El USD\/JPY se moder\u00f3 durante la sesi\u00f3n asi\u00e1tica del jueves, pero encontr\u00f3 demanda antes de 161,50, lo que mantiene al par al alcance de un m\u00e1ximo de 40 a\u00f1os. La atenci\u00f3n se desplaza hacia el \u00edndice de precios del gasto en consumo personal (PCE) de EE. UU., un indicador clave para el rumbo de la pol\u00edtica de la Reserva Federal y un catalizador a corto plazo para el d\u00f3lar. La ca\u00edda del precio del crudo ha enfriado las expectativas de inflaci\u00f3n, lo que ha llevado a los mercados a recortar la probabilidad de nuevas subidas de tipos por parte de la Fed, contribuyendo a un retroceso moderado del USD despu\u00e9s de que el mi\u00e9rcoles tocara su nivel m\u00e1s alto desde mayo de 2025.<\/p>\n\n
El yen recibi\u00f3 apoyo por el renovado debate sobre una acci\u00f3n coordinada entre EE. UU. y Jap\u00f3n en el mercado de divisas. La ministra de Finanzas de Jap\u00f3n, Satsuki Katayama, y el secretario del Tesoro de EE. UU., Scott Bessent, acordaron tomar medidas sobre las divisas si fuera necesario, mientras que el secretario jefe del Gabinete, Minoru Kihara, afirm\u00f3 el martes que responder\u00eda a los movimientos del mercado de divisas si fuera preciso. Por separado, el Resumen de Opiniones de junio del Banco de Jap\u00f3n mostr\u00f3 debate sobre el aumento de los riesgos inflacionistas, incluyendo llamamientos a subidas de tipos m\u00e1s r\u00e1pidas hacia un nivel neutral; el miembro del consejo Naoki Tamura situ\u00f3 esa neutralidad en torno al 2%. Eso sigue por debajo del tipo objetivo de la Fed del 3,5% al 3,75%, lo que mantiene el carry trade del JPY como un factor y limita el potencial bajista del USD\/JPY.<\/p>\n\n
Vemos al par USD\/JPY oscilando justo por debajo de su m\u00e1ximo de 40 a\u00f1os, lo que convierte este punto en un momento cr\u00edtico para los operadores. El pr\u00f3ximo informe de inflaci\u00f3n PCE de EE. UU. es el acontecimiento principal que seguimos, ya que probablemente marcar\u00e1 la direcci\u00f3n de las pr\u00f3ximas semanas. En consecuencia, la volatilidad impl\u00edcita a una semana del par ha repuntado hasta el 12,5%, lo que indica que el mercado est\u00e1 descontando un movimiento significativo.<\/p>\n\n
Somos prudentes respecto a un mayor fortalecimiento del d\u00f3lar estadounidense, especialmente porque el WTI ha ca\u00eddo recientemente por debajo de los 75 d\u00f3lares por barril, aliviando parte de las preocupaciones inflacionistas. El \u00faltimo modelo de nowcasting de inflaci\u00f3n de la Fed de Cleveland proyecta un PCE subyacente mensual de apenas el 0,18%, lo que podr\u00eda llevar a la Fed a suavizar su tono. Un dato de inflaci\u00f3n m\u00e1s fr\u00edo de lo previsto probablemente desencadenar\u00eda una fuerte venta de d\u00f3lares.<\/p>\n\n
El riesgo de intervenci\u00f3n cambiaria por parte de las autoridades japonesas es extremadamente alto y no deber\u00eda subestimarse. Ahora cotizamos muy por encima del nivel 152 que desencaden\u00f3 ventas oficiales en 2022, y las advertencias verbales desde Tokio y Washington se han vuelto mucho m\u00e1s directas. El mercado de opciones refleja este temor, con los risk reversals a un mes mostrando un sesgo r\u00e9cord, ya que los operadores pagan una prima elevada para protegerse frente a una ca\u00edda repentina y acusada del par.<\/p>\n\n
Al mismo tiempo, el Banco de Jap\u00f3n ya no es un observador pasivo, con miembros del consejo discutiendo abiertamente la necesidad de elevar los tipos de inter\u00e9s hacia un nivel neutral del 2%. Los swaps OIS (overnight index swaps) japoneses est\u00e1n descontando ahora una probabilidad del 75% de otra subida de tipos en la reuni\u00f3n de septiembre. Este giro fundamental aporta un apoyo de base al yen que no exist\u00eda en a\u00f1os anteriores.<\/p>\n\n
Pese a los riesgos, el potente diferencial de tipos sigue atrayendo a los operadores de carry trade, poniendo un suelo al USD\/JPY. El carry anualizado a tres meses de mantener una posici\u00f3n larga en d\u00f3lar frente al yen sigue ofreciendo m\u00e1s del 2,5% incluso despu\u00e9s de los costes de cobertura. Esta demanda persistente es lo que mantiene al par en niveles elevados y hace que temporizar una posici\u00f3n corta sea extremadamente dif\u00edcil sin un catalizador claro.<\/p>\n\n\n\n