Geoff Yu, de BNY, se\u00f1ala a Indonesia como una se\u00f1al transversal clara entre activos en el universo EM APAC, despu\u00e9s de que las preocupaciones fiscales desencadenaran en marzo fuertes reembolsos tanto en bonos soberanos como en la rupia indonesia (IDR). Los datos citados en la nota muestran salidas de m\u00e1s de 200 millones de d\u00f3lares solo ese mes, lo que representa cerca del 50% de las salidas acumuladas en el a\u00f1o. El informe tambi\u00e9n apunta a ratios de cobertura limitados en posiciones impulsadas por *carry* debido a que los costes de cobertura son elevados, lo que mantuvo los flujos en divisas por debajo de los observados en renta fija.<\/p>\n
Desde finales de mayo, el patr\u00f3n ha divergido. Se describe que los flujos en FX se han estabilizado, mientras que los flujos hacia bonos denominados en IDR han seguido deterior\u00e1ndose. El \u00edndice de *carry* de iFlow indica que la liquidaci\u00f3n del *carry* en FX est\u00e1 perdiendo impulso, una din\u00e1mica que ha apoyado un rebote del IDR y ha desplazado el valor relativo a corto plazo hacia la divisa, m\u00e1s que hacia el cr\u00e9dito soberano indonesio o la exposici\u00f3n a duraci\u00f3n.<\/p>\n
Estamos observando una de las se\u00f1ales transversales m\u00e1s claras entre activos en la regi\u00f3n procedente de Indonesia. Aunque en marzo las preocupaciones fiscales provocaron fuertes salidas tanto de bonos como de la rupia, ha aparecido una divergencia notable. Los flujos en FX se han estabilizado, pero el mercado de bonos sigue d\u00e9bil.<\/p>\n
La reciente estabilizaci\u00f3n de la rupia se ve respaldada por los \u00faltimos datos de inflaci\u00f3n publicados esta semana. El \u00cdndice de Precios al Consumo de junio se situ\u00f3 en el 2,8%, por debajo del consenso y c\u00f3modamente dentro del rango objetivo del Banco de Indonesia. Esto otorga flexibilidad de pol\u00edtica al banco central, lo que es positivo para la estabilidad de la divisa incluso mientras los inversores extranjeros se mantienen reticentes respecto a la deuda p\u00fablica.<\/p>\n
Esto deja una mejor oportunidad t\u00e1ctica en el mercado de divisas del IDR que en el cr\u00e9dito soberano. Consideramos que la presi\u00f3n vendedora derivada de la liquidaci\u00f3n de operaciones de *carry* est\u00e1 en gran medida agotada, lo que permite a la rupia recuperarse. Por ello, analizamos estrategias que se beneficien de un IDR m\u00e1s fuerte en las pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n
La compra de opciones call de IDR de corto vencimiento frente al USD ofrece una forma de participar en esta potencial recuperaci\u00f3n con riesgo acotado. Este enfoque captura el potencial alcista si la divisa contin\u00faa apreci\u00e1ndose, al tiempo que limita las p\u00e9rdidas si reaparece la volatilidad del mercado de bonos. Este patr\u00f3n recuerda a la venta masiva de emergentes de 2018, cuando las divisas se estabilizaron mucho antes de que las tires de los bonos empezaran a caer.<\/p>\n
Para posiciones m\u00e1s complejas, valoramos estructuras que se posicionen largos en volatilidad del IDR manteni\u00e9ndose neutrales o cortos en futuros sobre bonos del Gobierno indonesio. Esto explota directamente la divergencia entre la estabilizaci\u00f3n de la divisa y el estr\u00e9s persistente en el mercado de cr\u00e9dito. Estas operaciones est\u00e1n dise\u00f1adas para beneficiarse del movimiento de la rupia, sin asumir una visi\u00f3n direccional sobre los precios de los bonos soberanos.<\/p>\n\n\n\n