TD Securities vincula la mala racha del franco suizo desde el shock iraní de finales de febrero de 2026 a su perfil de *carry* de baja rentabilidad y a los movimientos del oro. El CHF ha estado entre las divisas mundiales con peor comportamiento en ese periodo, junto con la corona sueca (SEK), con una breve demanda como refugio en la primera mitad de marzo que dio paso a una tendencia bajista más amplia. Con el Banco Nacional Suizo (BNS) previsiblemente manteniendo sin cambios su tipo de referencia y con las variaciones de los depósitos a la vista en 2026 descritas como “contenidas”, TD sostiene que los factores macro y las trayectorias globales de tipos están desempeñando un papel mayor a la hora de dirigir cruces del CHF como el EUR/CHF.
La nota también señala al oro como un catalizador adicional, al argumentar que un *bullion* más débil ha sido relevante, junto con el *carry*, para impulsar al alza el EUR/CHF. TD detalla que el rally podría frenarse si el BCE pausa las subidas de tipos después de septiembre; y también plantea que nuevas caídas del oro serían una condición para una debilidad sostenida del CHF. En un escenario de una subida adicional del BCE en septiembre seguida de una pausa, se espera que el diferencial de tipos UE–Suiza alcance su máximo, mientras que el oro se proyecta a caer hasta 3.900 $/oz en el corto plazo antes de recuperarse. La previsión de TD para cierre de 2026 sitúa al EUR/CHF en torno a 0,93.
Perspectivas del franco suizo y principales impulsores macro
Creemos que los operadores de derivados deberían prepararse para un giro de tendencia en el franco suizo a medida que su caída posterior a febrero empieza a perder fuelle. Desde el shock geopolítico de comienzos de año, el franco ha sido una de las grandes divisas más débiles debido a dinámicas de *carry* de baja rentabilidad. Con el BNS manteniendo estable su tipo de política monetaria, serán ahora las decisiones globales de tipos las que dicten la trayectoria de la divisa.
Recomendamos vigilar de cerca el precio del oro, que influye de forma notable en la valoración del franco. Aunque el oro ha registrado fuertes ganancias recientemente, esperamos una caída a corto plazo hacia los 3.900 dólares por onza antes de que inicie una nueva tendencia alcista. Los operadores pueden aprovechar este retroceso temporal comprando opciones *put* de oro a corto plazo.
Estrategias tácticas para los mercados de divisas y opciones
En el mercado de opciones sobre divisas, recomendamos comprar opciones *put* sobre EUR/CHF para prepararse ante un posible techo inminente del cruce. Se espera que la fortaleza del euro toque techo una vez que el Banco Central Europeo pause su ciclo de subidas de tipos tras septiembre. Anticipamos que el EUR/CHF vuelva a deslizarse a la baja hacia el nivel de 0,93 a final de año.
También sugerimos deshacer operaciones de *carry* cortas en CHF, ya que la relación rentabilidad-riesgo ya no es favorable. Los cambios contenidos en los depósitos a la vista en Suiza muestran que los factores monetarios locales son estables, dejando a la divisa muy sensible a los giros globales. Una caída repentina de las rentabilidades globales podría desencadenar un rápido *short-squeeze* en el franco, sorprendiendo a operadores no preparados.
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