PayPal pasó gran parte del último año pareciendo una empresa en la que el mercado había dejado de confiar. Eso cambió el 15 de julio, cuando la acción subió un 17% tras conocerse que Stripe y Advent International presentaron una propuesta de compra por 60,50 dólares por acción, lo que valora PayPal en más de 53.000 millones de dólares.
La oferta supone una prima de alrededor del 28% sobre el cierre previo de PayPal (una prima es pagar por encima del precio de mercado para convencer a los accionistas) y cuenta con unos 50.000 millones de dólares en financiación bancaria comprometida (es decir, crédito ya acordado con bancos para pagar la operación). La lógica es clara: Stripe gana una marca de cara al consumidor que nunca ha tenido, y PayPal obtiene una posible vía de entrada a un ecosistema de pagos digitales más amplio.
Lo más difícil es el precio: si 60,50 dólares es un valor razonable o si deja margen al alza dependerá de lo que ocurra a partir de ahora.
Nada es definitivo. PayPal, Stripe y Advent evitaron hacer comentarios cuando la oferta se hizo pública, y PayPal no ha respondido a la propuesta. Además, la puja llega tras un acercamiento previo en abril, lo que sugiere que es la última fase de conversaciones que llevan meses en marcha.
El giro de PayPal con un nuevo liderazgo
La empresa sustituyó recientemente al consejero delegado (CEO) Alex Chriss tras un periodo de previsiones decepcionantes (la guía o previsiones es lo que la compañía anticipa sobre sus resultados). El directivo de HP Enrique Lores fue nombrado presidente y CEO. Quien evalúa ahora la propuesta no es el mismo equipo directivo que diseñó la estrategia de la que Wall Street se fue mostrando cada vez más escéptico.
Eso no garantiza que PayPal acepte la oferta. Un analista citado por Reuters apuntó que el nuevo CEO podría considerarla demasiado baja.
“No creemos que el nuevo CEO de PayPal vaya a aceptar lo que podría verse como una oferta a la baja. Si la propuesta actual es solo un primer movimiento, podríamos ver a Stripe y Advent subir hasta 70 dólares por acción.” – Andrew Jeffrey, analista de William Blair
Aun así, el cambio de liderazgo crea un entorno distinto: Lores no tiene que defender un plan de recuperación que él mismo diseñó. (Un plan de recuperación o turnaround es un conjunto de medidas para volver a crecer y mejorar márgenes tras un periodo débil).
Por qué Stripe quiere PayPal
El interés de Stripe se explica por una carencia: ha construido la infraestructura para comercios, pero no tiene una relación directa con el consumidor.
Stripe procesa pagos para miles de negocios online, pero la mayoría de los clientes apenas ve el nombre de Stripe al pagar. (El proceso de pago o checkout es el paso final de compra donde se introduce el método de pago).
PayPal y Venmo funcionan de otra manera: son marcas orientadas al consumidor, reconocibles, que los usuarios eligen de forma activa al pagar.
Comprar PayPal daría a Stripe ambos lados de la transacción:
| Stripe | PayPal |
| Infraestructura de pagos para comercios | Relación de pago con consumidores |
| Plataforma para empresas | Billetera digital y marca para el consumidor |
| Tecnología de checkout (pago final) | Relación directa con el usuario |
Esta combinación permitiría a Stripe pasar de operar “entre bastidores” a controlar una relación directa de pago con el consumidor.
El impulso de Stripe en pagos digitales
El interés de Stripe también encaja con su apuesta por ampliar su infraestructura de pagos digitales.
Stripe ya es propietaria de Bridge, que ofrece infraestructura para stablecoins (criptomonedas diseñadas para mantener un precio estable, normalmente ligado al dólar), incluidos pagos transfronterizos y soluciones de cumplimiento normativo (procesos para cumplir leyes y requisitos reguladores). Lo que le falta es una gran red de usuarios donde esas herramientas lleguen al público general.
Ahí encaja PYUSD. PayPal ya ha creado un producto de stablecoin regulado para consumidores, con unos 2.800 millones de dólares en circulación (es decir, emitidos y en manos de usuarios).
Unir la red de comercios de Stripe con la billetera digital de PayPal conectaría ambos lados de la cadena de pagos: empresas que buscan liquidación más rápida (cobro efectivo del dinero tras el pago) y usuarios que ya utilizan productos de pago digitales.
Controlar la relación con el cliente
La ventaja estratégica puede ir menos de las criptomonedas y más de quien controla la relación con el cliente.
Stripe ha operado históricamente en segundo plano, gestionando pagos para comercios sin construir una marca de cara al consumidor. Su acuerdo con Crypto.com, que permite que Crypto.com Pay funcione en comercios que usan Stripe, muestra que Stripe busca participar de forma más directa en pagos de consumo.
Pero los acuerdos tienen límites: Stripe no controla esa relación con el cliente. Comprar PayPal cambiaría eso. En lugar de ayudar a otra plataforma a llegar al consumidor, Stripe sería dueña de la red de pagos de consumo.
Advent hace posible esa estrategia.
Stripe aporta la lógica estratégica, y Advent aporta capacidad financiera y experiencia en capital riesgo/fondos de capital privado (private equity: fondos que compran empresas para reorganizarlas y venderlas o sacarlas de nuevo a bolsa). Su papel es menos definir la visión de pagos y más apoyar la gestión de PayPal durante una posible transición como empresa no cotizada.
Esa combinación sostiene la estructura de la operación: Stripe consigue la plataforma de pagos al consumidor que le falta, mientras Advent aporta capital y apoyo operativo para reorganizar el negocio tras la compra.
Qué puede pasar ahora con PayPal
La oferta es solo el inicio. Se espera que el consejo de administración de PayPal se reúna tan pronto como el 20 de julio para debatir la propuesta, pero no debería interpretarse como una decisión final. En una oferta de compra no solicitada de este tamaño (una OPA hostil/no solicitada es una propuesta sin acuerdo previo con la empresa), lo habitual es una evaluación formal: entran abogados y bancos asesores antes de negociar en serio.
El precio puede no ser definitivo. Un analista de William Blair dijo a Reuters que, si la propuesta actual es solo un primer paso, Stripe y Advent podrían acercarse a 70 dólares por acción. Es una hipótesis, pero unos resultados mejores podrían reforzar el argumento para una oferta más alta.
El grupo comprador también es más complejo de lo que indicaban los primeros titulares. Reuters informó inicialmente de Stripe y Advent como compradores conjuntos, mientras que CNBC añadió después que Block podría sumarse, con las tres empresas aportando 17.000 millones de dólares en financiación con capital (equity: dinero de los socios/accionistas, no deuda).
Esto implica que la estructura de la operación puede seguir cambiando.
La prueba de resultados
PayPal también afronta otro cálculo para sus accionistas.
Ocho días después, el 28 de julio, se publicarán las cuentas del segundo trimestre.
- Si PayPal demuestra que su plan de recuperación gana tracción (es decir, que empieza a funcionar): el consejo tendría más argumentos para decir que la oferta infravalora el negocio. La acción podría acercarse al precio ofertado e incluso superarlo si crece la expectativa de una mejora.
- Si los resultados decepcionan, los accionistas podrían ver la prima como una salida atractiva, y parte de la subida reciente por expectativas de compra podría deshacerse.
La acción sigue más de un 81% por debajo de sus máximos de la era pandemia. Para algunos inversores, una prima del 28% puede ser una oportunidad de salida tras años de mal comportamiento, al margen de lo que la dirección crea que puede llegar a ser la compañía.
PayPal informó de 439 millones de cuentas activas en el primer trimestre, apenas un 1% más que un año antes. Aun así, el número de cuentas por sí solo no explica el valor de la empresa.
| Métrica | 1T |
| Ingresos | 8.350 millones de $ |
| Crecimiento de ingresos | +7% interanual |
| Volumen de pagos | ~464.000 millones de $ |
| Crecimiento del volumen de pagos | +8% a tipo de cambio constante (sin efecto divisa) |
| Reducción de costes prevista | 1.500 millones de $ en 2–3 años |
Un comprador no paga por cuentas “existentes”, sino por clientes que siguen usando PayPal al pagar, generan volumen de operaciones (importe total procesado) y se mantienen activos pese a la competencia de Apple Pay, tarjetas guardadas y otras billeteras digitales.
Los operadores hacen balance
Las próximas dos semanas marcarán el rumbo de PayPal.
Claves a vigilar:
- crecimiento del checkout de marca (pago donde el usuario elige explícitamente PayPal, no solo una pasarela invisible)
- monetización de Venmo (convertir usuarios en ingresos, por ejemplo con comisiones y servicios)
- avance en la reducción de costes
- previsiones de la dirección para el resto del año
El argumento estratégico es simple: Stripe quiere lo que PayPal ya tiene, una marca de pagos de consumo reconocida, una base grande de usuarios y una billetera digital consolidada.
La cuestión es si esos activos valen más dentro del ecosistema de Stripe que como empresa independiente.
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