TD Securities espera que el Banco de Canadá mantenga el tipo a un día (Overnight Rate) en el 2,25% hasta 2026, con la próxima decisión de política prevista para el 2 de septiembre tras el inicio, el miércoles, del periodo de silencio mediático. Los precios del petróleo se han normalizado en gran medida después de situarse por encima de los 100 dólares por barril en respuesta al conflicto entre EE UU e Irán, mientras que el IPC general se encuentra cerca de la parte alta del rango objetivo del 1%-3% del banco central. La entidad también apunta a una menor amplitud de la inflación, un impulso moderado de la inflación subyacente y unas expectativas bien ancladas como condiciones coherentes con una postura de política estable mientras se absorbe el exceso de oferta.
En el escenario de TD Securities, la política vuelve a un nivel neutral del 2,75% en 2027, mediante dos subidas de 25 puntos básicos en enero y marzo. La senda asume que el impulso inflacionista vinculado al petróleo se evalúa con el tiempo y que los efectos de segunda ronda sobre el IPC doméstico se mantienen contenidos, lo que configura las expectativas para el dólar canadiense y los mercados de tipos. Las actas de la reunión correspondiente está previsto que se publiquen el 16 de septiembre, y no se señalan otros eventos públicos.
Perspectivas de tipos y posicionamiento de mercado
Con la reunión del Banco de Canadá del 2 de septiembre a la vuelta de la esquina, esperamos que los responsables de política mantengan sin cambios el tipo a un día en el 2,25%. Dado que el periodo de silencio mediático comienza este miércoles, 26 de agosto, conviene prepararse para una fase de calma con orientación oficial limitada. Históricamente, cuando un banco central señala una pausa prolongada como esta, los mercados de tipos de corto plazo tienden a descontar rápidamente expectativas planas.
Recomendamos a los operadores de derivados centrarse en los futuros sobre la Canadian Overnight Repo Rate Average (CORRA) para posicionarse ante esta pausa prolongada hasta finales de 2026. Cualquier repunte temporal de las rentabilidades implícitas representa una sólida oportunidad de compra en contratos de tipos a corto plazo, dado que no anticipamos subidas hasta enero de 2027. Los datos recientes de la economía canadiense respaldan esta estrategia, con medidas de inflación subyacente que se mantienen contenidas incluso mientras el IPC general se mueve cerca del 3%, el límite superior del objetivo.
Estrategias de divisas y volatilidad
Para los operadores de divisas, es probable que el dólar canadiense se mantenga en un rango, ya que los precios globales del petróleo se han estabilizado tras superar los 100 dólares por barril a comienzos de año. Sugerimos vender straddles o strangles sobre CAD para aprovechar la caída de la volatilidad implícita a medida que el mercado asume que el banco se siente cómodo manteniendo la pausa. Esta tendencia lateral se ve reforzada además por la absorción gradual del exceso de oferta en la economía, lo que limita la presión alcista inmediata sobre el “loonie”.
También conviene seguir la publicación de las actas el 16 de septiembre para confirmar esta postura paciente. De cara a esa fecha, las estrategias de venta de volatilidad en opciones sobre bonos canadienses siguen siendo muy atractivas mientras el mercado digiere la ausencia de movimientos de tipos en el corto plazo. Aun así, el tamaño de las posiciones debe gestionarse con cuidado, teniendo en cuenta que cualquier giro geopolítico inesperado podría volver a sacudir los mercados energéticos.
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