La \u00faltima subasta de bonos soberanos italianos a cinco a\u00f1os se ha adjudicado con una rentabilidad media del 3,03%, frente al 3,16% de la emisi\u00f3n anterior. Este movimiento reduce el coste de financiaci\u00f3n a medio plazo para el Tesoro y sugiere una relajaci\u00f3n del precio para este vencimiento respecto a la colocaci\u00f3n previa.<\/p>\n\n
El resultado de la subasta supone un descenso de 0,13 puntos porcentuales en la rentabilidad a cinco a\u00f1os. El mercado vigilar\u00e1 si este nivel m\u00e1s bajo se mantiene en las pr\u00f3ximas sesiones y c\u00f3mo se traslada a otros tramos de la curva de tipos de Italia.<\/p>\n\n
El reciente descenso de la rentabilidad en la subasta del bono italiano a 5 a\u00f1os es una se\u00f1al clara de una mayor confianza de los inversores. Esto reduce los costes de endeudamiento del Estado y apunta a un panorama econ\u00f3mico m\u00e1s estable a corto plazo. Debemos interpretarlo como un indicador de \u201crisk-on\u201d para los activos italianos y, en menor medida, para los de la eurozona.<\/p>\n\n
De cara a nosotros, esto sugiere una postura alcista sobre la bolsa italiana. El \u00edndice FTSE MIB, con un fuerte peso del sector bancario, suele repuntar cuando caen los costes de financiaci\u00f3n soberana, y ya acumula una subida del 5% en lo que va de trimestre. Deber\u00edamos considerar la compra de opciones call sobre el FTSE MIB o la venta de opciones put para aprovechar este impulso positivo.<\/p>\n\n
El principal indicador de riesgo, el diferencial entre los bonos a 10 a\u00f1os de Italia y Alemania, tambi\u00e9n se ha estrechado hasta los 130 puntos b\u00e1sicos, su nivel m\u00e1s reducido en m\u00e1s de dos a\u00f1os. Hist\u00f3ricamente, cuando este diferencial ha estado por debajo de 150 puntos b\u00e1sicos, ha se\u00f1alado un periodo de estabilidad. Esto hace m\u00e1s atractivas las posiciones que se benefician de un diferencial estable o a la baja, como las vinculadas a futuros de deuda.<\/p>\n\n
Esta mejora del sentimiento tambi\u00e9n act\u00faa como viento de cola para el euro. A medida que se diluyen los temores sobre la deuda del sur de Europa, el EUR\/USD ha encontrado un soporte s\u00f3lido por encima del nivel de 1,10. Deber\u00edamos plantearnos aumentar las posiciones largas en euro frente a divisas con una pol\u00edtica de banco central menos predecible.<\/p>\n\n
Por \u00faltimo, la calma que refleja el mercado de bonos deber\u00eda traducirse en una menor volatilidad en la renta variable. La volatilidad impl\u00edcita actual en las opciones sobre el Euro Stoxx 50 sigue elevada en comparaci\u00f3n con lo que sugiere la subasta de hoy. Vemos una oportunidad para vender volatilidad mediante derivados como los strangles, anticipando un periodo estival de menor actividad en los mercados.<\/p>\n\n\n\n