Donald Trump renovó sus exigencias de una fuerte bajada de los tipos de interés en Estados Unidos después de que las nóminas de agosto aumentaran en 162.000, una cifra que, según él, estuvo por encima de lo esperado. Sostuvo que la fortaleza económica y financiera de Estados Unidos, junto con una mayor solvencia crediticia, debería traducirse en unos de los costes de endeudamiento más bajos del mundo, y volvió a instar a la Reserva Federal a adoptar una postura más acomodaticia.
También vinculó la política monetaria al comercio, advirtiendo: «Bajad los tipos o dejaré de comerciar con países con los que tenemos déficit», y amenazando con recortar el comercio con socios que mantienen superávit con Estados Unidos. Trump presentó el enfoque como una alternativa a los aranceles, al tiempo que continuó ejerciendo presión política sobre la Fed mientras los mercados evalúan las perspectivas de tipos tras el informe de empleo.
Fricción de política y riesgos de volatilidad de mercado
El informe de empleo de agosto, más sólido de lo previsto, con 162.000 nuevas nóminas, normalmente da a la Reserva Federal motivos para mantener los tipos sin cambios. Sin embargo, la renovada presión política sobre la nueva cúpula de la Fed para recortar los tipos de forma agresiva introduce una fricción de política de gran magnitud. Creemos que los operadores de derivados deben prepararse para giros repentinos de política a medida que la Administración amenaza con drásticos parones comerciales en función del coste de financiación.
Históricamente, cuando la presión política choca con unos datos económicos sólidos, la volatilidad del mercado se dispara de forma significativa. Durante conflictos comerciales similares en 2018 y 2019, el índice de volatilidad de la CBOE (VIX) rebotó con frecuencia por encima del nivel 25. Recomendamos cubrir carteras de renta variable mediante opciones call de corto plazo sobre el VIX para protegerse frente a caídas repentinas del mercado impulsadas por titulares comerciales en las próximas semanas.
Posicionamiento estratégico en tipos y mercados de divisas
Con el tipo de los fondos federales actualmente en torno al 4,5% tras una serie de recortes moderados, es probable que los mercados de futuros estén valorando mal la posibilidad de recortes más rápidos. Deberíamos buscar posicionarnos en futuros sobre el Secured Overnight Financing Rate (SOFR) para aprovechar esta discrepancia. La compra de opciones call sobre los contratos SOFR con vencimiento en diciembre de 2026 nos permite beneficiarnos si la Fed cede a la presión política y recorta los tipos más de lo esperado.
La amenaza de dejar de comerciar con países con superávit tendrá un fuerte impacto en el mercado de divisas. Deberíamos prepararnos para un dólar estadounidense más fuerte comprando opciones call sobre el USD frente al euro y el yen japonés. El uso de straddles de FX también nos ayudará a capitalizar los inevitables bandazos en estos pares de divisas a medida que se desarrollen estas amenazas comerciales.
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