TD Securities señaló que el Banco de Canadá adoptó un tono más restrictivo en su última decisión, otorgando mayor peso a los riesgos alcistas para la inflación mientras la inflación subyacente sigue contenida. Los economistas esperan que el tipo a un día (Overnight Rate) se mantenga en el 2,25% hasta 2026, antes de volver a un tipo neutral asumido del 2,75% en 2027 mediante dos subidas de 25 pb, previstas para enero y marzo.
Los precios del petróleo se han normalizado en gran medida tras superar los 100 $/barril después del conflicto entre Estados Unidos e Irán, que la nota enmarcó como un shock adicional para las perspectivas de inflación. Se describe que el IPC general se sitúa cerca de la parte alta de la banda objetivo del 1%–3% del Banco. El informe también hizo referencia a un aumento de las tensiones comerciales a través de los aranceles de la Sección 338 introducidos el 22 de agosto, pero indicó que estas medidas no impedirían, bajo los supuestos actuales, subidas de tipos en el 1T de 2027 si no se produce una nueva escalada.
Estrategia con derivados ante la pausa restrictiva del Banco de Canadá
Con el Banco de Canadá adoptando un tono más restrictivo, creemos que los operadores de derivados deberían prepararse para una pausa prolongada en el 2,25% durante el resto de 2026. Dado que el banco central está poniendo el acento en los riesgos alcistas de inflación mientras la inflación subyacente se mantiene baja, apostar por recortes de tipos a corto plazo es muy arriesgado. Sugerimos utilizar futuros sobre el Canadian Overnight Repo Rate Average (CORRA) para posicionarse ante unos tipos oficiales planos durante los próximos tres meses.
Posicionamiento para las subidas de tipos de 2027 e ideas de trading ligadas a la inflación
De cara a 2027, el mercado parece infravalorar las subidas previstas de 25 puntos básicos programadas para enero y marzo de 2027. Recomendamos entrar en swaps OIS (overnight index swaps) pagando fijo para beneficiarse del ascenso anticipado hacia un tipo neutral del 2,75%. Los datos históricos muestran que los rendimientos del tramo corto suelen repuntar con rapidez una vez el mercado se alinea plenamente con el calendario restrictivo del banco central.
La inflación general se sitúa actualmente cerca de la parte alta del rango objetivo del 1% al 3%, impulsada por el reciente repunte del precio del petróleo por encima de los 100 dólares por barril y por los aranceles de la Sección 338 promulgados el 22 de agosto. Pese a esta presión, la postura paciente del banco central sugiere que la volatilidad de los tipos a corto plazo está, en estos momentos, sobredimensionada. Aconsejamos vender swaptions en CAD de vencimiento corto para capturar prima a medida que el mercado asimila que el tipo oficial permanece firmemente en pausa.
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