Resumen
- La cumbre entre Trump y Xi ha reducido el riesgo inmediato de una escalada comercial entre EEUU y China, pero siguen sin resolverse varios conflictos de cara al próximo vencimiento de la tregua comercial el 10 de enero de 2027.
- El precio del petróleo y la rentabilidad (interés) de los bonos del Tesoro de EEUU siguen marcando el mercado, mientras los inversores valoran si la inflación impulsada por la energía podría obligar a la Reserva Federal a volver a subir los tipos.
- El martes, el foco estará en el Banco de la Reserva de Australia (RBA), con previsiones de una subida del tipo oficial (cash rate) del 4,35% al 4,60%.
- El PCE subyacente de EEUU (medida de inflación sin alimentos ni energía), las vacantes JOLTS (ofertas de empleo publicadas) y el informe del viernes de empleo no agrícola (Non-Farm Payrolls, nóminas creadas fuera del sector agrario) pueden cambiar las expectativas de tipos en EEUU y aumentar la volatilidad en el dólar, el oro y la bolsa.
El mercado vuelve a centrarse en inflación, tipos y petróleo
La cumbre EEUU-China en Washington ha reducido una fuente de incertidumbre geopolítica. El presidente Donald Trump y el presidente chino Xi Jinping mantuvieron conversaciones entre las dos mayores economías del mundo. Además, la tregua comercial vigente se ha ampliado hasta el 10 de enero de 2027.
La reunión también dejó varios acuerdos económicos. En el marco del Consejo de Comercio EEUU-China, ambos países acordaron reducir aranceles sobre 30.000 millones de dólares en bienes. China también se comprometió a importar al menos 10 millones de toneladas métricas de carbón estadounidense en 2027 y otros 10 millones en 2028. La Casa Blanca confirmó estas medidas tras la visita.
Sin embargo, la cumbre no resolvió los problemas de fondo: la propia tregua comercial, los controles a la exportación de tierras raras (minerales clave para tecnología y defensa) y las tensiones geopolíticas en torno a Irán y Taiwán.
Para los mercados, el riesgo de corto plazo de nuevas subidas de aranceles se ha moderado, pero la relación económica a largo plazo sigue siendo inestable.
La estabilidad EEUU-China reduce un foco de riesgo
La agricultura sigue siendo una de las áreas donde los acuerdos generan flujos de comercio visibles. China se comprometió a comprar 25 millones de toneladas métricas de soja de EEUU cada año hasta 2028. A 10 de septiembre, las compras totales de soja estadounidense por parte de China habían alcanzado la mitad del compromiso, lo que refleja su interés en mantener los lazos diplomáticos y el comercio con EEUU en un contexto de menor oferta mundial de oleaginosas (cultivos como soja, colza o girasol, de los que se extrae aceite).
La cumbre también abrió un diálogo sobre sistemas avanzados de inteligencia artificial y posibles incidentes vinculados a la IA, aunque siguen vigentes las restricciones sobre chips avanzados y la inversión tecnológica. Estos acuerdos pueden reducir la “prima de riesgo” (sobrecoste en precios por temor a un conflicto) asociada a un nuevo choque comercial a corto plazo. Aun así, las empresas siguen afrontando incertidumbre más allá de enero, y es poco probable que la diversificación de cadenas de suministro (repartir proveedores y producción entre países para reducir riesgos) se revierta solo por una prórroga breve.
El petróleo y las rentabilidades de los bonos siguen siendo los principales motores
Las rentabilidades del Tesoro de EEUU subieron la semana pasada a nuevos máximos, al calor del encarecimiento de la energía, una actividad económica sólida y el temor a que la inflación se mantenga por encima de los objetivos de los bancos centrales. Los rendimientos a largo plazo en EEUU alcanzaron el jueves su nivel más alto en más de 20 años.
El petróleo corrigió el viernes cuando las expectativas de avances entre EEUU e Irán redujeron el miedo a problemas de suministro. Con el retroceso del crudo, las rentabilidades del Tesoro se estabilizaron, aunque el mercado siguió descontando (poniendo en precio) la posibilidad de más subidas de tipos de la Reserva Federal.
De cara a la próxima semana, sigue siendo clave la relación entre crudo, expectativas de inflación y rentabilidades de los bonos. Si el petróleo vuelve a subir con fuerza, podría reavivar el temor a más inflación y elevar los rendimientos del Tesoro. Una caída más profunda del crudo podría provocar el efecto contrario, sobre todo si los datos de EEUU también empiezan a perder fuerza.
La Reserva Federal ya ha elevado este mes su rango objetivo de tipos 25 puntos básicos (pb) hasta el 3,75%-4,00%. Dieciséis de 18 responsables prevén al menos una subida adicional antes de que termine 2026. Esto hace que el dólar sea especialmente sensible a los datos de inflación y del mercado laboral.
El oro se enfrenta a la prueba de las rentabilidades altas
El oro al contado cotizaba el viernes por la tarde en torno a 4.282,98 dólares por onza y acumulaba una caída semanal cercana al 2,1%. Las mayores rentabilidades del Tesoro, un dólar más fuerte y la expectativa de más subidas de tipos elevan el “coste de oportunidad” (lo que se deja de ganar por no invertir en un activo con intereses) de mantener oro, que no paga intereses.
El siguiente movimiento puede depender en gran medida de los datos de EEUU. Un PCE subyacente más moderado o un informe de empleo más débil podrían hacer bajar las rentabilidades y dar margen al oro para recuperarse. En cambio, cifras fuertes de inflación o empleo reforzarían la apuesta por más endurecimiento monetario (tipos más altos) y mantendrían la presión sobre el metal.
El RBA podría añadir otra subida de tipos
Las previsiones de mercado apuntan a que el Banco de la Reserva de Australia elevará el martes su tipo oficial (cash rate) del 4,35% al 4,60%. Esto encaja con las estimaciones de los cuatro grandes bancos australianos, que esperan una subida de 25 pb el 29 de septiembre. La presión inflacionista reciente, los precios de la energía elevados y el tono restrictivo (hawkish: más proclive a subir tipos para frenar la inflación) del RBA han reforzado el argumento a favor de más endurecimiento.
Conviene vigilar el mensaje del RBA sobre los próximos pasos. Si deja abierta la puerta a otra subida, podría apoyar al dólar australiano. Si, por el contrario, se muestra más prudente por el crecimiento y el empleo, la reacción puede ser limitada incluso con una subida.
Los datos de empleo e inflación de EEUU pueden marcar el próximo recorrido del dólar
Se espera que las vacantes JOLTS (ofertas de empleo publicadas) se sitúen en 7,23 millones, frente a 7,27 millones. El PCE subyacente (inflación sin alimentos ni energía) se estima en un aumento del 0,30% mensual tras el 0,20%. El dato final de PIB (producto interior bruto) se prevé en el 1,50% trimestral, sin cambios frente a la estimación anterior.
El viernes se publica el informe de empleo no agrícola (Non-Farm Payrolls) y la tasa de paro. El consenso apunta a 98.000 nuevos empleos, frente a 162.000, con una tasa de paro estable en el 4,10%. Estas referencias pueden definir si el mercado refuerza la expectativa de otra subida de tipos de la Fed.
Un empleo fuerte junto con una inflación resistente respaldaría el mensaje de “tipos altos durante más tiempo”. Ese escenario favorecería al dólar y mantendría presión sobre el oro, los bonos y las acciones más sensibles a los tipos (valores cuyo precio suele sufrir cuando suben los intereses). Un mercado laboral más débil y una inflación más baja cuestionarían esa visión y podrían empujar a la baja las rentabilidades.
Símbolos clave a vigilar
USDX | XAUUSD | USOIL | USDJPY | AUDUSD
Próximos eventos
| Fecha | Divisa | Evento | Previsión | Anterior | Comentario del analista |
| 29 Sep | AUD | Tipo oficial del RBA (cash rate) | 4,60% | 4,35% | Se espera una subida de 25 pb. Las pistas sobre más subidas pueden aumentar la volatilidad del AUD. |
| 29 Sep | USD | Vacantes JOLTS (ofertas de empleo) | 7,23M | 7,27M | Un dato más débil podría indicar menor demanda de empleo y aliviar la presión sobre las rentabilidades de EEUU. |
| 30 Sep | AUD | IPC interanual (inflación) | 4,10% | 3,50% | Un dato más alto reforzaría la idea de que la política monetaria seguirá restrictiva en Australia. |
| 30 Sep | USD | Índice de precios PCE subyacente mensual | 0,30% | 0,20% | Una sorpresa al alza podría reforzar las expectativas de otra subida de tipos de la Fed. |
| 30 Sep | USD | PIB final trimestral | 1,50% | 1,50% | Una revisión podría cambiar la lectura sobre la fortaleza del crecimiento en EEUU y el escenario de tipos. |
| 2 Oct | JPY | IPC subyacente de Tokio interanual | 2,40% | 1,80% | Un dato fuerte podría reactivar las expectativas de una política más restrictiva del Banco de Japón. |
| 2 Oct | USD | Cambio de empleo no agrícola (Non-Farm) | 98K | 162K | Una desviación grande frente a lo previsto puede mover el dólar, las rentabilidades, el oro y los índices bursátiles. |
| 2 Oct | USD | Tasa de paro | 4,10% | 4,10% | Si sube, apuntaría a enfriamiento del mercado laboral; si baja, reforzaría la expectativa de más subidas de la Fed. |
Movimientos clave de la semana
USDX
- El USDX (índice del dólar frente a una cesta de divisas) bajó desde la zona vigilada de 101,25, pero aún hace falta más confirmación para ver si está listo para seguir cayendo.
- El precio podría estabilizarse aquí, como ocurrió a finales de agosto, antes de subir, superar 101,473 y después retroceder.
XAUUSD
- Si el oro (XAUUSD, oro frente al dólar) cae por debajo de 4.235,14, conviene vigilar el comportamiento del precio a partir de ahí.
USOIL
- El crudo estadounidense (USOIL) cotizó por encima de la zona vigilada de 97,25.
- Por ahora, vigilar la zona de 101,45 o el mínimo de 92,419.
USDJPY
- El USDJPY bajó desde la zona vigilada de 158,75.
- Vigilar 156,57 si el precio sigue bajando.
- Si sube, buscar señales de giro a la baja (señales de debilidad) en 160,25. Esa zona sería clave para el USDJPY.
AUDUSD
- El AUDUSD cotiza en la zona vigilada de 0,7000.
- Si el AUDUSD baja, vigilar el comportamiento del precio en 0,6955.
- Si el precio entra en consolidación (se mueve en un rango sin tendencia clara), buscar señales de giro a la baja desde 0,7110 o 0,7130.
Conclusión
La cumbre Trump-Xi ha reducido el riesgo inmediato de una nueva escalada comercial entre EEUU y China, pero no ha eliminado los conflictos de fondo sobre aranceles, tecnología y minerales críticos. El vencimiento de la tregua el 10 de enero de 2027 sigue siendo una referencia clave.
Preguntas frecuentes
- ¿Qué eventos de mercado hay que vigilar esta semana?
El mercado seguirá de cerca la decisión de tipos del RBA, la inflación de Australia, el PCE subyacente de EEUU (inflación sin alimentos ni energía), las vacantes JOLTS (ofertas de empleo) y el informe del viernes de empleo no agrícola de EEUU (Non-Farm Payrolls).
- ¿Cuándo es la decisión de tipos del RBA?
El Banco de la Reserva de Australia publicará su decisión de tipos el 29 de septiembre. El informe prevé un tipo oficial del 4,60%, frente al 4,35% anterior.
- ¿Cuándo se publica el informe de empleo no agrícola de EEUU?
El informe de empleo no agrícola de EEUU (Non-Farm Payrolls) está programado para el 2 de octubre. Se prevé un aumento del empleo de 98.000, frente a 162.000, mientras que la tasa de paro se espera estable en el 4,10%.
- ¿Cómo podría afectar el dato de empleo de EEUU al oro?
Un dato de empleo más fuerte podría reforzar la expectativa de una política monetaria más restrictiva de la Reserva Federal (tipos más altos), lo que suele apoyar al dólar y elevar las rentabilidades, presionando al oro. Un dato más débil podría reducir las expectativas de tipos y dar soporte al oro.
- ¿Qué puede mover al dólar esta semana?
El dólar puede reaccionar a las vacantes JOLTS, al PCE subyacente, al informe de empleo no agrícola y a los comentarios de miembros de la Reserva Federal. Estos datos influyen en las expectativas sobre el próximo movimiento de tipos en EEUU.
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