Enero mantuvo muchas de las tendencias que dominaron los mercados en 2025. La incertidumbre sobre las decisiones de los gobiernos y el riesgo político volvieron a impulsar la volatilidad (cambios bruscos de precio). El mes empezó con tono risk-on (más apetito por riesgo), porque los datos de EE. UU. resistieron y las condiciones financieras se relajaron (financiación más fácil: tipos, crédito y liquidez más favorables), lo que impulsó a las bolsas mundiales. Comentarios del presidente Trump amenazando con aranceles (impuestos a las importaciones), ligados a la escalada de tensión por Groenlandia, reavivaron el miedo a un conflicto comercial más amplio y provocaron una fuerte caída de los activos de riesgo (bolsa y otros activos más sensibles al ciclo).
La volatilidad se disparó cuando los inversores rotaron hacia refugios (activos que suelen aguantar mejor en crisis, como dólar, deuda pública o oro). También aumentó la preocupación por la estabilidad institucional tras informaciones sobre el escrutinio del Departamento de Justicia a raíz de un asunto relacionado con Jerome Powell, presidente de la Reserva Federal (banco central de EE. UU.).
Al final, los mercados se estabilizaron cuando el discurso sobre aranceles se suavizó y se evitó una escalada inmediata. Aun así, el episodio reforzó un tono de cautela.
Enero terminó con los activos de riesgo mostrando resistencia, pero con estrategias más centradas en protección y flexibilidad que en una apuesta clara por un único escenario.
Forex
El mercado de divisas reflejó los cambios en el apetito por riesgo durante enero, con el dólar como pieza central del posicionamiento global. Al inicio del mes, el USD cedió ligeramente a medida que subían las bolsas y mejoraba el apetito por riesgo.
El tono se giró cuando reaparecieron las tensiones comerciales y se intensificaron los titulares políticos. Nuevas amenazas de aranceles entre EE. UU. y la UE, junto con el foco sobre el liderazgo de la Reserva Federal, añadieron volatilidad al mercado de divisas. Estos factores reforzaron el papel del dólar como barómetro del riesgo político (señal del nivel de tensión) y como asignación defensiva (posición para proteger cartera) en periodos de incertidumbre.
El AUDUSD destacó. El par (tipo de cambio entre dólar australiano y dólar estadounidense) se movió primero en rango (sin tendencia clara), apoyado por mejor tono bursátil y precios de materias primas estables. La incertidumbre de mitad de mes presionó al par, pero enero cerró más fuerte cuando se moderó el discurso sobre aranceles y mejoró el sentimiento general.
Fig. 1: gráfico de 4 horas del AUDUSD que muestra el buen cierre de mes
Oro y plata
Los metales preciosos prolongaron el impulso de finales de 2025, y tanto el oro como la plata marcaron nuevos máximos históricos en enero. El oro subió por encima de 4.960 dólares por onza, y la plata superó los 100 dólares por onza por primera vez.
La inestabilidad política fue el principal motor. Las tensiones comerciales, las dudas sobre la independencia de las instituciones en EE. UU. y la incertidumbre geopolítica sostuvieron la demanda de activos defensivos. La caída de los tipos reales (tipo de interés ajustado por inflación) redujo el coste de oportunidad de mantener activos sin rendimiento (como el oro, que no paga intereses).
Las compras de bancos centrales siguieron apoyando la demanda de oro, sobre todo en economías emergentes que buscan diversificar reservas y depender menos del dólar. La plata se benefició de su papel de refugio junto al oro y también del optimismo por la demanda industrial vinculada a la electrificación y a la transición energética (cambio hacia fuentes y usos más limpios y eléctricos).
Fig. 2: gráfico de 4 horas de la plata que muestra la subida por encima de 100 dólares por onza
Petróleo
El crudo registró una volatilidad alta en enero: el riesgo geopolítico, la incertidumbre sobre la oferta y los cambios en las expectativas de política económica provocaron oscilaciones fuertes.
Los precios subieron al inicio del mes, apoyados por el tono risk-on y por la expectativa de que la OPEP+ mantendría disciplina de oferta (control de producción para sostener precios).
La geopolítica ganó peso cuando la tensión entre Venezuela y EE. UU. reavivó el temor a un endurecimiento de sanciones y a interrupciones de las exportaciones venezolanas.
Las protestas en Irán aumentaron la inquietud por la oferta, con miedo a inestabilidad en otra región clave productora.
La OPEP+ reiteró su compromiso con la disciplina de oferta y señaló disposición a ajustar la producción si hiciera falta, lo que ayudó a limitar las caídas.
Enero volvió a mostrar la sensibilidad del petróleo a shocks geopolíticos (eventos inesperados que mueven precios), aunque la gestión de la oferta evitó una corrección más profunda.
Fig. 3: gráfico de 1 hora del petróleo que muestra un inicio de 2026 volátil pero ligeramente positivo
Índices
Los índices bursátiles globales vivieron un mes volátil, pero volvieron a mostrar resistencia. A principios de enero se alcanzaron nuevos máximos históricos y, a mitad de mes, las tensiones comerciales desencadenaron una venta masiva (caídas rápidas y generalizadas).
Los mercados se recuperaron cuando se rebajaron las amenazas de aranceles.
El cambio de sentimiento vino por la escalada de tensión entre EE. UU. y la UE por Groenlandia. La bolsa estadounidense cayó mientras los inversores revisaban los riesgos para el crecimiento mundial, y Europa recibió un golpe mayor.
El DAX quedó rezagado, reflejando la elevada exposición de Alemania al comercio mundial y a la demanda industrial. También se debilitaron otros índices europeos.
Cuando el presidente Trump se apartó de una subida inmediata de aranceles, mejoró el sentimiento y las bolsas se estabilizaron. Los índices de EE. UU. recuperaron gran parte de las pérdidas y Europa también se rehizo.
Fig. 4: gráfico de 4 horas del DAX que muestra la ruptura por debajo del canal alcista (zona de subida dentro de un rango) durante las tensiones comerciales EE. UU.-UE, antes de estabilizarse
Cripto
Bitcoin empezó enero apoyado por la mejora del apetito por riesgo y por la expectativa de mayor participación institucional (entrada de grandes inversores como gestoras y bancos), impulsada por la esperanza de avances en la legislación cripto en EE. UU.
Ese optimismo se enfrió cuando se frenó el impulso regulatorio. Los retrasos alrededor de la Clarity Act reforzaron la idea de que un marco regulatorio claro en EE. UU. para los activos digitales no era inminente (normas y supervisión definidas para criptomonedas y productos relacionados).
Esto desencadenó recogida de beneficios (ventas tras subidas para asegurar ganancias) en todo el mercado cripto: Bitcoin cayó y las altcoins (criptomonedas distintas de Bitcoin) lo hicieron peor, a medida que se debilitaba el apetito por riesgo.
La vuelta de las tensiones comerciales y la volatilidad en los mercados tradicionales llevó a reducir exposición a activos de mayor riesgo. La correlación de Bitcoin con los activos de riesgo (tendencia a moverse en la misma dirección que la bolsa) volvió a imponerse, poniendo en duda su papel de refugio en fases de tensión.
Fig. 5: gráfico de 4 horas de Bitcoin que muestra un comportamiento más débil en la segunda mitad del mes
De cara a febrero
Tras cierta debilidad en enero, el USD está oscilando. Las diferencias de crecimiento (distinto ritmo entre economías) y las expectativas de tipos podrían elevar la volatilidad en divisas, sobre todo si los datos de EE. UU. se desmarcan de Europa o Asia. Un dólar más débil apoyaría los activos de riesgo y las materias primas, mientras que una recuperación del USD podría endurecer las condiciones financieras globales (crédito más caro y menos liquidez).
Los datos del mercado laboral serán clave. Cualquier enfriamiento en contrataciones, participación o crecimiento salarial podría reforzar la idea de que la bajada de tipos (política monetaria más laxa: tipos más bajos para estimular) está funcionando sin dañar el crecimiento. Si aparecen señales de tensión (escasez de mano de obra o salarios al alza), habría que revisar las previsiones de inflación y de tipos.
El oro seguirá muy pendiente de los tipos reales y del riesgo geopolítico. Una escalada en tensiones como la relación Irán-EE. UU., la incertidumbre en torno a Ucrania-Rusia o nuevas fricciones comerciales EE. UU.-UE podría devolver a los inversores a los refugios, incluso si la inflación sigue moderándose.
Febrero puede aportar claridad sobre si la volatilidad de principios de año se mantiene. La temporada de resultados (presentación de cuentas de las empresas) pondrá el foco en las previsiones y mensajes de las compañías (guidance: orientación sobre ventas, márgenes y beneficios), incluso más que en la cifra principal. El mercado buscará confirmación de que los márgenes (rentabilidad sobre ventas) pueden sostenerse.
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