Dan Pan, de Standard Chartered, prev\u00e9 que el Banco Central do Brasil (BCB) ralentizar\u00e1 el ciclo de recortes, ya que la din\u00e1mica de inflaci\u00f3n contin\u00faa siendo complicada. Se espera que la tasa Selic haga una pausa en el 3T, antes de que los recortes se reanuden en el 4T-2026. Pan estima ahora que el tipo de pol\u00edtica cerrar\u00e1 2026 en el 13,75%, frente al 12,5% anterior, y terminar\u00e1 2027 en el 11,75% frente al 10,0% previamente.<\/p>\n\n
La senda revisada responde al aumento de las expectativas de inflaci\u00f3n, la persistencia de la inflaci\u00f3n subyacente y una demanda interna resistente, factores que, a juicio del banco, limitan el margen para reducciones a corto plazo. M\u00e1s adelante, la ca\u00edda de los costes energ\u00e9ticos, una demanda m\u00e1s d\u00e9bil y la menor volatilidad de mercado vinculada al ciclo electoral tras las elecciones de octubre de 2026 deber\u00edan abrir espacio para una nueva fase de recortes a finales de 2026 y durante 2027. El BCB recort\u00f3 por \u00faltima vez los tipos en 25 pb el 17 de junio.<\/p>\n\n
Ahora esperamos un ciclo de relajaci\u00f3n m\u00e1s gradual por parte del banco central de Brasil, dada la inflaci\u00f3n cada vez m\u00e1s desafiante. El comunicado del banco central tras el peque\u00f1o recorte de 25 puntos b\u00e1sicos de la semana pasada fue notablemente restrictivo, al eliminar la orientaci\u00f3n expl\u00edcita sobre pr\u00f3ximos movimientos. Esto sugiere que la tasa Selic probablemente se mantendr\u00e1 sin cambios durante el tercer trimestre.<\/p>\n\n
El aumento de las expectativas de inflaci\u00f3n y una inflaci\u00f3n subyacente persistente son los principales factores detr\u00e1s de esta visi\u00f3n. Los \u00faltimos datos de inflaci\u00f3n del IPCA-15 mostraron un incremento del 0,45% intermensual, manteniendo la inflaci\u00f3n anual obstinadamente por encima del objetivo del 3%. Adem\u00e1s, los datos de ventas minoristas de mayo sorprendieron al alza, con un crecimiento del 0,9%, reforzando el argumento de una econom\u00eda a\u00fan resiliente.<\/p>\n\n
Dado este escenario, nos posicionamos para que el tramo corto de la curva de tipos de Brasil se reajuste al alza. Los operadores de derivados deber\u00edan considerar pagar tipo fijo en swaps de tipos de inter\u00e9s a corto plazo, como los contratos a 3 y 6 meses. Esto refleja la expectativa de que los recortes de tipos a corto plazo han dejado de estar sobre la mesa.<\/p>\n\n
El entorno de tipos altos durante m\u00e1s tiempo tambi\u00e9n hace atractivo al real brasile\u00f1o para estrategias de carry trade frente a divisas de menor rendimiento. Con la Selic previsiblemente elevada en el 13,75% hacia final de a\u00f1o, el diferencial de rentabilidad proporciona un colch\u00f3n significativo. Vemos oportunidades en posiciones largas en real frente al d\u00f3lar estadounidense.<\/p>\n\n
No obstante, seguimos siendo cautos por las pr\u00f3ximas elecciones generales de octubre. La posibilidad de nuevos recortes de tipos deber\u00eda reabrirse m\u00e1s adelante en el a\u00f1o a medida que se reduzca la volatilidad de mercado asociada al proceso electoral. Hist\u00f3ricamente, los meses previos a unas elecciones han introducido una volatilidad significativa en ambos sentidos en los activos brasile\u00f1os, lo que aconseja una gesti\u00f3n prudente del riesgo.<\/p>\n\n\n\n