EUR\/USD ha pasado la mayor parte del \u00faltimo a\u00f1o encajonado entre 1,14 y 1,20, con una media en torno a 1,17, y el tel\u00f3n de fondo de baja volatilidad ha tendido a amplificar incluso rupturas modestas. En enero, el cruce pas\u00f3 de por debajo de 1,16 a por encima de 1,20, antes de deslizarse de nuevo a 1,18 en dos semanas; m\u00e1s tarde, cotiz\u00f3 desde por encima de 1,18 a mediados de abril hasta por debajo de 1,14 a mediados de junio. Con la volatilidad contenida, las previsiones se han comprimido mientras los tama\u00f1os de las posiciones han aumentado, una combinaci\u00f3n que puede convertir una ruptura de rango en un movimiento doloroso que, en \u00faltima instancia, podr\u00eda limitar la continuaci\u00f3n.<\/p>\n\n
Las se\u00f1ales t\u00e9cnicas han oscilado con fuerza. El RSI se\u00f1al\u00f3 al euro como sobrevalorado, luego infravalorado y despu\u00e9s sobrevalorado de nuevo en cuesti\u00f3n de semanas en enero, mientras que en marzo lanz\u00f3 una se\u00f1al de \u201csobreventa\u201d cuando el EUR\/USD se acerc\u00f3 a 1,14 y ese nivel aguant\u00f3. Con ese trasfondo, la lectura m\u00e1s reciente es que el rally del d\u00f3lar parece estirado en relaci\u00f3n con la acci\u00f3n del precio reciente. Consensus Economics situ\u00f3 en su informe de junio un objetivo de 1,12 para el EUR\/USD dentro de un a\u00f1o como el m\u00e1s bajo del panel, publicado cuando el cruce estaba justo por encima de 1,15, mientras que desde entonces se han reajustado las expectativas sobre la Fed y el BCE y el siguiente movimiento se plantea como dependiente de los datos.<\/p>\n\n
Vemos que el EUR\/USD ha pasado la mayor parte del \u00faltimo trimestre en un rango estrecho entre 1,08 y 1,10. La volatilidad impl\u00edcita ha ca\u00eddo de forma significativa, y el Deutsche Bank Currency Volatility Index ha marcado recientemente un m\u00ednimo de 6,5. Este entorno de baja volatilidad implica que incluso peque\u00f1os movimientos fuera de este rango podr\u00edan percibirse como mucho mayores y desencadenar un efecto en cadena.<\/p>\n\n
El reciente rally desde 1,06 se sinti\u00f3 brusco, pero el RSI nos indica ahora que el movimiento est\u00e1 estirado frente a su comportamiento reciente. Vimos se\u00f1ales similares en marzo, cuando el cruce toc\u00f3 1,10 antes de girarse con rapidez. Por eso, incluso quienes preferimos los fundamentales estamos vigilando niveles t\u00e9cnicos como el RSI m\u00e1s de lo habitual.<\/p>\n\n
Las expectativas tanto sobre la Fed como sobre el BCE parecen haber sido reajustadas por el mercado, dando lugar a esta pausa. Con la inflaci\u00f3n subyacente de servicios en EEUU manteni\u00e9ndose pegajosa por encima del 4,8% y el IPC de la eurozona repuntando hasta el 2,6%, ambos bancos centrales est\u00e1n en modo de espera. Har\u00e1n falta nuevos datos de empleo e inflaci\u00f3n para impulsar el siguiente tramo significativo de este movimiento.<\/p>\n\n
Con este tel\u00f3n de fondo, vender volatilidad parece la estrategia m\u00e1s l\u00f3gica para las pr\u00f3ximas semanas. Creemos que estrategias como strangles cortos o iron condors sobre el EUR\/USD, centradas en el rango 1,07\u20131,11, podr\u00edan ser eficaces para capturar prima. No obstante, la baja volatilidad probablemente ha favorecido tama\u00f1os de posici\u00f3n mayores, de modo que cualquier ruptura del rango podr\u00eda causar suficiente dolor como para limitar hasta d\u00f3nde llega el movimiento.<\/p>\n\n\n\n