TD Securities espera que la Reserva Federal mantenga sin cambios el tipo de los fondos federales hasta 2026, al considerar que la inflación seguirá por encima del objetivo mientras el mercado laboral se estabiliza, lo que mantendrá al FOMC centrado en su mandato de estabilidad de precios. El banco ha revisado a la baja su trayectoria de IPC a corto plazo tras un dato de junio más débil de lo previsto, y ahora proyecta que el IPC subyacente se sitúe en el 2,6% interanual para el 4T de 2026.
La entidad señala una comunicación mixta por parte de la Fed antes del periodo de silencio (blackout) y sugiere que la función de reacción de la política podría ser menos predecible bajo un nuevo liderazgo, aumentando el peso de la dependencia de los datos en la orientación de la política monetaria. En ese marco, TD Securities considera que cualquier cambio de política este año sería más probable vía una subida de tipos que mediante un recorte.
Expectativas de política de la Fed y estrategias sobre tipos de interés
Debemos prepararnos para que la Reserva Federal mantenga los tipos de interés estables durante el resto de 2026, especialmente cuando se proyecta que la inflación subyacente cierre el año en torno al 2,6%. Con el mercado laboral estabilizándose y las presiones de precios al consumo manteniéndose persistentes, el banco central tiene pocos incentivos para precipitarse hacia una relajación. De hecho, bajo el nuevo liderazgo de la Fed, el sesgo ante cualquier movimiento inesperado de política se inclina más hacia una subida de tipos que hacia un recorte.
Recomendamos a los operadores de derivados ajustar sus carteras desvaneciendo (fading) cualquier expectativa de mercado excesivamente agresiva de recortes de tipos este otoño. Los futuros de tipos a corto plazo, como los contratos referenciados a la Secured Overnight Financing Rate (SOFR), probablemente están sobrevalorando la probabilidad de una relajación monetaria en el corto plazo. Los operadores deberían considerar posicionarse para un escenario de “tipos altos durante más tiempo” (higher-for-longer) mediante posiciones cortas en futuros SOFR de finales de 2026 o la compra de opciones put de cobertura.
Volatilidad de mercado e implicaciones para la operativa
La transición hacia un nuevo liderazgo en la Fed ha introducido una senda de política mucho menos predecible, lo que implica que la dependencia de los datos provocará oscilaciones bruscas en los mercados. Esperamos que la volatilidad implícita en el mercado de opciones sobre Treasuries, donde el índice MOVE ha estado rondando el nivel de 95 puntos, repunte a medida que los operadores digieren señales contradictorias de los banqueros centrales. Tomar posiciones largas en volatilidad de tipos de interés mediante swaptions ayudará a proteger las carteras frente a giros repentinos de tono más restrictivo (hawkish) en las próximas semanas.
Históricamente, los periodos de transición bajo un nuevo liderazgo de la Reserva Federal, como el cambio de 2018, han desencadenado una volatilidad significativa en el mercado de bonos a medida que el mercado pone a prueba el nuevo régimen. Durante ese periodo, la rentabilidad del Treasury estadounidense a 2 años repuntó en más de 50 puntos básicos en pocos meses conforme los operadores se ajustaban al cambio de tono de la política. Sugerimos implementar estrategias de aplanamiento bajista (bearish flattener) de la curva de tipos para aprovechar una presión similar al alza sobre los tipos a corto plazo.
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