El discurso de Kevin Warsh en Jackson Hole no ofreció orientación prospectiva, dejando a los mercados divididos sobre el mensaje de política. Reiteró que la Reserva Federal sigue centrada en la inflación y aludió a su objetivo del 2%, al tiempo que sostuvo que las condiciones financieras no son restrictivas incluso con la rentabilidad del Treasury estadounidense a 30 años cerca de máximos de dos décadas. Las presiones de costes de julio se describieron como estables, aunque el PCE subyacente, en el 3,3%, se mantuvo por encima del objetivo. El precio implícito de los tipos se movió: la probabilidad implícita de una subida en septiembre pasó a situarse ligeramente por encima del 40%, frente al 35% previo al discurso.
Los movimientos entre activos divergieron. La rentabilidad del Treasury a 2 años subió 6 pb, mientras que la del 10 años cedió 1 pb, aplanando la curva. El oro cayó un 1,2% hacia los 4.600 dólares, citándose los 4.538 dólares como soporte de la media móvil simple (SMA) de 200 días. El índice dólar avanzó un 0,3%, mientras que EUR/USD y GBP/USD bajaron más de un 0,3%; el GBP/USD cayó por debajo de 1,3450 dólares y la libra acumuló un descenso del 0,6% en la semana. La renta variable estuvo mixta: el Dow Jones y el S&P 500 avanzaron ligeramente, mientras que el Nasdaq y el Russell 2000 retrocedieron; Nvidia cayó un 1% tras un salto del 8%, y Salesforce sumó un 3% después de su mejor sesión histórica. Bitcoin bajó por debajo de los 79.000 dólares.
Estrategias para renta variable y mercados de tipos de interés
Entramos en septiembre, que históricamente ha sido el peor mes del año para la renta variable, con el S&P 500 registrando una caída media del 1,2% desde 1928. Dadas las señales extremadamente confusas del banco central, recomendamos a los operadores de derivados sobre acciones comprar puts de protección sobre los principales índices bursátiles para cubrirse frente a una corrección otoñal. Esta postura prudente se ve reforzada por el hecho de que líderes de mercado como Nvidia ya están sufriendo toma de beneficios tras una racha histórica.
Creemos que los operadores de tipos de interés deberían posicionarse para un mayor aplanamiento de la curva mediante posiciones cortas en futuros del Treasury a dos años. El repunte repentino de 6 puntos básicos en los rendimientos a corto plazo muestra que el mercado de bonos se está preparando para unas condiciones monetarias más restrictivas. Con la probabilidad implícita de una subida de tipos en septiembre por encima del 40%, la compra de puts sobre instrumentos de deuda a corto plazo ofrece una relación rentabilidad-riesgo atractiva.
Recomendaciones en divisas, oro y cripto
En el mercado de divisas, deberíamos comprar opciones call sobre el dólar estadounidense para aprovechar el impulso actual del billete verde. La libra esterlina es especialmente vulnerable, tras caer por debajo del soporte de 1,3450 dólares y convertirse en la divisa más débil del G7 esta semana. Comprar opciones put sobre GBP/USD es una excelente manera de beneficiarse de esta creciente divergencia de política monetaria.
Los operadores de derivados sobre oro deberían plantearse establecer posiciones cortas mientras el metal pone a prueba un soporte crítico cerca de los 4.600 dólares. Históricamente, el oro tiende a sufrir cuando suben los rendimientos reales y el banco central mantiene su compromiso de combatir una inflación persistente, que actualmente se sitúa en el 3,3% del PCE subyacente. Sugerimos utilizar spreads bajistas de puts para apuntar a la media móvil simple de 200 días, en 4.538 dólares.
También aconsejamos a los operadores implementar estrategias bajistas en Bitcoin al perder el nivel psicológico de los 79.000 dólares. La operación “Dollar Alt” está perdiendo rápidamente atractivo, ya que un dólar más fuerte y unos rendimientos al alza hacen que las alternativas en efectivo resulten más interesantes. La compra de opciones put sobre futuros de Bitcoin o sobre ETF relacionados puede proteger las carteras frente a una caída más profunda en las próximas semanas.
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