TD Securities espera que el FOMC inicie un ciclo de subidas en su reunión de septiembre con un incremento de 25 pb, mientras que el diagrama de puntos (dot plot) del SEP podría apuntar a menos subidas de las que descuenta el mercado. El equipo también anticipa revisiones al alza de las previsiones de inflación y mercado laboral, después de que los datos de inflación de agosto mostraran falta de avances, y espera que el presidente evite ofrecer orientación futura (forward guidance).
Con una subida de 25 pb prácticamente totalmente descontada, la firma prevé que el dólar muestre una debilidad inmediata (knee-jerk) en su escenario base, junto con un moderado bull steepening de la curva. Una pausa sería una sorpresa dovish y podría llevar al USD de vuelta a niveles previos al IPC de agosto, mientras que un dot plot más hawkish —incluida la posibilidad de una subida en octubre— podría prolongar el reciente rally del USD.
Expectativas de política del FOMC y escenarios para el dólar
Esperamos que el FOMC dé el pistoletazo de salida a un nuevo ciclo de subidas en su próxima reunión de septiembre con un aumento de 25 puntos básicos. Este giro de política se produce tras los datos de inflación de agosto, que mostraron una persistente falta de avances, lo que probablemente obligará al presidente Warsh a abordar estas presiones de precios. Aunque esta subida de 25 puntos básicos está casi por completo incorporada en los futuros de fed funds, los operadores de derivados deben prepararse para volatilidad repentina impulsada por el dot plot.
Si la Fed materializa esta subida pero señala menos incrementos futuros de los que actualmente proyecta el mercado, probablemente veremos una venta inmediata del dólar estadounidense. Para aprovechar este escenario base, los operadores deberían considerar opciones put a corto plazo sobre el Dollar Index (DXY) para capturar una caída temporal. Por el contrario, una pausa inesperada en los tipos actuaría como un fuerte shock dovish, con potencial para arrastrar al billete verde hasta niveles previos a la publicación del IPC de agosto.
Implicaciones para las proyecciones, los derivados y las curvas de rentabilidad
También debemos prepararnos para el riesgo de un Summary of Economic Projections más hawkish que mejore las perspectivas tanto de inflación como de mercado laboral. Si el dot plot revisado pone explícitamente sobre la mesa otra subida de tipos en octubre, el reciente rally del dólar estadounidense tendría margen para prolongarse bastante más. En este escenario hawkish, asegurarse opciones call largas sobre el dólar o utilizar estrategias alcistas con spreads sería la jugada más efectiva.
En el mercado de Treasuries, anticipamos un moderado bull steepening de la curva de rentabilidades bajo nuestro escenario base de un dot plot más suave. Los operadores de derivados deberían buscar posicionarse para este empinamiento, especialmente dado que el reciente reajuste del mercado ya ha incorporado la subida inmediata de tipos. Vigilar el diferencial entre las TIRes del Treasury a 2 años y a 10 años será clave para temporizar estos puntos de entrada en las próximas semanas.
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