El USD/JPY amplió las pérdidas el jueves y cotizaba en torno a 157,85, con un descenso del 0,30% en la sesión, tras caer a mínimos de una semana a medida que el yen japonés se fortalecía y los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. bajaban. El retroceso de los rendimientos ha sido notable, con el T-Note a 10 años más de 30 puntos básicos por debajo de los máximos del miércoles y en un mínimo de tres semanas del 5,09%. Aun así, el dólar recortó parte de la debilidad previa después de que la inflación de precios al productor en EE. UU. sorprendiera al alza.
La Oficina de Estadísticas Laborales (BLS) informó de una inflación del Índice de Precios al Productor (PPI) del 6,3% interanual en septiembre, frente al 5,6% de agosto y por encima del 5,3% esperado, mientras que el avance mensual fue del 1,3% frente al 0,5% previsto. El PPI subyacente aumentó un 0,7% mensual y un 5% interanual. Por separado, las solicitudes iniciales de subsidio por desempleo repuntaron ligeramente hasta 199.000 desde 198.000, mientras que las solicitudes continuadas descendieron en 4.000 hasta 1,710 millones. En Japón, el apoyo al yen también procede de las expectativas de un mayor endurecimiento del Banco de Japón tras la subida de tipos de septiembre hasta el 1,25%, el nivel más alto en 31 años, junto con rumores de una posible intervención en el mercado de divisas. Los mercados también están pendientes de un discurso el viernes del presidente de la Fed, Kevin Warsh, con las cotizaciones implícitas apuntando a más de un 85% de probabilidad de al menos una subida adicional de tipos de la Fed antes de final de año.
Riesgos de volatilidad y estrategias de posicionamiento para operadores de USD/JPY
Sugerimos que los operadores de derivados se preparen para un aumento de la volatilidad a corto plazo en el cruce USD/JPY en las próximas semanas, a medida que se vayan materializando señales económicas contradictorias. Con el PPI de EE. UU. de septiembre disparándose al 6,3% interanual y el PPI subyacente alcanzando el 5%, las presiones inflacionistas se están enfrentando directamente a un fuerte retroceso de los rendimientos del Treasury a 10 años hasta el 5,09%. Recomendamos considerar opciones put de corto plazo o spreads bajistas con calls para cubrirse frente a nuevas caídas mientras el precio siga limitado por debajo de la media móvil de 100 horas, cerca de 158,30.
Dado que los mercados de futuros descuentan una probabilidad del 85% de otra subida de tipos de la Fed antes de fin de año, cabe prever giros rápidos si el presidente de la Fed, Kevin Warsh, ofrece comentarios de corte hawkish el viernes. Históricamente, cuando los rendimientos a 10 años caen más de 30 puntos básicos en una sola semana mientras la inflación subyacente sorprende al alza, los cruces de divisas registran bruscos movimientos en ambos sentidos, con latigazos que promedian más de 150 pips en las sesiones posteriores. El tamaño de las posiciones debe mantenerse con disciplina, especialmente en torno a los niveles clave de soporte en 157,00 y 156,50, donde probablemente estén esperando compradores de largo plazo.
Política del Banco de Japón, riesgo de intervención y tácticas con opciones
En Japón, la decisión del Banco de Japón de elevar los tipos al 1,25% en septiembre marca su tipo de referencia más alto en más de tres décadas, generando un viento de cola estructural para el yen. Aunque una subida de tipos en octubre podría retrasarse, la retórica oficial de los miembros del consejo sugiere que el endurecimiento monetario continuará en incrementos oportunos. También debemos incorporar el riesgo constante de intervención en el mercado de divisas por parte de las autoridades financieras japonesas, que históricamente ha provocado caídas súbitas de 300 a 500 pips en el USD/JPY durante ciclos previos de elevada volatilidad.
Los operadores que empleen estrategias con opciones deberían valorar la compra de straddles o estructuras de volatilidad implícita antes de discursos de bancos centrales para capturar movimientos amplios en cualquiera de las dos direcciones. Para estrategias direccionales con delta, recomendamos vigilar rupturas claras por encima de 158,45 o por debajo de 157,00 antes de comprometerse con posiciones tendenciales de mayor recorrido. Mantener limitada la exposición al riesgo mientras indicadores de momento como el RSI horario se sitúan cerca del nivel neutral de 45 ayudará a proteger el capital frente a cambios de política repentinos a ambos lados del Pacífico.
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