El presidente de la Fed de Chicago, Austan Goolsbee, afirm\u00f3 que la inflaci\u00f3n sigue siendo el principal obst\u00e1culo para la pol\u00edtica monetaria de EEUU, al sostener que las presiones sobre los precios contin\u00faan movi\u00e9ndose en la direcci\u00f3n equivocada incluso tras un informe de inflaci\u00f3n PCE que describi\u00f3 como no del todo negativo. Se\u00f1al\u00f3 que es dif\u00edcil juzgar qu\u00e9 parte de la inflaci\u00f3n actual es temporal frente a persistente y, aunque observ\u00f3 cierta mejora en los servicios, calific\u00f3 la inflaci\u00f3n de servicios como m\u00e1s preocupante. La inflaci\u00f3n subyacente, a\u00f1adi\u00f3, sigue estando demasiado alta y contin\u00faa con una tendencia desfavorable, dejando el lado de la inflaci\u00f3n del mandato de la Fed como el problema central.<\/p>\n
En cuanto a la comunicaci\u00f3n, Goolsbee reiter\u00f3 su incomodidad con la orientaci\u00f3n futura (forward guidance) y dijo que no quiere comprometerse con previsiones a varios a\u00f1os, al tiempo que no expres\u00f3 objeciones al diagrama de puntos (dot plot). Acogi\u00f3 con satisfacci\u00f3n un grupo de trabajo, liderado por el presidente de la Fed, que revisa opciones para el dot plot, y respald\u00f3 los esfuerzos para simplificar el comunicado de la Fed. Sobre la inteligencia artificial, advirti\u00f3 que, si los mercados descuentan futuras ganancias de productividad y los consumidores adelantan gasto sobre esa base, podr\u00eda generarse un sobrecalentamiento y presi\u00f3n inflacionista. Tambi\u00e9n indic\u00f3 que los salarios no son un indicador adelantado s\u00f3lido de la inflaci\u00f3n, ya que los precios pueden acelerarse antes de que les sigan las subidas salariales.<\/p>\n
Interpretamos estos comentarios como una se\u00f1al clara de que la prioridad principal de la Fed sigue siendo una inflaci\u00f3n persistente. Con el \u00faltimo informe de PCE subyacente de mayo mostrando una tasa interanual persistente del 3,1%, el \u201clado de la inflaci\u00f3n del mandato\u201d es, en efecto, el principal desaf\u00edo. Este sesgo hawkish sugiere que es poco probable que el tipo de los fondos federales, actualmente en el 5,50%, se recorte en el corto plazo.<\/p>\n
En respuesta, creemos que el mercado de derivados podr\u00eda estar descontando recortes de tipos excesivamente optimistas para finales de 2026. Dado este tono hawkish, posicionarse para un escenario de \u201ctipos m\u00e1s altos durante m\u00e1s tiempo\u201d mediante la venta de futuros sobre SOFR parece prudente. Esta estrategia desaf\u00eda directamente la expectativa actual del mercado de dos recortes de un cuarto de punto antes de final de a\u00f1o.<\/p>\n
La incertidumbre se\u00f1alada en torno a la inflaci\u00f3n de servicios sugiere un aumento de la volatilidad del mercado de cara a las principales publicaciones de datos. Anticipamos que la volatilidad impl\u00edcita en las opciones aumentar\u00e1, especialmente en torno a los informes de IPC y PCE de julio. En consecuencia, estamos considerando posiciones largas en opciones call sobre el VIX como forma de beneficiarnos de una posible turbulencia del mercado.<\/p>\n
La advertencia sobre el riesgo de sobrecalentamiento derivado de expectativas impulsadas por la IA es especialmente relevante para el \u00edndice Nasdaq 100, con fuerte peso tecnol\u00f3gico. Unos tipos de inter\u00e9s altos de forma sostenida suelen presionar las valoraciones de las acciones de crecimiento, que han registrado una expansi\u00f3n significativa desde el boom de la IA de 2023-2024. Por ello, estamos valorando la compra de opciones put de protecci\u00f3n sobre los principales \u00edndices de renta variable para cubrirnos frente a una posible correcci\u00f3n en las pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n\n\n\n