USD/CHF se recuperó el viernes a medida que el Dólar estadounidense recobraba terreno, en paralelo a un repunte de los rendimientos de los bonos del Tesoro de EEUU, revirtiendo la caída de la sesión previa. El cruce se negociaba en torno a 0,8250, con una subida del 0,56% en el día, tras haber caído el jueves hasta un mínimo de un mes en 0,8191. El movimiento anterior había estado respaldado por la demanda de Franco suizo y de deuda pública, lo que presionó los rendimientos a la baja y lastró al billete verde, mientras se debilitaba el sentimiento en renta variable por dudas sobre la sostenibilidad de la inversión vinculada a la IA.
Para el viernes, el rally en bonos se iba desvaneciendo. El rendimiento del Treasury a 10 años de referencia volvió a aproximarse al 5% tras haber cedido 16,6 puntos básicos hasta el 4,95% el día anterior, mientras que el Índice del Dólar se movía cerca de 101,75 después de tocar 101,45 —mínimo de tres semanas— el jueves. Los datos fueron mixtos: el PMI compuesto de S&P Global se moderó a 57,6 desde 58,4, con manufacturas en 56 frente a 55,9 y servicios en 57,9 frente a 58,8; por su parte, el indicador de confianza de la Universidad de Michigan se revisó al alza hasta 48 desde 46,3, y las expectativas de inflación a 1 y 5 años se mantuvieron en el 4,7% y el 3,5%. La atención se desplaza a la decisión de la Fed de la próxima semana, con tipos que se esperan sin cambios tras una subida de 25 pb en septiembre, mientras el BNS mantiene su tipo de referencia en el 0% y reiteró en sus actas que las condiciones siguen siendo apropiadas, aunque advirtió de un riesgo de inflación a corto plazo por el encarecimiento de la energía y de una menor necesidad de intervenir en el mercado de divisas.
Diferenciales de tipos de interés y oportunidades de carry trade
Deberíamos buscar capitalizar el ensanchamiento del diferencial de tipos entre la Reserva Federal y el Banco Nacional Suizo a medida que el USD/CHF rebota desde su mínimo mensual en torno a 0,8191. Con la Fed manteniendo los tipos de referencia en niveles elevados mientras el BNS permanece en el 0%, las estrategias de carry trade siguen siendo muy atractivas para operadores de derivados que buscan una ventaja de rentabilidad. El posicionamiento en derivados debería favorecer opciones largas de USD/CHF o compras de calls en correcciones, especialmente mientras el cruce se estabilice por encima de la zona clave de soporte de 0,8200.
Niveles clave de rendimientos, riesgos macro y estrategias en derivados
Debemos vigilar de cerca los rendimientos de los Treasuries a medida que el 10 años vuelve a acercarse al umbral psicológico crítico del 5,00%. Los datos históricos muestran que, cuando el diferencial de rentabilidad a 10 años entre EEUU y Suiza se amplía por encima de 400 puntos básicos, el Franco suizo pierde terreno de forma consistente frente al billete verde debido a salidas de capital hacia activos estadounidenses con mayor rendimiento. Podemos utilizar risk reversals alcistas o spreads con calls para capturar un posible recorrido al alza del Índice del Dólar a medida que se recupera desde su mínimo reciente de 101,45.
Los riesgos geopolíticos en Oriente Medio y la persistencia de las expectativas de inflación a 1 año en EEUU en el 4,7% sugieren que la Fed podría mantener abierta la puerta a nuevas subidas de tipos antes de fin de año. Con los PMIs de EEUU aún claramente en zona de expansión (57,6), la resiliencia económica estadounidense contrasta con las perspectivas de crecimiento contenidas de Suiza. Recomendamos utilizar protección con stop-loss justo por debajo del nivel de 0,8191, con un objetivo de recuperación hacia 0,8400 en las próximas semanas.
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