La rupia india se mantuvo en t\u00e9rminos generales plana durante la semana, aunque super\u00f3 a sus hom\u00f3logas regionales, ya que las entradas de cartera en deuda respaldaron a la divisa. Los bonos dom\u00e9sticos prolongaron su rally despu\u00e9s de que el gobernador del Banco de la Reserva de la India (RBI), Malhotra, rechazara las especulaciones sobre un endurecimiento de la pol\u00edtica monetaria, lo que provoc\u00f3 un reajuste en las expectativas de tipos.<\/p>\n
Las ganancias de los bonos soberanos indios devolvieron la rentabilidad del 10 a\u00f1os al 6,75%, mientras que el OIS a 1 a\u00f1o cay\u00f3 al 5,75% desde el 6,38% de hace un mes. Los datos de actividad m\u00e1s d\u00e9biles tambi\u00e9n marcaron el tono: el PMI compuesto se moder\u00f3 hasta 57,4 en junio desde 59,3 en mayo, apuntando a un menor impulso tanto en manufacturas como en servicios. En los mercados globales, domin\u00f3 la fortaleza generalizada del d\u00f3lar estadounidense, incluso mientras el oro ca\u00eda por debajo de los 4.000 $\/oz y el Brent volv\u00eda a niveles previos a la guerra.<\/p>\n
El sesgo dovish del Banco de la Reserva de la India crea una oportunidad clara para nosotros, incluso con un d\u00f3lar estadounidense fuerte. Hemos visto a los inversores extranjeros de cartera inyectar m\u00e1s de 6.000 millones de d\u00f3lares en deuda india este trimestre, lo que explica por qu\u00e9 la rupia est\u00e1 aguantando mejor que sus pares. Esta entrada es una respuesta directa a las rentabilidades atractivas y a la reticencia del banco central a endurecer la pol\u00edtica.<\/p>\n
Deber\u00edamos plantearnos recibir el tipo fijo en los Overnight Index Swaps (OIS) a un a\u00f1o, aprovechando el reajuste dovish del mercado. Con la inflaci\u00f3n del IPC de mayo estable en el 4,5%, bien dentro del objetivo del RBI, el gobernador Malhotra tiene margen para mantener este sesgo. Esto sugiere que el tipo flotante se mantendr\u00e1 anclado, haciendo rentable este swap en las pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n
Dadas las presiones contrapuestas de las entradas de capital extranjero y la fortaleza generalizada del d\u00f3lar, esperamos que el cruce USD\/INR se mueva dentro de un rango definido. Esto nos recuerda al periodo de 2017, cuando unos fundamentales dom\u00e9sticos s\u00f3lidos amortiguaron a la rupia frente a una Fed en endurecimiento. Por tanto, vender strangles de corto plazo sobre USD\/INR podr\u00eda ser una estrategia eficaz para capturar prima ante la baja volatilidad prevista.<\/p>\n
La moderaci\u00f3n del PMI compuesto, ahora en 57,4, se\u00f1ala una desaceleraci\u00f3n del impulso econ\u00f3mico que respalda la visi\u00f3n del RBI. Este enfriamiento reduce la probabilidad de sorpresas hawkish y deber\u00eda mantener contenidas las rentabilidades, como la del 10 a\u00f1os en el 6,75%. Podemos utilizar futuros sobre bonos para operar este rally continuado en la deuda soberana india.<\/p>\n\n\n\n