Los rendimientos de los bonos del Tesoro de EEUU cayeron en toda la curva el mi\u00e9rcoles tras la reapertura del estrecho de Ormuz, lo que rebaj\u00f3 las preocupaciones por la inflaci\u00f3n gracias al descenso del petr\u00f3leo. El \u00edndice del d\u00f3lar estadounidense (DXY) avanz\u00f3 m\u00e1s de un 0,22%, hasta 101,62, mientras que el West Texas Intermediate (WTI) se desplom\u00f3 un 4%, hasta alrededor de 70,00 d\u00f3lares por barril.<\/p>\n\n
El rendimiento del Treasury a 10 a\u00f1os baj\u00f3 cerca de 10 puntos b\u00e1sicos, con una ca\u00edda del 2% hasta el 4,40%. Tambi\u00e9n se moderaron las expectativas de inflaci\u00f3n: las tasas breakeven a 5 y 10 a\u00f1os se situaron en el 2,24% y el 2,21%, respectivamente, tras haber tocado techo a mediados de abril en el 2,72% y el 2,5%. Los rendimientos se hab\u00edan disparado la semana pasada, ya que los riesgos de interrupci\u00f3n del suministro y un sesgo m\u00e1s hawkish de la Reserva Federal empujaron las expectativas hacia tipos m\u00e1s altos m\u00e1s adelante este a\u00f1o. De cara a la reuni\u00f3n del 29 de julio, el mercado descuenta un 60% de probabilidad de que no haya cambios en la pol\u00edtica monetaria, junto con un 40% de opciones de una subida del tipo de los fondos federales. Ahora la atenci\u00f3n se centra en el \u00edndice de precios PCE subyacente, el PIB del 1T de 2026, los pedidos de bienes duraderos y las solicitudes de subsidio por desempleo.<\/p>\n\n
Con la reapertura del estrecho de Ormuz, estamos viendo una ca\u00edda significativa de los precios del petr\u00f3leo, con el crudo WTI bajando hasta alrededor de 70 d\u00f3lares por barril. Esto ha enfriado de inmediato los temores inflacionistas, empujando la rentabilidad del Treasury a 10 a\u00f1os hacia el 4,40%. Es una se\u00f1al clara de que la ansiedad del mercado ante un repunte de la inflaci\u00f3n en verano se est\u00e1 desvaneciendo r\u00e1pidamente.<\/p>\n\n
Este giro ha cambiado nuestra visi\u00f3n sobre el pr\u00f3ximo movimiento de la Reserva Federal. La probabilidad de que la Fed mantenga los tipos sin cambios en su reuni\u00f3n del 29 de julio se ha afianzado ahora en torno al 70%, seg\u00fan los \u00faltimos datos de la herramienta CME FedWatch. Creemos que la \u00faltima lectura del PCE subyacente, que se situ\u00f3 en un m\u00e1s moderado 2,6% interanual, da a los responsables de pol\u00edtica monetaria motivos m\u00e1s que suficientes para esperar y ver.<\/p>\n\n
Para los operadores de opciones, este entorno apunta a una menor volatilidad de mercado. El \u00edndice VIX ya ha ca\u00eddo por debajo de 15, reflejando una reducci\u00f3n del miedo en el mercado. Deber\u00edamos considerar estrategias que se beneficien de esta calma, como vender prima mediante covered calls o cash-secured puts sobre valores estables de gran capitalizaci\u00f3n.<\/p>\n\n
En los mercados de tipos de inter\u00e9s, estamos ajustando nuestras posiciones para reflejar una Fed menos agresiva. Vemos una oportunidad en los futuros sobre notas del Tesoro, anticipando que los rendimientos podr\u00edan seguir bajando en las pr\u00f3ximas semanas. Hist\u00f3ricamente, shocks positivos de oferta como este dan margen al banco central para ser paciente, lo que deber\u00eda poner techo a los tipos.<\/p>\n\n
Pese al descenso de las rentabilidades, el \u00edndice del d\u00f3lar estadounidense se muestra sorprendentemente s\u00f3lido, superando 101,60. Esto probablemente se deba al creciente debilitamiento de otras grandes divisas, ya que tanto el Banco Central Europeo como el Banco de Jap\u00f3n han se\u00f1alado recientemente un tono m\u00e1s dovish. Por ello, conviene ser prudentes a la hora de apostar contra el d\u00f3lar, y podr\u00edamos fijarnos en opciones sobre cruces como el EUR\/USD para aprovechar esta divergencia.<\/p>\n\n
En el caso de los derivados sobre crudo, la presi\u00f3n inmediata es claramente bajista. La resoluci\u00f3n de la situaci\u00f3n en Ormuz ha eliminado del mercado una importante prima de riesgo por suministro. Anticipamos que el WTI tendr\u00e1 dificultades para recuperar niveles m\u00e1s altos en el corto plazo, lo que hace que estrategias bajistas o neutrales de corto plazo, como los bear call spreads, sean un enfoque viable.<\/p>\n\n\n\n