Los economistas de ABN AMRO Bill Diviney y Larissa de Barros Fritz analizaron las consecuencias econ\u00f3micas y de mercado de la dimisi\u00f3n del primer ministro brit\u00e1nico Keir Starmer, con especial atenci\u00f3n a la posibilidad de que Andy Burnham le suceda. Su evaluaci\u00f3n se centra en un giro de pol\u00edticas m\u00e1s escorado a la izquierda y de car\u00e1cter redistributivo, con medidas destinadas a aliviar las presiones del coste de la vida en los hogares de rentas bajas y con una financiaci\u00f3n que previsiblemente vendr\u00eda de mayores impuestos a los m\u00e1s ricos.<\/p>\n
Desde la perspectiva de los mercados, el an\u00e1lisis anticipa continuidad en la pol\u00edtica fiscal. Se espera que Burnham se atenga, en l\u00edneas generales, a las reglas fiscales vigentes, lo que implica una baja probabilidad de un enfrentamiento con los mercados de bonos al estilo \u201cLiz Truss\u201d y un impacto limitado sobre los *gilts*. En su escenario base, el Reino Unido se mantiene en una senda de consolidaci\u00f3n fiscal, con un d\u00e9ficit presupuestario que se proyecta que caiga del 5,2% en 2025 a en torno al 3,5% en 2026\/27.<\/p>\n
Dada la esperada transici\u00f3n a un Gobierno liderado por Andy Burnham, vemos que el mercado est\u00e1 descontando un riesgo pol\u00edtico excesivo. A diferencia de las turbulencias de finales de 2022, cuando la rentabilidad del gilt a 10 a\u00f1os repunt\u00f3 m\u00e1s de 100 puntos b\u00e1sicos en cuesti\u00f3n de d\u00edas, anticipamos un compromiso con la consolidaci\u00f3n fiscal. Esto sugiere que la volatilidad impl\u00edcita en el mercado de gilts es demasiado alta, lo que convierte la venta de opciones sobre SONIA o sobre futuros de gilts en una estrategia atractiva.<\/p>\n
Creemos que la libra esterlina, que se ha debilitado hasta alrededor de 1,25 frente al d\u00f3lar estadounidense en medio de la incertidumbre, est\u00e1 en disposici\u00f3n de recuperarse. Una senda fiscal estable tranquilizar\u00eda a los inversores y complementar\u00eda el reciente \u00e9xito del Banco de Inglaterra al reconducir la inflaci\u00f3n hacia su objetivo del 2%. Estamos valorando comprar opciones *call* a corto plazo sobre GBP\/USD, anticipando un retorno hacia la zona de 1,28 vista el mes pasado una vez que quede clara la postura fiscal moderada del nuevo Gobierno.<\/p>\n
En los mercados de renta variable, esperamos una divergencia clara entre sectores. Las subidas de impuestos planteadas para las rentas altas podr\u00edan actuar como viento en contra para las firmas de bienes de lujo y de gesti\u00f3n de patrimonios, mientras que el apoyo a los hogares de menores ingresos deber\u00eda beneficiar a las compa\u00f1\u00edas de bienes de consumo b\u00e1sico y de comercio minorista de descuento. Teniendo en cuenta los \u00faltimos datos de la ONS, que muestran un aumento del 1,5% en el volumen de ventas del comercio de descuento el mes pasado, vemos atractivo en estructurar *pair trades*, por ejemplo, posicion\u00e1ndose largos en una cesta de valores orientados al consumo y cortos en marcas de lujo v\u00eda opciones.<\/p>\n\n\n\n