrategia nos permite beneficiarnos de un posible rebote del cruce, al tiempo que limita el riesgo si las entradas de capital persisten de forma inesperada.<\/p>\n
Esta situaci\u00f3n recuerda a ciclos anteriores en los que las divisas de mercados emergentes se vieron apuntaladas temporalmente por flujos de capital antes de que los fundamentales volvieran a imponerse. Los datos hist\u00f3ricos muestran que, cuando cambian las condiciones globales, este tipo de \u201cdinero caliente\u201d puede salir con rapidez, provocando depreciaciones bruscas. Creemos que el riesgo de una reversi\u00f3n de este tipo para el baht est\u00e1 aumentando.<\/p>\n\n\n\n