Donald Trump dijo en Truth Social que cualquier muerte de un soldado estadounidense a manos de Irán se devolvería «multiplicada muchas veces», y que esa directriz había sido trasladada al secretario de Guerra Pete Hegseth, al presidente del Estado Mayor Conjunto Daniel Caine y a los mandos militares. La declaración llegó tras un fin de semana en el que tres militares de EEUU murieron en ataques iraníes contra bases en Jordania e Irak; también se produjo mientras EEUU llevaba a cabo una novena noche consecutiva de ataques, al tiempo que Teherán suspendía sus compromisos con el acuerdo interino del mes pasado. El encuadre de la política desplaza la represalia de una decisión futura a una instrucción permanente transmitida a través de la cadena de mando.
Los mercados se habían posicionado para una cuarta tregua tras tres reinicios previos de tipo alto el fuego, pero la publicación cuestionó ese supuesto al quedar el acuerdo interino en suspenso. El índice del dólar estadounidense se fortaleció durante la mañana europea y avanzó hacia el nivel de 101,00, después de haber cotizado previamente alrededor de un 0,4% por encima del mínimo nocturno. Con el Estrecho de Ormuz descrito como nuevamente cerrado, el crudo y la fijación de precios de los tipos se movieron en una dirección coherente con la aversión al riesgo, manteniendo al dólar respaldado.
Escalada geopolítica y estrategias de refugio
Debemos abandonar inmediatamente la suposición de que las salidas diplomáticas contendrán esta escalada. Con el índice del dólar ya presionando el nivel de 101,00, recomendamos que los operadores de derivados construyan posiciones largas en opciones call sobre USD. Históricamente, shocks geopolíticos repentinos de esta magnitud desencadenan rápidas entradas hacia activos refugio, y esperamos que el billete verde ponga a prueba con rapidez su siguiente gran nivel de resistencia, cerca de 103,50.
Riesgos para el suministro energético, la inflación y el posicionamiento más amplio del mercado
Dado que el Estrecho de Ormuz mueve aproximadamente 20 millones de barriles de petróleo al día —alrededor del 20% del consumo mundial de crudo—, cualquier interrupción física provocará un shock de oferta inmediato. Aconsejamos comprar opciones call fuera de dinero sobre Brent con precios de ejercicio orientados a 95 y 100 dólares por barril. La volatilidad implícita en los derivados energéticos sigue estando relativamente infrapreciada frente al riesgo real de una confrontación militar, lo que hace que las estrategias largas de volatilidad sean especialmente atractivas ahora mismo.
Esta fricción geopolítica amenaza con reavivar la inflación por el lado de la oferta, alterando por completo las perspectivas de los tipos de interés en los próximos meses. Sugerimos comprar opciones put sobre los principales índices bursátiles, como el S&P 500, para cubrirse frente a una liquidación más amplia en modo risk-off. Al mismo tiempo, deberíamos posicionarnos para una inflación persistente vendiendo futuros de Treasuries a corto plazo, ya que las expectativas de recortes de tipos se están eliminando rápidamente de las cotizaciones.
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