El Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) se reúne el miércoles en el segundo encuentro de Kevin Warsh como presidente, con las expectativas centradas en mantener el tipo oficial mientras se aguardan nuevas evidencias sobre la inflación y el pulso del mercado laboral. Desde la última reunión, tanto el empleo como la inflación han sorprendido a la baja, lo que apunta a una pausa, si bien la comunicación reciente de la Reserva Federal sugiere un umbral bajo para retomar el endurecimiento si las condiciones lo justifican. El reciente repunte del precio del petróleo vuelve a considerarse una posible fuente de presión alcista sobre la inflación en los próximos meses, y se anticipan al menos dos votos discrepantes de tono hawkish, previsiblemente de la presidenta de la Fed de Dallas, Lorie Logan, y de la presidenta de la Fed de Cleveland, Beth Hammack.
No habrá actualización del Summary of Economic Projections, y se espera que el comunicado y la rueda de prensa ofrezcan pocas novedades en términos de orientación. Se prevé que Warsh utilice la comparecencia para mantener abiertas las opciones de cara a la próxima reunión del 16 de septiembre, subrayando que la política está bien posicionada para absorber los datos entrantes y que el Comité sigue centrado en su objetivo de inflación. La atención se centrará en cualquier indicio sobre la función de reacción mediana ante subidas de tipos, así como en referencias al trabajo de grupos de trabajo sobre la política de balance, la comunicación y las perspectivas de inflación.
Estrategias de trading ante una pausa de tipos en julio
Esperamos que la Reserva Federal deje los tipos de interés sin cambios en la reunión del próximo miércoles, pero los operadores de derivados no deberían confundir esta pausa con un giro dovish. Aunque la inflación de precios al consumo se moderó recientemente hasta el 3,0% y el crecimiento del empleo se ralentizó, el repunte del Brent de nuevo hacia los 85 dólares por barril mantiene viva la amenaza de una futura subida de tipos. Con discrepancias hawkish muy probables por parte de las presidentas Logan y Hammack, creemos que el mercado de opciones infravalora el riesgo de un endurecimiento sorpresa más adelante este año.
Dado que el presidente Kevin Warsh es conocido por un estilo de comunicación de “menos es más”, es poco probable que la próxima rueda de prensa desencadene grandes oscilaciones inmediatas en los mercados. Recomendamos que los operadores de opciones aprovechen esto vendiendo straddles de corto vencimiento sobre instrumentos ligados al Treasury para capturar el desgaste temporal de la prima elevada a corto plazo. Esta estrategia permite beneficiarse de una reunión de julio tranquila, al tiempo que se conserva capital para movimientos de mercado mucho mayores que se esperan más adelante en el trimestre.
Preparación para escenarios de la Fed en septiembre
De cara a la reunión del 16 de septiembre, recomendamos comprar puts protectoras sobre futuros del Secured Overnight Financing Rate (SOFR) para cubrirse ante un giro hawkish. Los futuros actuales sobre el fed funds descuentan una probabilidad del 85% de que los tipos se mantengan la próxima semana, pero el panorama para septiembre sigue siendo muy incierto a medida que aumentan los costes energéticos. Debemos prepararnos para que la Fed adopte un tono mucho más agresivo una vez que el comité asimile otro mes de datos de inflación.
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