Italia coloc\u00f3 bonos soberanos a 10 a\u00f1os a una rentabilidad del 1,63% en su \u00faltima subasta, frente al 3,77% de la anterior. La ca\u00edda apunta a un descenso acusado de los costes de financiaci\u00f3n de Roma en este tramo de vencimiento.<\/p>\n
Estamos viendo un cambio monumental en el mercado de deuda italiano, con la TIR del 10 a\u00f1os desplom\u00e1ndose hasta el 1,63%. Esto indica una fuerte disminuci\u00f3n del riesgo percibido de mantener deuda italiana, probablemente impulsada por una actuaci\u00f3n significativa de los bancos centrales. No se trata de un movimiento menor; supone una revalorizaci\u00f3n de fondo del riesgo soberano dentro de la eurozona.<\/p>\n
El diferencial entre los BTP italianos y los Bund alemanes se ha comprimido de forma dr\u00e1stica, pasando de m\u00e1s de 250 puntos b\u00e1sicos a cerca de 115 en apenas el \u00faltimo mes. Creemos que este nuevo diferencial, m\u00e1s estrecho, ha venido para quedarse al menos a medio plazo. Deber\u00edamos utilizar futuros sobre bonos para posicionarnos a favor de que este spread siga estrecho, ya que ir contra esta tendencia parece in\u00fatil.<\/p>\n
Este descenso tan acusado de los costes de endeudamiento es claramente alcista para la renta variable italiana. El \u00edndice FTSE MIB ya ha repuntado un 7% en la \u00faltima semana, y esperamos que este entorno de cr\u00e9dito barato impulse nuevas inversiones corporativas y el crecimiento de los beneficios. Por ello, estamos comprando opciones call sobre el FTSE MIB para capturar ese potencial alcista.<\/p>\n
La reducci\u00f3n del riesgo de fragmentaci\u00f3n en la eurozona tambi\u00e9n es un factor positivo para la divisa. Pese a que las pol\u00edticas expansivas que han provocado esta ca\u00edda de las rentabilidades suelen presionar a la baja, la eliminaci\u00f3n del riesgo de cola est\u00e1 siendo, por ahora, el catalizador dominante. Con el cruce EUR\/USD superando 1,12 por primera vez este a\u00f1o, nos posicionamos para m\u00e1s fortaleza mediante la compra de opciones call sobre el euro frente al d\u00f3lar.<\/p>\n\n\n\n