UOB espera que la Autoridad Monetaria de Singapur (MAS) mantenga sus actuales parámetros del tipo de cambio efectivo nominal del dólar singapurense, con una pendiente de la política estimada en el 1,25% anual tras dos movimientos de endurecimiento en abril y julio. La visión del banco se apoya en sorpresas a la baja en la inflación subyacente y apunta a un trasfondo de mercado laboral más débil, tal y como recoge su Labour Market Pressure Index, que señala un aumento de la holgura y se presenta como un indicador que sigue de cerca tanto la inflación subyacente como la de servicios. Ese vínculo implica un menor traspaso de los shocks de oferta a los precios de consumo.
Los escenarios de riesgo incluyen un nuevo “muy ligero” empinamiento de la pendiente de 25 puntos básicos en la declaración de política monetaria de octubre de 2026 o en la de enero de 2027, planteado como respuesta a la inflación importada. El posible detonante citado es una reaceleración de los precios de la energía junto con un impulso más firme de la inflación de los alimentos, con fenómenos meteorológicos adversos y la amenaza de un Super El Niño que añaden riesgo al alza para los precios de los alimentos, mientras que los shocks energéticos se vinculan al conflicto en Oriente Medio. La evaluación de UOB sugiere que estos factores podrían no exigir un retorno al ritmo de endurecimiento de 2021–2022, cuando la MAS endureció cinco veces, incluidas tres recentralizaciones al alza.
Perspectivas de política monetaria y dinámica de la inflación doméstica
Esperamos que la Autoridad Monetaria de Singapur (MAS) mantenga sin cambios sus actuales parámetros de política del S$NEER, con una pendiente estimada del 1,25%, en la próxima reunión de octubre de 2026. Esta previsión se sustenta en el aumento de la holgura en el mercado laboral doméstico, que está limitando en qué medida las perturbaciones globales de la oferta se trasladan a los precios locales al consumo. Históricamente, la inflación subyacente de Singapur se ha moderado desde su máximo del 5,5% a comienzos de 2023 hasta alrededor del 2,5% en las últimas lecturas de 2026, confirmando esta tendencia de enfriamiento.
No obstante, no podemos descartar por completo un leve empinamiento de 25 puntos básicos de la pendiente del S$NEER en octubre de 2026 o en enero de 2027. El repunte de los precios globales de la energía y la volatilidad de los costes de los alimentos impulsada por episodios meteorológicos extremos podrían seguir presionando la inflación importada. Los operadores de derivados deberían vigilar de cerca estos shocks de materias primas, ya que presentan un riesgo pequeño pero tangible de un ajuste de política con sesgo hawkish.
Implicaciones para los mercados de derivados y de divisas
Para los operadores de derivados de tipos de interés, la probabilidad de una política estable de la MAS sugiere que los swaps OIS referenciados a la Singapore Overnight Rate Average (SORA) se mantendrán en un rango muy acotado. Recomendamos posicionarse para una curva en el tramo corto plana o ligeramente invertida, dado que es muy improbable repetir ciclos de endurecimiento agresivos como los cinco movimientos consecutivos de 2021-2022. Este entorno favorece recibir el tipo fijo en swaps SORA a corto plazo para capturar rentabilidad antes de que pueda materializarse un eventual ciclo de relajación global.
En el mercado de opciones de FX, la volatilidad implícita del USD/SGD se mantiene relativamente baja, lo que hace poco atractivas las estrategias largas de volatilidad. En su lugar, sugerimos que los operadores utilicen forwards de divisas para fijar la fortaleza del SGD o compren opciones call sobre SGD baratas y fuera de dinero para cubrirse ante el riesgo, menor pero existente, de un empinamiento de política en octubre. Esta cobertura de bajo coste protege las carteras si los costes de las materias primas obligan a la MAS a defender la divisa con mayor agresividad de lo que descuenta el mercado.
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