El \u00cdndice del D\u00f3lar estadounidense (DXY) registr\u00f3 su primer retroceso desde la reuni\u00f3n del FOMC del 17 de junio, cediendo un 0,2% hasta 101,43, a medida que las cifras del PCE alimentaban el debate de que la inflaci\u00f3n en EEUU habr\u00eda tocado techo en mayo. La inflaci\u00f3n general y la subyacente del PCE se situaron en el 4,1% interanual y el 3,4%, respectivamente, en l\u00ednea con las expectativas pero a\u00fan por encima del objetivo del 2% de la Fed. En los mercados de derivados, el precio de los futuros sit\u00faa la probabilidad de una subida de la Fed en septiembre en el 47,5%, el primer movimiento por debajo del 50% desde la reuni\u00f3n de tono hawkish.<\/p>\n
La atenci\u00f3n se desplaza ahora a un calendario cargado: se espera que el 1 de julio el \u00edndice ISM de precios pagados del sector manufacturero de junio caiga a 79 desde 82,1 en mayo, mientras que las n\u00f3minas no agr\u00edcolas del 2 de julio se prev\u00e9n moder\u00e1ndose hasta 115.000 tras 175.000 en mayo. Los datos del IPC del 14 de julio se seguir\u00e1n de cerca para calibrar hasta qu\u00e9 punto la ca\u00edda del precio del petr\u00f3leo se traslada a la din\u00e1mica de la inflaci\u00f3n, mientras que el foro de Sintra del BCE podr\u00eda moldear las expectativas de convergencia de pol\u00edticas. El escenario central impl\u00edcito en el mercado es que los tipos se mantengan restrictivos durante m\u00e1s tiempo, lo que podr\u00eda animar a las principales divisas a consolidar tras el repunte del USD posterior al FOMC.<\/p>\n
Estamos viendo c\u00f3mo el \u00cdndice del D\u00f3lar estadounidense (DXY) se relaja desde sus m\u00e1ximos recientes, cotizando ahora en torno a 105,8. Esto se produce tras los \u00faltimos datos de gasto en consumo personal (PCE), que muestran una inflaci\u00f3n subyacente del 2,8%, una se\u00f1al de que las presiones sobre los precios podr\u00edan estar tocando techo. Aunque a\u00fan est\u00e1 por encima del objetivo del 2% de la Fed, es un avance claro en la direcci\u00f3n correcta.<\/p>\n
El mercado de futuros descuenta ahora solo un 40% de probabilidad de una subida de tipos en la reuni\u00f3n de septiembre de la Fed, la primera vez que cae por debajo del 50% en m\u00e1s de un mes. Seguiremos de cerca el informe ISM manufacturero de junio de la semana que viene, del que se espera que muestre una debilidad persistente en el sector fabril. El presidente de la Fed de Minneapolis, Neel Kashkari, ha se\u00f1alado recientemente que el trabajo sobre la inflaci\u00f3n a\u00fan no ha terminado, lo que mantiene cierta incertidumbre en el mercado.<\/p>\n
Los operadores deber\u00edan extremar la cautela de cara al informe de empleo no agr\u00edcola (non-farm payrolls) previsto para el 10 de julio. El consenso apunta a una desaceleraci\u00f3n hasta 160.000 puestos, una ca\u00edda notable frente al dato de mayo, sorprendentemente s\u00f3lido, de 210.000. La Fed ha mantenido deliberadamente un tono impreciso sobre sus pr\u00f3ximos pasos, subrayando que sus decisiones depender\u00e1n por completo de los datos que vayan llegando.<\/p>\n
Este contexto sugiere que la volatilidad impl\u00edcita en las opciones de divisas, especialmente para el par EUR\/USD, podr\u00eda ser demasiado elevada. Vender volatilidad mediante estrategias como los strangles cortos podr\u00eda ser una forma eficaz de posicionarse ante un periodo de cotizaci\u00f3n en rango. Hist\u00f3ricamente, tras un movimiento direccional fuerte como el que ha protagonizado el d\u00f3lar, suele seguir una fase de consolidaci\u00f3n mientras el mercado asimila el nuevo entorno macroecon\u00f3mico.<\/p>\n
El reciente descenso del crudo WTI por debajo de 75 d\u00f3lares por barril est\u00e1 aportando cierto alivio a la econom\u00eda. No creemos que los bancos centrales lo interpreten como una luz verde para recortar tipos. M\u00e1s bien, probablemente utilicen el abaratamiento de la energ\u00eda como colch\u00f3n, lo que les permitir\u00eda mantener una pol\u00edtica restrictiva durante m\u00e1s tiempo sin poner a la econom\u00eda al l\u00edmite.<\/p>\n
Si el Banco Central Europeo tambi\u00e9n mantiene los tipos sin cambios mientras lidia con su propia desaceleraci\u00f3n del crecimiento, veremos posturas de pol\u00edtica monetaria m\u00e1s convergentes entre los principales bancos centrales. Esto reducir\u00eda los argumentos para una fortaleza adicional y agresiva del d\u00f3lar. En este punto, parece m\u00e1s probable un periodo de consolidaci\u00f3n en los principales cruces que una continuaci\u00f3n del repunte del billete verde.<\/p>\n\n\n\n