Los estrategas de divisas de OCBC se\u00f1alaron que el oro est\u00e1 estabiliz\u00e1ndose de forma tentativa tras una fuerte venta, con el precio de nuevo por encima de los 4.000 USD a medida que aparec\u00eda cierta compra en ca\u00eddas. El movimiento se produjo tras relajarse la presi\u00f3n del d\u00f3lar y de los tipos reales, junto con unas expectativas ligeramente menores de endurecimiento por parte de la Fed, si bien el banco describi\u00f3 la estructura general del mercado como fr\u00e1gil y todav\u00eda ligada al descuento de una Fed hawkish.<\/p>\n\n
OCBC indic\u00f3 que los repuntes podr\u00edan desvanecerse mientras los mercados sigan descontando un riesgo significativo de nuevas subidas de la Fed, y sostuvo que un rebote m\u00e1s sostenido requerir\u00eda descensos m\u00e1s claros de los tipos reales, una reversi\u00f3n de las expectativas de subidas y la estabilizaci\u00f3n de las liquidaciones en ETF. El oro se situaba por \u00faltima vez en torno a 4.028, con un momentum diario moderadamente bajista a medida que la ca\u00edda del RSI se frenaba cerca de zona de sobreventa. Situ\u00f3 el soporte en 3.960 y 3.820, este \u00faltimo en el retroceso de Fibonacci del 76,4% desde el m\u00ednimo de agosto hasta el m\u00e1ximo de 2026; la resistencia se encuentra en 4.100 y 4.160, correspondientes al Fibonacci del 61,8%, y en 4.280 cerca de la media m\u00f3vil de 21 d\u00edas.<\/p>\n\n
Estamos viendo c\u00f3mo el oro intenta recuperar estabilidad tras esa fuerte venta, con algunos compradores entrando ahora que el precio vuelve a situarse por encima del nivel de 4.000 d\u00f3lares. Este alivio temporal llega de la mano de un ligero retroceso del d\u00f3lar estadounidense y de los tipos reales. Por ejemplo, el rendimiento de los TIPS a 10 a\u00f1os se ha moderado hasta el 2,15%, dando algo de ox\u00edgeno al metal.<\/p>\n\n
Sin embargo, mantenemos la cautela porque el tel\u00f3n de fondo sigue siendo fr\u00e1gil y esto no constituye un giro confirmado. Las actas de la Reserva Federal de su reuni\u00f3n de principios de mes reiteraron un tono hawkish, subrayando la necesidad de mantener una pol\u00edtica restrictiva hasta que la inflaci\u00f3n est\u00e9 firmemente bajo control. Mientras los mercados sigan descontando este escenario de tipos \u201cm\u00e1s altos durante m\u00e1s tiempo\u201d, es probable que cualquier repunte del oro se encuentre con ventas.<\/p>\n\n
De cara a las pr\u00f3ximas semanas, vemos oportunidades en la venta de opciones call o en el establecimiento de spreads bajistas con calls (bear call spreads) a medida que el oro se acerque a las resistencias en torno a 4.100 d\u00f3lares y despu\u00e9s 4.160. Esta estrategia encaja con nuestra visi\u00f3n de que los repuntes tender\u00e1n a ser ef\u00edmeros hasta que se produzca un cambio claro en las expectativas sobre la pol\u00edtica de la Fed. Hist\u00f3ricamente, el oro ha permanecido presionado en periodos de tipos reales elevados, como ocurri\u00f3 a finales de 2023 antes de que empezaran a consolidarse las expectativas de recortes.<\/p>\n\n
Por otro lado, vender puts en torno al soporte de 3.960 d\u00f3lares podr\u00eda ser una forma de capturar prima, apostando a que la reciente compra en ca\u00eddas mantenga ese suelo. Conviene extremar la prudencia con este enfoque, ya que los datos siguen mostrando liquidaciones de inversores en ETF de oro, con las tenencias globales cayendo otras 25 toneladas el mes pasado. Esto sugiere falta de una convicci\u00f3n institucional s\u00f3lida en el metal en este momento.<\/p>\n\n
Toda nuestra tesis podr\u00eda cambiar si vemos que los tipos reales caen de forma decidida por debajo del 2% o si los pr\u00f3ximos datos macro obligan al mercado a adelantar el descuento de recortes de tipos. Hasta que observemos un giro sostenido en las salidas de ETF y un tono m\u00e1s dovish por parte de los responsables de la Fed, creemos que el camino de menor resistencia es lateral a bajista. La referencia clave a vigilar ser\u00e1 el pr\u00f3ximo informe de inflaci\u00f3n del IPC a mediados de julio.<\/p>\n\n\n\n