La economía de Vietnam aceleró en el 3T, con un PIB que creció un 10,0% interanual frente al consenso de Bloomberg del 8,7%, desde el 8,8% del 2T tras revisarse esa cifra desde el 8,4%. Fue el ritmo más rápido desde la pandemia y elevó el crecimiento acumulado en el año al 8,9%. Para cumplir el objetivo gubernamental del 10% para el conjunto del año, el 4T tendría que expandirse un 12,5%, lo que implica un repunte adicional inusitadamente intenso incluso si el impulso se mantiene sólido.
La expansión fue generalizada, pero liderada por la inversión y la industria, a medida que el aumento de capacidad continuó junto con la diversificación alejándose de las cadenas de suministro chinas. La industria y la construcción crecieron un 12,5% interanual, mientras que los servicios avanzaron un 9,5%; la manufactura subió un 11,4% frente al 10,8% del 2T y aportó 2,8 puntos porcentuales al crecimiento agregado, mientras que la construcción repuntó un 12,2% desde el 8,9% apoyada en la resiliencia de la inversión extranjera. Sin embargo, las presiones inflacionistas están aumentando: el IPC de septiembre subió un 5,1%, por encima del objetivo medio del 4,5%, ya que el encarecimiento del petróleo y el rápido crecimiento del crédito limitan el margen del SBV para un mayor apoyo monetario.
Rápido crecimiento económico y sus retos
Actualmente estamos observando una potente expansión económica en Vietnam, pero este rápido crecimiento conlleva retos significativos que los operadores de derivados deben gestionar. Con el PIB del 3T disparándose un 10,0% interanual, los sectores manufacturero y de la construcción están en auge a medida que las cadenas de suministro globales siguen reconfigurándose. Sin embargo, este fuerte crecimiento ha elevado la inflación de septiembre al 5,1%, muy por encima del objetivo del Gobierno del 4,5%.
Implicaciones para los operadores de derivados y la gestión del riesgo
Como operadores de derivados, deberíamos prepararnos para un aumento de la volatilidad en los futuros sobre índices de renta variable vietnamitas y en los derivados de divisas en las próximas semanas. El Banco Estatal de Vietnam está ahora muy condicionado, ya que el rápido crecimiento del crédito y el alza global del precio del petróleo dejan casi margen para nuevos recortes de tipos. Esperamos que el dong vietnamita (VND) afronte presiones alcistas, lo que convierte a los futuros de divisas a corto plazo en una opción atractiva para quienes busquen cubrirse o especular ante un endurecimiento monetario.
Históricamente, cuando la inflación de mercados emergentes supera los objetivos de los bancos centrales en fases de alto crecimiento, las bolsas locales sufren fuertes reajustes de valoración. Sugerimos considerar contratos de opciones sobre índices más amplios del Sudeste Asiático para cubrir posibles riesgos a la baja si el banco central se ve obligado a subir tipos. El dimensionamiento de las posiciones debería seguir siendo conservador, porque la escalada de tensiones en Oriente Próximo podría impulsar rápidamente al alza el precio del crudo, acelerando aún más la inflación importada para Vietnam.
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