Isabel Schnabel, miembro del Comit\u00e9 Ejecutivo del Banco Central Europeo, afirm\u00f3 que siguen siendo necesarias nuevas subidas de los tipos de inter\u00e9s para devolver la inflaci\u00f3n al objetivo del 2% del BCE. A\u00f1adi\u00f3 que un alto el fuego no ser\u00eda una se\u00f1al para relajar la vigilancia y defendi\u00f3 que los tipos oficiales a\u00fan no son restrictivos. El calendario y la magnitud de cualquier movimiento adicional, se\u00f1al\u00f3, depender\u00e1n de la evoluci\u00f3n de la guerra, la inflaci\u00f3n y el crecimiento, mientras la econom\u00eda muestra una resiliencia relativa.<\/p>\n\n
Las herramientas de seguimiento del mercado tambi\u00e9n apuntaron a un tono m\u00e1s duro. El FXS Speech Tracker asign\u00f3 a Schnabel una puntuaci\u00f3n de 8,6 frente a un hist\u00f3rico de 7,1, lo que indica un giro hacia una comunicaci\u00f3n m\u00e1s \u201chawkish\u201d. Sus comentarios mantuvieron vivas las expectativas de continuidad en el endurecimiento, usando la referencia a la resiliencia para respaldar margen para m\u00e1s subidas, mientras que la menci\u00f3n al alto el fuego encuadr\u00f3 los riesgos de inflaci\u00f3n como persistentes.<\/p>\n\n
Nuestra visi\u00f3n es que son necesarias m\u00e1s subidas de tipos para llevar la inflaci\u00f3n al objetivo del 2%. Con las \u00faltimas cifras de inflaci\u00f3n subyacente de mayo de 2026 para la eurozona manteni\u00e9ndose obstinadamente altas en el 3,1%, la trayectoria de los tipos oficiales es claramente alcista. Creemos que el mercado sigue infravalorando la determinaci\u00f3n del Banco Central Europeo.<\/p>\n\n
Dado el apoyo expl\u00edcito al euro, deber\u00edamos considerar la compra de opciones call sobre EUR\/USD para aprovechar una apreciaci\u00f3n esperada de la divisa. El cruce ha mostrado fortaleza al poner a prueba recientemente el nivel de 1,10, lo que proporciona un s\u00f3lido suelo t\u00e9cnico para posiciones alcistas. Esta estrategia permite acotar el riesgo y, al mismo tiempo, capturar el potencial alcista derivado de una pol\u00edtica de banco central m\u00e1s agresiva.<\/p>\n\n
Creemos que la econom\u00eda europea muestra suficiente resiliencia para soportar un mayor endurecimiento, especialmente con el crecimiento del PIB del 1T de 2026 situ\u00e1ndose en un s\u00f3lido 0,4%. Esto justifica posicionarse para tipos de inter\u00e9s a corto plazo m\u00e1s altos mediante contratos de futuros sobre Euribor. El mercado de futuros descuenta al menos dos subidas m\u00e1s para el oto\u00f1o, lo que vemos como escenario base.<\/p>\n\n
Hist\u00f3ricamente, los ciclos de subidas decididas como el actual tienden a aumentar la volatilidad de los tipos y a aplanar la curva de rendimientos. Deber\u00edamos analizar operaciones que se beneficien del estrechamiento del diferencial entre las rentabilidades a 2 y 10 a\u00f1os. Las posiciones largas de volatilidad mediante opciones sobre futuros de bonos tambi\u00e9n podr\u00edan resultar rentables a medida que el mercado asimila el calendario y el tama\u00f1o de futuras subidas.<\/p>\n\n
Unos tipos de inter\u00e9s m\u00e1s altos act\u00faan como un viento en contra para la renta variable, por lo que necesitamos a\u00f1adir protecci\u00f3n a la baja a nuestras carteras. Vemos valor en comprar opciones put sobre \u00edndices amplios como el Euro Stoxx 50. Se trata de una cobertura prudente ante la posibilidad de que unos mayores costes de financiaci\u00f3n empiecen a lastrar los beneficios empresariales y el sentimiento de mercado en las pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n\n\n\n