USD/CHF se ha fortalecido con cautela desde principios de octubre de 2026, con un telón de fondo macro cada vez más alineado con una recuperación en un horizonte de semanas a meses. El soporte clave ha sido un diferencial más amplio entre los rendimientos a corto plazo de EEUU y Suiza: el diferencial a dos años ronda los 4,642 puntos porcentuales mientras USD/CHF cotiza cerca de 0,82848, tras rebotar desde un mínimo anual en torno a 0,76. Dado que las rentabilidades a dos años incorporan expectativas sobre la política de los bancos centrales, el movimiento sugiere que los mercados ven los tipos de EEUU por encima de los suizos durante más tiempo. Aun así, el contenido informativo del diferencial es limitado, ya que el mercado de divisas es prospectivo y el diferencial no muestra si el cambio viene impulsado por las rentabilidades estadounidenses, las suizas o ambas.
Perspectiva histórica y dinámica de rentabilidades
La historia también modera cualquier tesis simplista basada en las rentabilidades: desde 2023 EEUU ha mantenido una amplia ventaja y, aun así, USD/CHF cayó durante periodos prolongados, reflejando cambios en las primas de riesgo, la demanda de cobertura, la dinámica de crecimiento y los flujos de capital. Por otro lado, las rentabilidades extremadamente bajas en Suiza plantean la cuestión de si el franco podría ganar cuota como divisa de financiación en estrategias de carry trade frente al yen a medida que suben las rentabilidades japonesas; la rentabilidad suiza a dos años ronda el 0,185% frente a aproximadamente el 1,908% en Japón, una brecha cercana a 1,723 puntos porcentuales. El tipo de interés oficial del 0% del Banco Nacional Suizo respalda unos tipos bajos en CHF, pero no garantiza una depreciación, y las rentabilidades de los bonos no son lo mismo que los costes de financiación, especialmente una vez que se tiene en cuenta la cobertura. Un aumento del carry financiado en CHF podría presionar al franco en mercados tranquilos, pero los deshaces pueden forzar recompras rápidas de CHF en episodios de estrés, dejando las perspectivas condicionadas tanto por el diferencial de rentabilidades como por la acción del precio.
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