El equipo macro de TD Securities prevé unas nóminas no agrícolas (NFP) generales en EE. UU. de 80.000 en junio, compuestas por 55.000 empleos en el sector privado y 25.000 en el sector público, un ritmo que describen como un regreso al crecimiento de empleo de “equilibrio” tras cuatro de los cinco primeros meses de 2026 con avances superiores a lo esperado. La proyección asume una estabilización del mercado laboral, con la fortaleza del empleo de comienzos de año ampliándose más allá de la sanidad hacia comercio, transporte y servicios públicos, y ocio y hostelería, mientras que el empleo en comercio sigue débil y las contrataciones en ocio se moderan pero se mantienen sólidas.
Se espera que la tasa de paro baje ligeramente al 4,2%, en parte porque se prevé que la tasa de participación vuelva a retroceder en términos no redondeados; los factores estacionales también podrían reducir el desempleo medido. TD Securities considera que estas condiciones permitirán a la Reserva Federal mantenerse en pausa, con subidas de tipos supeditadas a una reaceleración clara del mercado laboral y del impulso de contratación. Los riesgos en torno a la previsión de junio se describen como equilibrados: las nóminas podrían sorprender al alza por el impulso de contratación de principios de año, aunque una reversión de unos efectos estacionales inusualmente favorables en ocio y hostelería podría lastrar la cifra general.
Implicaciones para la política de la Reserva Federal y los tipos
Con el informe de empleo de junio a solo unos días, nos preparamos para una desaceleración significativa de las contrataciones hasta alrededor de 80.000. Esta cifra es muy inferior a los sólidos avances vistos a comienzos de año y está cerca del nivel de equilibrio necesario para acompasar el crecimiento de la población. Un dato tan bajo señalaría un claro enfriamiento del mercado laboral.
Esta previsión refuerza nuestra visión de que la Reserva Federal se mantendrá en pausa, al eliminar cualquier presión para nuevas subidas de tipos. Estamos posicionándonos para ello mediante derivados que se benefician de unos tipos de interés estables o a la baja, ya que probablemente aumentarían las probabilidades de un futuro recorte. Por ejemplo, un informe de empleo débil casi con toda seguridad elevaría la probabilidad de un recorte que descuentan los futuros sobre la SOFR, que actualmente reflejan que el mercado espera que la Fed se mantenga en pausa durante el próximo trimestre.
Reacciones de mercado: divisas, bolsa y volatilidad
Una desaceleración de la economía estadounidense, confirmada por un dato de empleo débil, probablemente ejercerá presión sobre el dólar. Históricamente, una desviación negativa significativa en las nóminas suele provocar una caída inmediata del Dollar Index (DXY). Vemos oportunidades potenciales en opciones sobre divisas, favoreciendo posiciones largas en monedas como el euro o el yen frente al dólar.
En renta variable, un informe que muestre solo 80.000 empleos creados podría trasladar el relato desde un “aterrizaje suave” hacia un aumento de los temores de recesión. Un crecimiento del empleo sostenidamente por debajo de 100.000 ha sido históricamente un indicador adelantado de desaceleración, por lo que contemplamos opciones put de cobertura sobre índices principales como el S&P 500. Aunque el mercado se ha mostrado resiliente, una desaceleración tan acusada de las contrataciones podría desencadenar una reacción negativa.
Anticipamos un repunte de la volatilidad de mercado de cara al informe, dada la posibilidad de sorpresa. La volatilidad implícita en las opciones sobre índices ya está elevada, reflejando la incertidumbre en torno a este dato clave. Un dato que se aparte de forma significativa de las expectativas, al alza o a la baja, probablemente provocará un movimiento brusco del mercado, generando oportunidades para estrategias que se benefician de grandes oscilaciones de precios.
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