Los datos más débiles del mercado laboral de EEUU y el retroceso de las expectativas de endurecimiento por parte de la Reserva Federal presionaron a la baja al dólar y respaldaron al yen japonés, mientras que los mercados también reavivaron la especulación sobre una posible intervención en el mercado de divisas. En junio, la economía de EEUU añadió 57.000 empleos y se revisaron a la baja las nóminas de los dos meses anteriores. Los futuros sobre los fed funds se ajustaron en consecuencia, pasando a descontar una subida de 30 pb de aquí a final de año frente a los 36 pb del miércoles, y la presión para un alza de tipos a finales de julio se moderó aún más.
En el mercado de divisas, el USD/JPY cayó 150 pips hasta 161,10, al combinarse la debilidad del dólar con la persistente charla sobre intervención. El oro repuntó en paralelo al movimiento. Commerzbank espera que los tipos de interés oficiales en EEUU permanezcan sin cambios en 2026, un telón de fondo que limitaría el potencial alcista del USD/JPY. El artículo se elaboró con la ayuda de una herramienta de inteligencia artificial y fue revisado por un editor.
Cambio en el sentimiento del mercado y argumentos del fortalecimiento del yen
Dado el débil informe de empleo de EEUU de junio, que mostró solo 57.000 nuevos puestos de trabajo, observamos un claro giro del sentimiento del mercado contra el dólar estadounidense. Un desvío tan significativo suele provocar históricamente una revalorización de la política de la Reserva Federal. La presión inmediata para una subida de tipos en julio ha disminuido de forma sustancial.
Deberíamos responder posicionándonos para un mayor fortalecimiento del yen frente al dólar en las próximas semanas. La forma más directa de expresar esta visión es comprar opciones put sobre el par de divisas USD/JPY. Esta estrategia proporciona exposición a caídas y, al mismo tiempo, define claramente nuestro riesgo máximo en la prima pagada.
El nivel actual del USD/JPY, en torno a 161, es especialmente relevante, ya que es la zona en la que las autoridades japonesas intervinieron de forma efectiva para apoyar al yen en abril y mayo de 2024. La historia muestra que el Ministerio de Finanzas no duda en actuar con contundencia en este punto, creando un sólido nivel de resistencia. Este precedente histórico hace más atractiva una posición corta en el par.
Perspectivas de volatilidad y datos clave a vigilar
La combinación de desaceleración de los datos económicos en EEUU y amenazas activas de intervención probablemente incrementará la volatilidad en divisas. Esperamos que el Cboe Japanese Yen Volatility Index, que mide las oscilaciones esperadas de precios, suba desde los niveles actuales. Por tanto, la compra de opciones es una estrategia doble, que se beneficia tanto de la dirección del movimiento como del previsible aumento de la volatilidad implícita.
De cara a adelante, el hecho de que el mercado solo descuente una subida de 30 puntos básicos de aquí a final de año refleja esta nueva realidad. El próximo gran dato será el inminente informe del Índice de Precios al Consumo. Otra lectura suave de la inflación probablemente eliminaría cualquier posibilidad residual de una subida de tipos este año, impulsando un descenso más acusado del USD/JPY.
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