El USD/JPY se negoció con un sesgo positivo el viernes, intercambiándose cerca de 158,30 y encaminándose a una cuarta subida semanal consecutiva, ya que el yen se debilitó después de que cayeran las rentabilidades de los bonos del Gobierno japonés. La rentabilidad del bono japonés a 10 años retrocedió hacia el 3,00% desde un máximo del 3,153% a comienzos de semana, el nivel más alto en 30 años, mientras que la rentabilidad del Treasury estadounidense a 10 años rondó el 5,248% tras bajar desde el 5,365%, su nivel más alto desde 2002. El diferencial resultante dejó las rentabilidades estadounidenses unos 225 puntos básicos por encima de las japonesas, apuntalando al dólar y manteniendo la presión sobre el yen de baja rentabilidad, en un contexto de preocupaciones fiscales.

El dólar se mantuvo apoyado, ya que los riesgos inflacionistas vinculados al petróleo mantuvieron elevadas las rentabilidades de los Treasuries y sostuvieron las expectativas de un nuevo movimiento de la Reserva Federal antes de final de año, con el índice dólar en torno a 102,30 tras un mínimo intradía cerca de 101,92. La valoración de derivados a través de la herramienta CME FedWatch apuntaba a sin cambios en la reunión del 27–28 de octubre, pero a una probabilidad del 85% de una subida en diciembre. Las expectativas de inflación de la Universidad de Michigan repuntaron, con la medida a 1 año en el 4,7% frente al 4,6% y la de 5 años en el 3,5% frente al 3,4%, a medida que el foco se desplazaba al IPC de EE. UU. de la próxima semana; en Japón, el endurecimiento gradual del Banco de Japón ofreció un apoyo limitado, mientras que el discurso sobre la vigilancia del yen y la inflación coincidía con riesgos de encarecimiento de las importaciones por el petróleo y con el USD/JPY oscilando cerca de 160, un nivel asociado a temores de intervención.

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Estrategia con derivados y gestión del riesgo ante la amenaza de intervención

Sugerimos que los operadores de derivados se preparen para una continuidad del impulso alcista en el par USD/JPY, manteniéndose al mismo tiempo muy atentos al umbral psicológico de 160,00. Con el cruce cotizando actualmente cerca de 158,30, el diferencial de tipos —en torno a 225 puntos básicos— sigue favoreciendo de forma marcada al dólar estadounidense. Históricamente, cuando se mantienen diferenciales de esta magnitud, los flujos de capital tienden a salir del yen de manera sostenida y dirigirse hacia activos estadounidenses de mayor rentabilidad.

Para gestionar la amenaza latente de una intervención repentina del Gobierno japonés, recomendamos utilizar opciones sobre divisas en lugar de posiciones directas en spot para limitar el riesgo a la baja. La compra de opciones call sobre USD/JPY o el uso de estrategias estructuradas con opciones puede proteger las carteras frente a ventas abruptas respaldadas por el Estado. Las autoridades japonesas tienen antecedentes de intervenir con operaciones de gran envergadura en los mercados de bonos y divisas cuando el yen se deprecia con demasiada rapidez, por lo que resulta esencial imponer límites estrictos de riesgo.

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Eventos macro y riesgos por energía en los planes de trading

Conviene seguir de cerca la publicación del Índice de Precios al Consumo (IPC) de EE. UU. de la próxima semana para evaluar si la inflación forzará la mano de la Reserva Federal en diciembre. Dado que el mercado descuenta actualmente una probabilidad del 85% de subida de tipos en diciembre, unos datos de inflación por encima de lo esperado probablemente empujarían las rentabilidades estadounidenses de nuevo hacia el máximo reciente del 5,365%. Los operadores pueden recurrir a futuros de tipos de interés a corto plazo para aprovechar estos cambios en las expectativas de política monetaria de cara a la reunión de finales de octubre.

El repunte de los precios globales del petróleo es otro factor clave que debemos incorporar en nuestras estrategias de trading a corto plazo. Japón importa casi la totalidad de sus combustibles fósiles, por lo que unos costes energéticos más altos tienden a debilitar el yen al deteriorar la balanza comercial del país. Tomar posiciones largas en derivados de energía junto con posiciones alcistas en USD/JPY puede servir como una estrategia doble eficaz para capturar esta presión macroeconómica persistente.

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