Los rendimientos reales de EEUU han repuntado con fuerza a lo largo de toda la curva, con los mercados descontando un mayor endurecimiento monetario más que una inflación estructuralmente más alta a largo plazo. Las expectativas de en torno a 75 pb adicionales de subidas de tipos en este ciclo han contribuido a impulsar al alza los rendimientos nominales y reales, mientras que la compensación por inflación se ha mantenido más estable; los breakevens y los swaps de inflación han permanecido dentro de los rangos recientes. El movimiento se ha interpretado como resultado de la percepción de determinación de los bancos centrales, con la Fed y sus homólogos previsiblemente respondiendo a las presiones inflacionistas manteniendo una política restrictiva, lo que a su vez eleva los rendimientos a vencimientos más largos.
En términos de magnitud, la mayoría de los rendimientos reales suben entre 80 y 113 pb, mientras que el rendimiento real a dos años ha aumentado en más de 170 pb. Los tipos reales de largo plazo también se han visto respaldados por una dinámica de crecimiento resistente y por el aumento de la inversión en capital vinculada a la IA y al ciclo más amplio de inversión tecnológica. Unas primas por plazo contenidas han reforzado la revalorización, permitiendo que los rendimientos reales suban sin un repunte comparable de las medidas de inflación implícita de mercado.
Posicionamiento en derivados y estrategias de mercado
Recomendamos a los operadores de derivados posicionarse para una presión alcista sostenida sobre los rendimientos reales mediante posiciones cortas en futuros líquidos del Treasury o la compra de opciones put sobre ETF de bonos de larga duración. Esta postura se ve reforzada por datos recientes de mercado que muestran el rendimiento del bono indexado a la inflación de EEUU a 10 años (TIPS) manteniéndose firme cerca del 2,10%. Dado que el mercado espera un endurecimiento adicional de la política monetaria, priorizar posiciones cortas en contratos de corto a medio plazo ayudará a capturar este impulso alcista.
Expectativas de inflación y dinámica de inversión tecnológica
Observamos que los swaps de inflación y las tasas breakeven se mantienen estrechamente acotados, con el breakeven a 10 años situándose de forma estable en torno al 2,25%. Esta estabilidad indica que el aumento de los rendimientos nominales refleja una subida de los tipos de interés reales, en la medida en que el banco central preserva su credibilidad de tono restrictivo. Mediante el uso de swaptions sobre tipos de interés, podemos estructurar estrategias de payer spreads para aprovechar esta divergencia sin exposición a riesgos de desanclaje inflacionista.
También debemos tener en cuenta un crecimiento económico robusto y una inversión en capital masiva en el sector tecnológico, con el gasto en hardware relacionado con la IA proyectado para crecer más de un 20% anual hasta finales de la década de 2020. Esta elevada demanda de capital empuja de forma natural al alza los costes reales de financiación, respaldando un giro estructural hacia tipos reales más elevados. Los operadores deberían considerar pagar fijo en swaps de tipos de interés, especialmente en los tramos medios de la curva, para beneficiarse de estos vientos de cola macroeconómicos.
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